近期“ChatGPT”躋身市場頂流，與人工智能相關的板塊掀起一輪又一輪熱潮。不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子allin”！如果
近期“ChatGPT”躋身市場頂流，與人工智能相關的板塊掀起一輪又一輪熱潮。
(相關資料圖)
不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子all in”！
如果回顧近一段時間的心路歷程，“踏空”可能是大多數人的體驗。
但這絕不僅是因為當下火熱的AI。
去年底以來，市場觸底回升，行業(yè)輪動演繹得更為極致，也給不少投資人帶來了巨大的困擾：行業(yè)輪動如潮涌，如何精準把握？
A股行業(yè)輪動「加速度」
下面這張圖總結了去年底以來每個階段的風格輪動情況。短期看，從交易疫后的復蘇，到北上資金加速流入核心資產，再到人工智能熱度升溫，再到預期投資施工加速，再到央企重估，快速輪動讓人眼花繚亂。
2022年以來A股風格輪動
資料來源：招商證券《跳出無盡的輪動，穿越復蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9
長期看，如果把A股各行業(yè)的年度漲幅拉出來，幾乎每一年的風口都不一樣。比如，2017年是食品飲料（+53.9%），2018年是社會服務（-10.6%），2019年是電子（+73.8%），2020年是社會服務（+99.4%），2021年是電力設備（+47.9%），2022年是煤炭（10.9%）。
數據來源：Wind，截至2022.12.31
A股市場上，基本上任何行業(yè)都避不開周期的波動，“沒有只漲不跌的資產”，即便是具備剛需屬性的食品飲料賽道，自2021年高點以來的最大回撤也達到了47%（Wind，2021.2.10至2023.4.10），而被視作“夕陽產業(yè)”的鋼鐵、煤炭，在順周期的行情里，也可能大幅上漲。
行業(yè)輪動邏輯是什么？
快速輪動的原因有很多，短期來看，去年底以來市場輪動加快、博弈劇烈，源自復蘇的不均衡和錯位、過度關注高頻產業(yè)和行業(yè)數據、政策與事件的偶發(fā)性等。
·復蘇的不均衡和錯位。盡管今年經濟復蘇的確定性比較強，但由于疫情的影響，中國和全球經濟不同步，不同行業(yè)所處的周期仍有差異。
·過度關注高頻產業(yè)和行業(yè)數據。在當前信息傳遞速度極快的環(huán)境下，數據一出來，就會被市場充分消化，進行快速定價。
·政策與事件的偶發(fā)性。政策和事件的變化可能會導致市場波動，特別是對那些與政策或事件相關的資產。
（資料來源：招商證券《跳出無盡的輪動，穿越復蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9）
長期來看，萬變不離其宗，每一個行業(yè)的周期波動基本都是兩個周期疊加的結果，一是外部的宏觀周期，二是內部的行業(yè)周期。
·外部的宏觀周期
主要涉及人口因素、政策變化、經濟周期、流動性等等。比如，人口老齡化會持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè)，經濟復蘇期帶動鋼鐵等大宗商品需求，流動性寬松有望助推市場估值觸底反彈等等。
從經濟周期來看，“美林投資時鐘”是一種經典的宏觀資產配置框架：根據經濟增長和通脹變化兩個指標，把經濟分成四個象限——衰退、復蘇、過熱和滯脹，每個階段都對應著可能表現(xiàn)最好的資產。這個框架可以幫助識別經濟周期的重要拐點，通過轉換資產以實現(xiàn)投資獲利。
經典的宏觀資產配置框架：美林時鐘
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長視角》，2022.5.5
·內部的行業(yè)周期
除了宏觀情況以外，行業(yè)自身景氣度同樣會影響其股價。專業(yè)機構從供需格局、盈利狀況以及庫存狀況等三個角度，對制造業(yè)門類下31個大類行業(yè)的景氣度進行了量化描述，并搭建了刻畫行業(yè)景氣度的三因子模型：
自上而下的行業(yè)景氣度框架
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長視角》，2022.5.5
