平安證券股份有限公司皮秀,蘇可近期對美暢股份進行研究并發(fā)布了研究報告《終端旺盛需求推動業(yè)績大增，鎢絲

【資料圖】

平安證券股份有限公司皮秀,蘇可近期對美暢股份進行研究并發(fā)布了研究報告《終端旺盛需求推動業(yè)績大增，鎢絲金剛線開始批量出貨》，本報告對美暢股份給出增持評級，當前股價為46.79元。

美暢股份(300861)
事項：
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入36.58億元，同比增長97.99%，歸母凈利潤14.73億元，同比增長93.00%，扣非后凈利潤13.88億元，同比增長103.21%，EPS3.07元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。2022Q4，實現(xiàn)營收11.97億元，同比增長107.66%，歸母凈利潤4.45億元，同比增長109.78%。
平安觀點：
金剛線需求爆發(fā)，推動公司業(yè)績高增。2022年度公司電鍍金剛線的銷售量9615.6萬公里，同比增長111.76%，其中Q1/Q2/Q3/Q4的銷量分別為1694/2303/2469/3150萬公里；2022年金剛線銷售均價37.64元/公里（不含稅），同比下降6.3%，下降速度明顯放緩，全年四個季度的銷售價格平穩(wěn)，毛利率下滑1.42個百分點至55.84%。2022年硅料價格高企，加速了金剛線的細線化進程，硅片切割的金剛線單耗大幅增加，推動金剛線需求增速明顯高于光伏終端需求增速。根據(jù)公司業(yè)績預告，2023年一季度公司金剛線銷量超2500萬公里，同比增長超過50%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.7-4.0億元，同比增長29.99%-40.53%；按照公司預測，2023年金剛線產(chǎn)量有望達到14000-18000萬公里，同比增長26%-62%。
繼續(xù)保持技術領先，鎢絲金剛線批量出貨。2022年公司順利實施生產(chǎn)線“單機十五線”技改，生產(chǎn)效率顯著提高，使公司能夠在較短時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)能快速擴張。公司針對同線徑的高碳鋼絲金剛線推出了不同的產(chǎn)品功能系列，以34μm金剛線為例，配合自研的高切割力金剛砂，使其省線約20%，耗線量與原先38μm的耗線量相當。公司利用鎢絲較高碳鋼絲更高的抗拉強度及楊氏模量等物理性能優(yōu)勢，同步開展鎢絲金剛線的研發(fā)，目前鎢絲金剛線的月產(chǎn)量已超一百萬公里，產(chǎn)品規(guī)格主要是28μm和30μm，較同時期的碳鋼絲金剛線線徑細5μm左右，2023年一季度公司鎢絲金剛線出貨量約200萬公里。
持續(xù)擴大產(chǎn)能，黃絲項目投產(chǎn)有望鞏固競爭優(yōu)勢。截至2022年底，公司月產(chǎn)能已超1100萬公里（即年產(chǎn)能超13200萬公里），按照公司預測，2023年金剛線產(chǎn)能有望達到16000-20000萬公里。公司規(guī)劃的金剛切割絲基材項目（即黃絲項目）一期歷經(jīng)一年多的建設，在2022年9月完成安裝，10月份進入小試，12月份組織了設備的初步驗收，黃絲是電鍍金剛線生產(chǎn)的核心原材料，該項目的建設有利于公司實現(xiàn)對切割絲基材的品質(zhì)管理，并進一步強化成本優(yōu)勢。
投資建議。考慮硅片切割的金剛線單耗超預期以及新的競爭形勢，調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤18.51億元（原預測值16.56億元）、18.60億元（原預測值20.06億元）、21.84億元（新增預測值），動態(tài)PE12.1、12.1、10.3倍。公司在金剛線領域的龍頭地位穩(wěn)固，維持公司“推薦”評級。
風險提示。1）光伏行業(yè)需求受宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境等諸多因素影響，存在光伏新增裝機及金剛線市場需求不及預期的風險。2）對單一客戶依賴程度較高和市占份額下降風險。3）行業(yè)競爭加劇和盈利水平不及預期風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券臧天律研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為68.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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