“以往債券發(fā)行主體主要是大型央企、國企、上市公司和優(yōu)質(zhì)民企為主。為應(yīng)對疫情影響，2020年銀行債券承銷的業(yè)務(wù)方向做了適當(dāng)調(diào)整。一方面，為解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴問
新冠肺炎疫情以來，企業(yè)融資需求日益增大。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年1月1日至3月26日，債券發(fā)行只數(shù)為4579只，發(fā)行規(guī)模為72108.73億元;而2019年及2018年同期，債券發(fā)行只數(shù)分別為3290只和1978只，發(fā)行規(guī)模分別為59076.62億元和34365.72億元。
《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解到，目前債券市場已經(jīng)出現(xiàn)“供大于求”的情況，銀行在承銷過程中難度加大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者面對的選擇多了，肯定會選擇發(fā)債主體資質(zhì)更好的債券，對于民營企業(yè)、中小企業(yè)在債券市場的融資，確實(shí)還存在一定的困難。而民營及中小企業(yè)正是此次疫情中受影響最為嚴(yán)重的企業(yè)，銀行也在積極組織線上路演、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證等方式，以提高債券發(fā)行的成功率，幫助企業(yè)降低發(fā)行成本。
債券承銷難度加大銀行嘗試“無接觸”展業(yè)
3月22日，中國人民銀行副行長陳雨露透露，今年2月份，企業(yè)合計(jì)發(fā)行債券的規(guī)模是7500億元，這個(gè)規(guī)模已經(jīng)是2019年同期的2倍多。
“受疫情影響，今年以來，我們客戶的融資需求確實(shí)加大了。不過在企業(yè)還未復(fù)產(chǎn)復(fù)工時(shí)，銀行作為主承銷商的項(xiàng)目盡職調(diào)查和行內(nèi)審批都無法現(xiàn)場開展，大部分改為遠(yuǎn)程、視頻等方式進(jìn)行，一定程度上影響了債券發(fā)行的節(jié)奏和效率。”某城商行投行部人士如是說。
南京證券有關(guān)人士亦感慨道，此次疫情期間，各地實(shí)施了嚴(yán)格的防控措施，券商債券融資等必須在現(xiàn)場開展的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，以及獲取政府部門開具的合規(guī)證明等工作均受到相應(yīng)限制。“疫情對發(fā)行人業(yè)績、經(jīng)營狀況也產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對第三產(chǎn)業(yè)沖擊較大，對相關(guān)項(xiàng)目發(fā)行進(jìn)程造成一定影響。”
不過，某國有銀行地方分行投行部人士告訴記者：“為確保企業(yè)緊迫的融資需求，在各家投資機(jī)構(gòu)尚未正式復(fù)工的情況下，我行通過安排投資人線上路演、網(wǎng)上對接、電話溝通等方式，努力拓展銷售渠道。”
記者了解到，為支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，銀行機(jī)構(gòu)債券發(fā)行部門普遍創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程，采用全程電子化線上審批等手段。同時(shí)，隨著交易商協(xié)會、證監(jiān)會和發(fā)改委等市場主管機(jī)構(gòu)為疫情防控債券開辟了綠色通道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大疫情防控債券的發(fā)行力度，銀行債券承銷工作正走向正軌。
“直接融資的方式能夠幫助企業(yè)解決足量資金需求，同時(shí)降低企業(yè)融資成本，不過債券承銷的技術(shù)難度比傳統(tǒng)貸款大。”某股份制銀行地方分行管理層人士告訴記者，傳統(tǒng)貸款只要符合銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好、符合內(nèi)部審批，就可以進(jìn)行投放，但債券承銷的過程，需要讓發(fā)行人受到市場的認(rèn)可，且從前期接觸客戶到發(fā)行債券，整個(gè)周期要遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)信貸，最少要半年時(shí)間。
債券市場“供大于求” 中小企業(yè)債券發(fā)行難
