可轉(zhuǎn)債跌出配置價值機構(gòu)參與新券態(tài)度分化

2018-10-24 09:59:03 來源：證券時報

近日，大盤強勢拉升，受到正股影響持續(xù)低迷的可轉(zhuǎn)債也受到更多關(guān)注。在公募、私募基金人士看來，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)到了具備配置價值的時點，隨著股

近日，大盤強勢拉升，受到正股影響持續(xù)低迷的可轉(zhuǎn)債也受到更多關(guān)注。在公募、私募基金人士看來，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)到了具備配置價值的時點，隨著股市反彈，關(guān)注轉(zhuǎn)債估值修復(fù)后的表現(xiàn)。就一級市場來看，盡管整體關(guān)注度依然不高，但設(shè)置網(wǎng)下申購、資質(zhì)較好的可轉(zhuǎn)債機構(gòu)參與較為積極。

可轉(zhuǎn)債價格變動主要源于正股的驅(qū)動，由于今年以來股市持續(xù)低迷，不少可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)了不同程度下跌。在當(dāng)前時點，機構(gòu)認(rèn)為可轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了配置價值。

“有債性轉(zhuǎn)債獲得債底支撐的角度考慮，已經(jīng)有較多轉(zhuǎn)債回落至配置價值較高的區(qū)間。從轉(zhuǎn)債股性估值角度看，目前市場股性轉(zhuǎn)債估值水平較低，估值也處于合理區(qū)間。”萬家基金人士表示。

銀葉投資則稱，目前位置來看，轉(zhuǎn)債需要進(jìn)行估值修復(fù)，股市出現(xiàn)反彈，轉(zhuǎn)債的反彈幅度勢必不如大盤，估值溢價率偏低的品種彈性會更好，關(guān)注估值修復(fù)后的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)。

滬上某大型債券私募人士更為謹(jǐn)慎。他認(rèn)為單從轉(zhuǎn)債的期限和價格上來看吸引力還不足。一方面轉(zhuǎn)股溢價率仍然不低，大部分仍在20%以上;另一方面對于大部分純債投資人來說，轉(zhuǎn)債的彈性吸引力不如收益的穩(wěn)定性和可實現(xiàn)性，目前轉(zhuǎn)債的收益率大多在2%-5%之間，而且期限大多在3年-5年之間。

在配置方面，萬家基金稱會優(yōu)先選擇價格較低、股票質(zhì)地較好、轉(zhuǎn)債溢價率較低的轉(zhuǎn)債，同時轉(zhuǎn)債流動性和信用資質(zhì)也在其投研框架內(nèi)占據(jù)很重要的位置。銀葉投資表示，目前轉(zhuǎn)債整體配置偏低，主要考慮流動性較好和業(yè)績穩(wěn)健安全邊際較高的個券。

可轉(zhuǎn)債市場的低迷情緒同樣影響了一級市場。與去年相比，今年新券供給一度停擺，絕大部分個券破發(fā)，機構(gòu)參與謹(jǐn)慎。

不過，從上周利爾轉(zhuǎn)債的發(fā)行情況看，共有478家機構(gòu)參與了網(wǎng)下申購，興全基金旗下約有40只產(chǎn)品參與了網(wǎng)下配售，機構(gòu)參與的熱情似乎有所恢復(fù)。

公私募人士則認(rèn)為一級市場并未顯著回暖。萬家基金表示，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債一級發(fā)行上市后破發(fā)概率相較于牛市和震蕩市高出許多，機構(gòu)投資者在參與新券發(fā)行時態(tài)度分化。“某些正股資質(zhì)較好的可轉(zhuǎn)債一級發(fā)行時，包括年金賬戶等在內(nèi)的機構(gòu)賬戶參與概率較高，反觀某些正股資質(zhì)一般的可轉(zhuǎn)債發(fā)行時，若條款設(shè)置沒有顯著的改善，機構(gòu)態(tài)度普遍偏謹(jǐn)慎。”萬家基金人士表示。

銀葉投資也表示，網(wǎng)下申購的新券才會受到機構(gòu)的關(guān)注。而大部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行只設(shè)置了網(wǎng)上申購的方式， Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來合計發(fā)行約53只可轉(zhuǎn)債，只有6只轉(zhuǎn)債設(shè)置了網(wǎng)下申購，允許機構(gòu)大額申購。“對設(shè)網(wǎng)下申購的轉(zhuǎn)債，機構(gòu)參與積極性還可以，中簽率在千分之一到千分之五之間;應(yīng)該設(shè)置更多的網(wǎng)下申購，才能激起機構(gòu)參與轉(zhuǎn)債一級申購的熱情。” 上述滬上某大型債券私募人士稱。