隨著多只醫(yī)藥主題基金準備入市抄底，經(jīng)歷兩年長期調(diào)整的醫(yī)藥行業(yè)正成為

隨著多只醫(yī)藥主題基金準備入市抄底，經(jīng)歷兩年長期調(diào)整的醫(yī)藥行業(yè)正成為基金經(jīng)理布局的關(guān)鍵領(lǐng)域。值得一提的是，近期多只發(fā)行的醫(yī)藥主題基金距離監(jiān)管部門審批不足三個月，這與此前基金公司在賽道下跌“左側(cè)”時主動擇時“雪藏”，推遲新基金入市大為不同。

(相關(guān)資料圖)

醫(yī)藥新產(chǎn)品隨批隨發(fā)，基金擇時當下

盡管基金經(jīng)理在股票投資上并不喜歡擇時，但在新基金的產(chǎn)品發(fā)行上，基金公司向來關(guān)注產(chǎn)品發(fā)行是在左側(cè)還是右側(cè)，現(xiàn)在，在醫(yī)藥賽道投資上，基金公司的擇時來了。

券商中國記者注意到，此前基金公司針對下跌賽道的行業(yè)主題基金產(chǎn)品，通常采取“雪藏待發(fā)”策略，部分行業(yè)主題基金產(chǎn)品在監(jiān)管部門審批后，時隔半年甚至一年才推向市場。如深圳地區(qū)一家中型基金公司2021年7月獲批一只新基金，但在看到相關(guān)賽道仍在“左側(cè)”的情況下，其主動“雪藏”該產(chǎn)品直到2022年1月中旬，而正式入市操作則延續(xù)到2022年4月。而今醫(yī)藥主題基金的隨批隨發(fā)，意味著基金公司或已看到行業(yè)的“右側(cè)”。

根據(jù)多家基金公司發(fā)布的公告顯示，富國基金旗下富國恒生港股通醫(yī)療保健ETF已于6月5日起正式發(fā)行，該只南下香港醫(yī)藥板塊的新產(chǎn)品是于2023年5月10日獲得監(jiān)管部門批復的。幾乎在同一時間，華安基金旗下基金自2023年6月12日起至2023年6月16日進行發(fā)售，這只新基金產(chǎn)品則是在今年4月23日獲批。

顯而易見的是，公募在醫(yī)藥新基金產(chǎn)品上拿到“準生證”后即快速推進發(fā)行的現(xiàn)象，與當前醫(yī)藥板塊的調(diào)整時間之長具有莫大關(guān)聯(lián)。自2021年2月以來，醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)兩年調(diào)整。其中，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)自2021年2月見頂下跌以來，15個子行業(yè)中，僅有1/3左右的細分子行業(yè)獲得正收益，如中藥、原料藥或者醫(yī)藥批發(fā)等，此外，醫(yī)藥的估值似已回到合理區(qū)間。截至今年5月末，中證醫(yī)藥指數(shù)的估值水平處于近10年的10%分位數(shù)左右，申萬二級細分子行業(yè)的估值也處于歷史較低的區(qū)域。這也是近期資金重新關(guān)注醫(yī)藥的原因之一。

蘇醒在即，先知先覺資金低吸醫(yī)藥

從資金面上看，先知先覺的資金似已在積極低吸醫(yī)藥股，無論在A股的醫(yī)藥賽道抑或是港股的醫(yī)藥行業(yè)。

Wind統(tǒng)計顯示，僅在5月29日，北向資金凈買入A股醫(yī)藥賽道股票14.37億元，終結(jié)了此前的連續(xù)3日凈賣出。其中，醫(yī)藥生物板塊獲北向資金凈買入13.19億元，在31個申萬一級行業(yè)中居首；而截至5月29日，醫(yī)藥生物板塊在最近一月和最近三個月的時間里，分別獲北向資金凈買入21.3億元和104.11億元，在申萬一級行業(yè)中排名第3和第2位，同期北向資金凈賣出51.55億元、凈買入301.21億元。

在香港股票市場，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的“蘇醒”跡象也在明朗起來。隨著港股醫(yī)藥板塊配置價值的顯現(xiàn)，南下香港市場的資金，也正在持續(xù)大幅流入港股醫(yī)藥板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月29日，今年以來港股ETF份額合計增長847億份，資金凈流入超222億元。其中，港股醫(yī)藥主題ETF產(chǎn)品份額增長超113億份，資金凈流入則超過79億元。

除了資金“低吸”之外，受AI影響的A股和港股醫(yī)療科技公司，也開始獲得顯著的股價正回應。部分A股基金持股的朗瑪信息在最近兩個月的時間內(nèi)漲幅超過60%，在A股的醫(yī)療科技板塊中表現(xiàn)極為突出。在香港的醫(yī)療科技板塊，隨著恒生科技指數(shù)近期的逐步企穩(wěn)反彈，港股主題基金所持有的一批人工智能醫(yī)療公司，也在近期出現(xiàn)較大幅度的反彈行情，這都凸顯出底部逐步確立的醫(yī)藥醫(yī)療賽道，可能正成為基金經(jīng)理追求超額收益的潛力賽道。