“以往債券發(fā)行主體主要是大型央企、國企、上市公司和優(yōu)質(zhì)民企為主。為應(yīng)對疫情影響，2020年銀行債券承銷的業(yè)務(wù)方向做了適當(dāng)調(diào)整。一方面，為解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴問題，支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，重點(diǎn)發(fā)行疫情防控專項(xiàng)債、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)以及圍繞核心企業(yè)的供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;另一方面，圍繞新基建、先進(jìn)制造、城市基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)、生物醫(yī)藥等行業(yè)重點(diǎn)客戶提供債券發(fā)行服務(wù)。”上述城商行投行部人士如是說。
某股份制銀行金融市場部人士認(rèn)為，隨著央行貨幣政策釋放流動性逐漸傳導(dǎo)至債券市場，對于中高評級的信用債，已經(jīng)出現(xiàn)“供大于求”的情況;但民營企業(yè)、中小企業(yè)在債券市場的融資，確實(shí)還存在一定的困難。“針對上述情況，銀行機(jī)構(gòu)一方面加大了對于債券發(fā)行審批的效率，另一方面，積極發(fā)揮金融中介的橋梁紐帶作用，組織債券發(fā)行人和機(jī)構(gòu)投資人開展線上路演，創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證等方式，提高債券發(fā)行的成功率，幫助企業(yè)降低發(fā)行成本。”
上述股份制銀行地方分行管理層人士認(rèn)為，目前債券市場“供大于求”的現(xiàn)狀，確實(shí)給銀行債券承銷帶來了難度。他告訴記者，供需關(guān)系受到行業(yè)、品種、期限和企業(yè)資信等多個(gè)要素影響，由于疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動受阻，經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)缺口，企業(yè)流動性承壓，對于短期周轉(zhuǎn)資金需求較大;此外，隨著疫情持續(xù)時(shí)間的延長，企業(yè)償還到期債務(wù)的壓力也逐漸加大。
“現(xiàn)在買方都很理性，投資者做出投資選擇主要還是看發(fā)債主體資質(zhì)，好貨肯定搶手，一些本來資質(zhì)差的容易獲得審批發(fā)行，但融資效果和融資成本高。”某國有銀行投行部人士如是說。
從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的情況看，2020年以來發(fā)行債券的標(biāo)準(zhǔn)有所提升。2020年1月1日至3月26日，發(fā)行主題評級為AAA及AA+的債券發(fā)行只數(shù)為2439只，占總體發(fā)行量的53.26%，發(fā)行規(guī)模為31448.21億元;2019年及2018年同期，債券發(fā)行只數(shù)分別為1620只和1042只，分別占同期總體發(fā)行量的49.24%和52.68%，發(fā)行規(guī)模分別為25204.25億元和15139.83億元。
德邦證券分析人士告訴記者，新證券法于3月1日起實(shí)施，根據(jù)相關(guān)通知精神，債券業(yè)務(wù)作為資本市場的重要產(chǎn)品之一，也會有一些變化，比如全面施行注冊制，強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)和信息披露，將更多選擇權(quán)交還市場，因此對企業(yè)資質(zhì)的判斷和投資決策將更加市場化，資質(zhì)較好的企業(yè)將獲得更低成本的資金。
上述國有銀行投行部人士坦言，現(xiàn)在銀行承銷債券的難度有所增加，不過在債券市場更加成熟、剛兌打破之后，承銷工作的難度本來也是增加的。
“債券打破剛兌是債券市場逐步走向成熟的表現(xiàn)，銀行通過對發(fā)行人開展詳盡的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)審查，建立內(nèi)部評級體系，嚴(yán)格債券承銷業(yè)務(wù)事前、事中、事后的全流程風(fēng)險(xiǎn)管控，嚴(yán)格控制承銷債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。”上述城商行投行部人士如是說。
上述國有銀行投行部人士也認(rèn)為，2018年、2019年的債券違約一方面是經(jīng)濟(jì)形勢，另一方面是打破剛兌的結(jié)果，銀行對于債券違約的認(rèn)識程度將更加全面，從這個(gè)角度來看，債券市場是更加成熟了。“銀行等債券承銷機(jī)構(gòu)會更加注重風(fēng)險(xiǎn)，會有選擇地放棄一些明顯存在風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會。”
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