360百億定增隱憂距離上次回復(fù)定增報(bào)告已過(guò)去8個(gè)月之久，近日，三六零安全科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱360 601360 SH)再次發(fā)布關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行
360百億定增“隱憂”
距離上次回復(fù)定增報(bào)告已過(guò)去8個(gè)月之久，近日，三六零安全科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“360” 601360.SH)再次發(fā)布關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)報(bào)告，修訂及補(bǔ)充了部分內(nèi)容。
2018年5月， 360發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。預(yù)案稱公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)13.53億股股票，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)107.93億元，用于安全研發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施類、商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)類等9個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。
2018年7月，360收到了證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于三六零安全科技股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見(jiàn)》，要求360會(huì)同保薦機(jī)構(gòu)華泰證券，律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所就《反饋意見(jiàn)》中提出的問(wèn)題，逐一進(jìn)行落實(shí)，同時(shí)按要求對(duì)360非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件進(jìn)行修改及補(bǔ)充說(shuō)明。
2019年3月20日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就大額定增相關(guān)問(wèn)題采訪360方面，相關(guān)工作人員向記者表示：“由于年報(bào)發(fā)布在即，暫時(shí)無(wú)法對(duì)相關(guān)內(nèi)容作出回應(yīng)。”
尚未取得銀行授信
記者注意到，2018年2月，360完成重組上市。360拋出“百億定增”的時(shí)間點(diǎn)距離回歸A股還不滿3個(gè)月時(shí)間。
上市后，不足半年即籌劃非公開(kāi)發(fā)行。同時(shí)，據(jù)2018年一季度貨幣資金余額顯示，360有106.55億元的余額，這一數(shù)據(jù)，在2018年第三季度增至138.32億元。
在賬戶資金較充沛的前提下，360采取大額度定向增發(fā)融資，其必要性也引發(fā)了包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管部門及部分業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。對(duì)此360方面表示：“360尚在業(yè)績(jī)承諾期，自有資金支出用途較明確。雖擁有較好的自有資金和財(cái)務(wù)彈性，但是由于本次募投項(xiàng)目資金需求132.40億元，公司難以通過(guò)自有資金實(shí)施，且現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模亦將使用較大資金需求。”
記者注意到，截至2018年9月30日，360自有資金除賬面貨幣資金138.32億元外，還有銀行理財(cái)3.12億元。不通過(guò)債券融資方式主要是因?yàn)?60尚未取得銀行授信。
資深投融資專家許小恒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“定向增發(fā)方式的股權(quán)再融資手段是目前上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資的首選考慮方式。首先，采取這種方式融資，其融資費(fèi)用及融資成本很低，更不像債權(quán)融資面臨付息壓力。其次，定向增發(fā)進(jìn)行融資的申請(qǐng)及實(shí)施程序相對(duì)簡(jiǎn)單，操作也很方便。非公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行融資方式的融資對(duì)象是特定的少數(shù)大股東，融資簡(jiǎn)便并且不會(huì)失去控制權(quán)，好多程序和操作也容易掌控。最后，以非公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行融資的方式進(jìn)行股權(quán)再融資，它的增發(fā)定價(jià)也比較容易確定，資產(chǎn)注入時(shí)股票定價(jià)的折扣率也相對(duì)好確定。”
香頌資本董事長(zhǎng)沈萌告訴記者：“上市公司會(huì)對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行更有效的管理，綜合不同的金融工具、疊加長(zhǎng)短期組合，實(shí)現(xiàn)降低資金的使用成本。當(dāng)360股價(jià)溢價(jià)很高時(shí)，進(jìn)行股票融資的成本就遠(yuǎn)低于借貸。”
實(shí)際上，除融資成本因素，360屬于輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)公司，可用于抵押的固定資產(chǎn)較少，進(jìn)行債務(wù)融資的規(guī)模有限。
對(duì)此，360解釋稱：“公司外部借款難以取得大額長(zhǎng)期資金。由于金融去杠桿對(duì)債務(wù)融資的成本大幅提升，銀行的房貸審批節(jié)奏放緩，周期拉長(zhǎng)，使得公司難以通過(guò)銀行授信取得大額資金。”
108億的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)
如此大規(guī)模融資，360是想下一盤“大”棋。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“360籌劃此次非公開(kāi)發(fā)行是要按照‘大安全’戰(zhàn)略來(lái)搭建生態(tài)平臺(tái)建設(shè)。進(jìn)一步擴(kuò)大360在網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、大數(shù)據(jù)的資源儲(chǔ)備和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。”