機構(gòu)低配是反向機會，基金看好醫(yī)藥彈性

關(guān)于目前的醫(yī)藥賽道投資機會，多位基金經(jīng)理認為醫(yī)藥賽道的布局時間已經(jīng)到來。

廣發(fā)王瑞冬認為，醫(yī)藥長期受益于人均GDP提升和人口老齡化趨勢，需求增長確定性較高。但在醫(yī)?；I資增速下降等壓力下，行業(yè)整體增速或降低，出現(xiàn)全面牛市行情的概率較小，預計是以結(jié)構(gòu)性行情為主導。具體到個股挑選，他重點關(guān)注“三低長尾行業(yè)龍頭”，其具有這幾個特點：一是低政策敏感度；二是低持倉擁擠度；三是低估值，即估值分位數(shù)比較低或者是絕對估值比較低。

王瑞冬強調(diào)，從醫(yī)藥的需求側(cè)而言，中國目前正處在從發(fā)展中國家向發(fā)達國家靠攏的階段，人口老齡化，人均GDP往上走，預計很長一段時間內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生支出增速會快于GDP的增速。這意味著，醫(yī)藥行業(yè)空間遠沒有達到天花板。同時，醫(yī)藥跟宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)性相對較弱，需求增長的確定性也比較高，有較好的逆周期屬性。

供給側(cè)方面，醫(yī)藥行業(yè)在技術(shù)層面還有很大的進步空間，還有大量的復雜疾病尚未被攻克，留給企業(yè)很多的機會去研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。過去我國醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)在國際上具備競爭力的行業(yè)大多是基于成本領(lǐng)先或者產(chǎn)業(yè)鏈的集成效率，比如原料藥、低端醫(yī)療器械等，未來十年可能會在真正的創(chuàng)新區(qū)域——比如創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械等方向有更好的發(fā)展前景。

“除了基本面因素，市場關(guān)注醫(yī)藥，還有一個支撐因素是機構(gòu)持倉占比。”這位廣發(fā)基金的明星選手告訴券商中國記者，以2009年-2021年上半年為例，全市場基金一直是超配醫(yī)藥，去年三季度的配置比例一度降到4.98%，這是過去13年來全市場基金首次低配醫(yī)藥。從歷史數(shù)據(jù)看，機構(gòu)在醫(yī)藥的持倉變化與醫(yī)藥相對滬深300的超額表現(xiàn)高度相關(guān)，表現(xiàn)同向的概率達到90%。也就是說，機構(gòu)提升醫(yī)藥持倉占比，板塊表現(xiàn)較好，相對滬深300指數(shù)有超額。目前機構(gòu)在醫(yī)藥板塊仍處于低配水平，未來配置需求或許會提升。

鵬華醫(yī)藥科技基金經(jīng)理金笑非也認為，今年的醫(yī)藥股投資中，創(chuàng)新藥有望引領(lǐng)機會，醫(yī)藥板塊新周期可能在年內(nèi)開啟，總量上看好醫(yī)藥新周期的開啟。

金笑非指出，每當市場有行情時醫(yī)藥從沒有缺席，是28個行業(yè)里比較少見的長牛行業(yè)。當前看好創(chuàng)新藥主要有兩點理由：第一，醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)周期在大幅度兌現(xiàn)。第二，資產(chǎn)價格還處于低位。在先進制造賽道中，創(chuàng)新藥產(chǎn)品好，市場空間足夠大，既有科技屬性又有消費屬性，具備脫穎而出的可能。未來三五年，中國會批量生產(chǎn)出全球最好的創(chuàng)新藥，這是重大的產(chǎn)業(yè)浪潮和機會。

創(chuàng)金合信基金經(jīng)理毛丁丁認為，醫(yī)藥板塊在未來仍然將維持分化的格局，重點在于找尋其中結(jié)構(gòu)性的機會，依舊將關(guān)注重點置于創(chuàng)新型器械、創(chuàng)新藥、CXO等長期成長特征更為顯著，且受政策影響更小的領(lǐng)域。從市場來看，當下板塊極致分化的行情料應難以持續(xù)，隨著海外流動性風險的緩和，成長風格的估值壓制有望得以持續(xù)釋放。而醫(yī)藥板塊經(jīng)過此輪調(diào)整，當前生物醫(yī)藥指數(shù)估值約為28倍，處于8%的五年期歷史分位數(shù)，已頗具配置性價比，在向下有底、長坡厚雪的邏輯支持下，堅定看好醫(yī)藥板塊的未來表現(xiàn)。

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