國(guó)金證券股份有限公司滿在朋李嘉倫近期對(duì)華中數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高端數(shù)控系統(tǒng)穩(wěn)健增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

(資料圖)

國(guó)金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對(duì)華中數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高端數(shù)控系統(tǒng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升》，本報(bào)告對(duì)華中數(shù)控給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.76元。

華中數(shù)控(300161)　　事件　　2023年4月18日公司發(fā)布22年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.63億元，同比增長(zhǎng)1.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比下降46.2%?！　↑c(diǎn)評(píng)　　公司4Q22業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，帶動(dòng)全年利潤(rùn)回正。公司4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元，同比增長(zhǎng)15.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)16.6%。4Q22單季度毛利率37.19%，同比提升5.14pcts；凈利率12.36%，同比下降1.05pcts?！　?2年數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床業(yè)務(wù)整體收入下降，高端數(shù)控系統(tǒng)占比提升結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率顯著提升。22年公司數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.07億元，同比下降15.79%，主要受制造業(yè)景氣度較低影響，整體出貨量下降。但由于公司在高端數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域增長(zhǎng)穩(wěn)健，與山東豪邁、秦川機(jī)床、濟(jì)南二機(jī)床、江西佳時(shí)特等企業(yè)合作開(kāi)發(fā)各種類(lèi)型五軸高端機(jī)床，帶動(dòng)了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率35.89%，同比增長(zhǎng)3.89pcts。北京機(jī)床展期間，多家國(guó)內(nèi)頭部機(jī)床廠搭載公司五軸數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)行產(chǎn)品展出，部分企業(yè)也與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，展望23年我們認(rèn)為公司高端數(shù)控系統(tǒng)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率繼續(xù)提升?！　∈芤嫘履茉葱袠I(yè)快速發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人與智能產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。22年公司工業(yè)機(jī)器人與智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.25億元，同比增長(zhǎng)27.24%，毛利率28.93%，同比下降0.15pcts基本持平。其中工業(yè)機(jī)器人本體收入3.34億元，同比增長(zhǎng)24.43%，智能產(chǎn)線收入4.91億元，同比增長(zhǎng)29.22%。根據(jù)新能源行業(yè)快速發(fā)展，公司智能產(chǎn)線22年新簽訂單8.52億元，同比增長(zhǎng)54.1%，截至22年末在手訂單4.85億元，有望支撐23年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)?！　∮A(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)　　預(yù)計(jì)23至25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12/2/3.09億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE70X/40X/26X，考慮公司目前高端數(shù)控系統(tǒng)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期、3C需求復(fù)蘇不及預(yù)期、股東/監(jiān)事/高管減持風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華中數(shù)控(300161)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

關(guān)鍵詞：