記者了解到，此次扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于9個(gè)募投項(xiàng)目，其實(shí)施地均位于天津市濱海高新區(qū)華苑產(chǎn)業(yè)園。包括360網(wǎng)絡(luò)空間安全研發(fā)中心項(xiàng)目、360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目、360大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目、360智能搜索及商業(yè)化項(xiàng)目、360互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)項(xiàng)目、360流量反欺詐平臺(tái)項(xiàng)目、360智能兒童生態(tài)圈項(xiàng)目、360智能IoT項(xiàng)目及360新型智慧城項(xiàng)目的建設(shè)。
其中，證監(jiān)會(huì)提出本次募集資金建設(shè)的“360智能IoT項(xiàng)目”以及“360新型智慧城市項(xiàng)目”所涉業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)存在較大差異、“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目”可能存在重復(fù)建設(shè)等情況。
360認(rèn)為：“360智能IoT項(xiàng)目是對(duì)公司現(xiàn)有智能硬件設(shè)備的迭代升級(jí);新型智慧城市項(xiàng)目則是依托大數(shù)據(jù)、人工智能和安全分析等技術(shù)進(jìn)行的新模式的擴(kuò)展。而360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目也不存在與其他項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)，該項(xiàng)目通過(guò)研發(fā)視頻大腦和大數(shù)據(jù)云腦，滿足‘大安全+內(nèi)容’戰(zhàn)略的人工智能技術(shù)上的共性需求。”
值得注意的是，同時(shí)投資多個(gè)項(xiàng)目，且投資金額巨大，往往伴隨著較大風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)學(xué)士委員、東北證券研究總監(jiān)付立春向記者介紹道：“根據(jù)投資規(guī)模、被投項(xiàng)目狀況、發(fā)展階段，如果是偏早期、嘗試性、風(fēng)險(xiǎn)性的投資，企業(yè)可能會(huì)選擇多個(gè)項(xiàng)目，其中若有幾個(gè)成功項(xiàng)目，就會(huì)獲得較大收益。但如果是在成熟期比較分散的項(xiàng)目、領(lǐng)域比較多元，則可能會(huì)存在更大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。”
許小恒告訴記者：“同時(shí)進(jìn)行多個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大，盲目擴(kuò)張帶來(lái)的表象是公司涉足領(lǐng)域在一步一步擴(kuò)大，但是如果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，不能帶來(lái)效益，這樣對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大是不好的甚至是極為危險(xiǎn)的。”
與360本次大手筆定增不同的是，近幾年其資產(chǎn)負(fù)債率趨于保守。2015年～2017年，360的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.07%、56.30%、20.82%。截至2018年9月其上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.55%。
對(duì)比其他上市公司，2015年～2017年，騰訊控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.20%、52.96%、50.04%;百度為43.04%、46.29%、48.21%;三七互娛為19.73%、25.95%、20.45%。
問(wèn)題頻現(xiàn)
除了項(xiàng)目自身可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于現(xiàn)在的360來(lái)說(shuō)有一些更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題擺在眼前。
回歸A股的360經(jīng)歷了“戲劇性”的市值變化。通過(guò)借殼回歸A股，360曾經(jīng)歷連續(xù)多個(gè)交易日漲停，市值曾超4400億元，但截至2019年3月21日收盤，360市值縮水到1797.21億元，蒸發(fā)了近2603億元。
為什么要選擇回歸A股市場(chǎng)?這是很多人都好奇的問(wèn)題。周鴻祎在自傳《顛覆者》中這樣說(shuō)道：“這一次的私有化潮，是中國(guó)A股市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受到高估值追捧的后果。很多國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的高股價(jià)讓人眼熱，很多中概股私有化浪潮的一個(gè)重要因素是套利。當(dāng)中國(guó)最好的一些科技公司在海外市場(chǎng)被嚴(yán)重低估時(shí)，資本有意愿把這些好的資產(chǎn)帶回到A股市場(chǎng)，這是很自然的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。”
市值蒸發(fā)的同時(shí)，360借殼“江南嘉捷”上市后，已有多名高管離職 。
隨著2019年3月5日360首席安全官譚曉生宣布將因個(gè)人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，記者梳理發(fā)現(xiàn)，360借殼上市時(shí)公告顯示，周鴻祎擔(dān)任公司總經(jīng)理，姚玨、楊超、譚曉生、廖清紅、曲冰、石曉虹為公司副總經(jīng)理，姚玨為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，張帆為公司董事會(huì)秘書。但目前，7位高管只剩下歷任技術(shù)副總裁、董事長(zhǎng)秘書的石曉虹。
通過(guò)定增，是否能夠改善360當(dāng)前所遇到的問(wèn)題也成為諸多投資者所關(guān)心的話題。
“融資并不能直接解決360遇到的業(yè)務(wù)瓶頸問(wèn)題。目前360缺乏有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)門檻支撐的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這個(gè)需要研發(fā)投入、人才儲(chǔ)備和業(yè)務(wù)培育，雖然錢不可或缺，但不是錢有了，就能一下子解決這些問(wèn)題。”沈萌向記者坦言道。(陳金)