如果行業(yè)內部有明顯變化，一個行業(yè)可能脫離宏觀周期走出完全不同的獨立走勢，有時是因為行業(yè)的需求突然爆發(fā)，有時是因為行業(yè)供給端明顯改善。
舉一個需求爆發(fā)的例子，2017年之后，宏觀經濟的彈性和波動明顯下降，行業(yè)分化加劇，其中新能源產業(yè)鏈因為需求的爆發(fā)而崛起，不管是2020的價值風格還是2021的成長風格，該賽道都產生了明顯的超額收益。
如何把握行業(yè)輪動密碼？
把握行業(yè)輪動，對投資者來說太難了！
從投資心理來看，基于“盲目從眾”效應，投資者往往容易隨大流，跟風買入短期漲幅較大的賽道，一不小心就高位站崗。從投資策略來看，基于經驗和能力的缺乏，投資者既難以找準風口，又難以較好地把握買賣時點。
當下市場，宏觀周期的影響越發(fā)明顯，行業(yè)周期的研究也非常重要，如果無法兩者兼顧，或錯過很多投資機會。對于大多數投資人而言，不妨“把專業(yè)的事交給專業(yè)的人”，優(yōu)選擅長把握行業(yè)輪動機遇的基金經理。
萬家基金經理章恒，正是一位將宏觀研究、中觀研究、微觀研究“融會貫通”的投資老將，由其領銜即將發(fā)行的新基——萬家頤德一年持有期混合型（A類018242；C類 018243），將充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，助力投資者把握行業(yè)輪動。
·深研宏觀&行業(yè)，把握輪動趨勢
該基金將根據市場所處的不同階段進行適時調整，把握市場風格切換帶來的投資機會，投資框架“宏觀-行業(yè)-個股”三步走，把握輪動，優(yōu)中選優(yōu)！
投資框架
·目前看好綠電、軍工、證券
該基金全市場精選行業(yè)，均衡配置，當前重點關注綠色電力、軍工和證券等板塊的投資機會。
行業(yè)配置
·基金經理過往業(yè)績優(yōu)異
作為資深基金經理，章恒歷經完整市場牛熊周期，基本面研究扎實，市場敏感度高，目前在管的萬家頤和A類各階段業(yè)績優(yōu)異。
過往業(yè)績
前瞻后市，行業(yè)輪動將仍然是A股的主旋律。選擇自己在A股做輪動投資，一定是條艱難的路，稍不小心就可能“踏錯節(jié)奏”。優(yōu)選一款均衡型產品，跟著一位擅長把握行業(yè)輪動機遇的基金經理，不失為一種省時省力的正確選擇！
業(yè)績來自萬家基金，經托管行復核，指數數據來源wind，截至2023.2.28。在銀河三級分類中，萬家頤和A為靈活配置型基金(基準股票比例30%-60%)(A類)。萬家頤和的業(yè)績比較基準為50%×滬深300指數收益率+50%×上證國債指數收益率。過往業(yè)績不代表未來。萬家頤和成立于2016.6.23（于2019.6.29由萬家頤和保本混合型證券投資基金保本周期到期變更而來），章恒自2020.5.14擔任本基金的基金經理，2019.6.30至2019年末-2022年凈值增長率分別為3.45%，43.02%，18.43%，20.44%；同期業(yè)績比較基準收益率分別為4.78%，15.58%，-0.18%，-9.43%。以上數據來源于基金定期報告。章恒在管的混合型基金還有萬家頤遠、萬家頤達、萬家民豐回報、萬家瑞益，均因其任職不滿一年暫不展示業(yè)績。
聲明及風險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關注本公司官網發(fā)布的產品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據各銷售機構的規(guī)則進行匹配檢驗。基金法律文件中關于基金風險收益特征與產品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質性風險收益特征，投資者應結合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鹩酗L險，投資需謹慎?；鸬倪^往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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