資管新規(guī)頒布6個(gè)月、理財(cái)新規(guī)落地不足一個(gè)月之后，銀行理財(cái)子公司的管理辦法正式發(fā)布，為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開大門。10月19日，銀保監(jiān)會(huì)公

“資管新規(guī)”頒布6個(gè)月、“理財(cái)新規(guī)”落地不足一個(gè)月之后，銀行理財(cái)子公司的管理辦法正式發(fā)布，為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開大門。

10月19日，銀保監(jiān)會(huì)公布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，并向社會(huì)公開征求意見。至此，“資管新規(guī)”框架下的三個(gè)配套細(xì)則，僅剩結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管辦法未發(fā)布。

理財(cái)子公司為商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)范圍主要為發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品、私募理財(cái)產(chǎn)品以及提供理財(cái)顧問和咨詢等，不允許吸收存款、發(fā)放貸款。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，逐步有序打破剛性兌付，實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負(fù)”。同時(shí)，也有利于優(yōu)化組織管理體系，建立符合資管業(yè)務(wù)特點(diǎn)的風(fēng)控制度和激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。

理財(cái)子公司管理更為“寬松”

《辦法》的出臺(tái)，基于商業(yè)銀行通過設(shè)立理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)基本成熟。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是“資管新規(guī)”已明確要求“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開展資管業(yè)務(wù)”，“理財(cái)新規(guī)”進(jìn)一步規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)”。二是為國際通行實(shí)踐。由獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)，將其與銀行信貸、自營(yíng)交易、證券投行和保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)相對(duì)分離，為國際通行實(shí)踐。三是國內(nèi)有可借鑒的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。證監(jiān)會(huì)和原保監(jiān)會(huì)均發(fā)布實(shí)施了相關(guān)制度辦法，并據(jù)此批準(zhǔn)證券公司、基金管理公司和保險(xiǎn)公司設(shè)立資管子公司并實(shí)施持續(xù)監(jiān)管。四是商業(yè)銀行已具備一定的實(shí)施基礎(chǔ)。按照原銀監(jiān)會(huì)要求，大部分商業(yè)銀行已完成理財(cái)事業(yè)部改革，為設(shè)立子公司奠定了基礎(chǔ)。

京東金融研究院院長(zhǎng)孟昭莉認(rèn)為，從內(nèi)容結(jié)構(gòu)來看，不同于“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”，《辦法》在對(duì)業(yè)務(wù)本身進(jìn)行規(guī)范的同時(shí)，還在機(jī)構(gòu)組織的“設(shè)立、變更與終止”等方面進(jìn)行了規(guī)范。可以說，《辦法》是一個(gè)“業(yè)務(wù)管理辦法”以及“機(jī)構(gòu)設(shè)立和運(yùn)行管理辦法”的“綜合體”。從監(jiān)管思路來看，《辦法》雖然同“理財(cái)新規(guī)”一樣同屬銀行體系下資管業(yè)務(wù)的配套規(guī)范性文件，但它卻更多地向銀行體系之外其他獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的資管機(jī)構(gòu)看齊靠攏。例如，通過理財(cái)子公司銷售的公募產(chǎn)品不受“起售點(diǎn)”限制，投資方向也更為靈活。這主要是因?yàn)槔碡?cái)子公司同券商以及保險(xiǎn)公司下設(shè)的資管公司一樣，具有獨(dú)立的法人地位，自然應(yīng)享有相同的業(yè)務(wù)權(quán)限?！掇k法》相對(duì)于“理財(cái)新規(guī)”具有更為優(yōu)惠的條件，將為有能力的大型商業(yè)銀行設(shè)立獨(dú)立子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)提供動(dòng)力。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)邊界將拓寬

總體來看，《辦法》對(duì)“理財(cái)新規(guī)”的部分規(guī)定進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，使理財(cái)子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致。例如，在公募理財(cái)產(chǎn)品投資股票和銷售起點(diǎn)方面，允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票;參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，并不設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額。

由此可見，成立子公司后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的邊界將得到拓寬，這有助于銀行更好地發(fā)展這方面的投研能力。同時(shí)，在強(qiáng)制第三方托管與本行托管中找到了折中點(diǎn)，也讓“獨(dú)立第三方托管”變得具備可操作性，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

過去，受制于銀行體制因素影響，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的更多地集中于固定收益類資產(chǎn)，涉及權(quán)益市場(chǎng)的投資則需要借助其他渠道進(jìn)行。國泰君安分析師邱冠華認(rèn)為，在不完全獨(dú)立的模式下，理財(cái)業(yè)務(wù)很容易受到干擾，比如將理財(cái)業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和監(jiān)管指標(biāo)的工具等。這一方面造成監(jiān)管數(shù)據(jù)失真，形成潛在風(fēng)險(xiǎn);另一方面也不利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

而成立子公司后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的邊界將得到拓寬，這有助于銀行將業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行設(shè)立理財(cái)子公司后，將不再需要借道投資，這有助于降低理財(cái)業(yè)務(wù)的整體成本。隨著未來具體細(xì)則的出臺(tái)和后續(xù)產(chǎn)品的推出，或與目前借助銀行渠道銷售的基金產(chǎn)品等形成競(jìng)爭(zhēng)，理財(cái)市場(chǎng)格局也將發(fā)生不小的變化。

此外，《辦法》還允許子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。交通銀行金融研究中心分析認(rèn)為，理財(cái)子公司將有充分的余地針對(duì)不同的客戶需求，設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)和收益水平組合的理財(cái)產(chǎn)品，分級(jí)產(chǎn)品的放開有利于銀行更好地發(fā)揮對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，為投資者提供更多的選擇，但這并不會(huì)改變銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的狀況，分級(jí)產(chǎn)品的定位應(yīng)當(dāng)是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品體系的良好補(bǔ)充。

鼓勵(lì)采用“混合所有制”模式

《辦法》要求，下一步，商業(yè)銀行可以結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃和自身?xiàng)l件，按照商業(yè)自愿原則，通過設(shè)立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)，也可以選擇不新設(shè)理財(cái)子公司，而是將理財(cái)業(yè)務(wù)整合到已開展資管業(yè)務(wù)的其他附屬機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財(cái)業(yè)務(wù)(繼續(xù)處置存量理財(cái)產(chǎn)品除外)。

在準(zhǔn)入條件中，《辦法》要求，理財(cái)子公司的最低注冊(cè)資本為10億元人民幣。同時(shí)，還應(yīng)遵循公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、從業(yè)人員和管理信息系統(tǒng)等其他準(zhǔn)入條件。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者了解，截至8月末，共有招商銀行、交通銀行、南京銀行等13家銀行宣布擬設(shè)立理財(cái)子公司。此前，平安銀行金融市場(chǎng)總監(jiān)王偉建議，理財(cái)子公司不一定是由銀行一家獨(dú)資，銀行作為主要控股方，可以吸取社會(huì)多方面的資金用來補(bǔ)充。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《辦法》也有所強(qiáng)調(diào)，要求理財(cái)子公司與其股東和其他關(guān)聯(lián)方之間建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，嚴(yán)格按照商業(yè)化、市場(chǎng)化原則開展業(yè)務(wù)合作，防止風(fēng)險(xiǎn)傳染、利益輸送和監(jiān)管套利。一位股份制銀行資管部負(fù)責(zé)人也向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，在“混合所有制”的情況下，可能會(huì)更好地保證風(fēng)險(xiǎn)的隔離，也為打破剛兌奠定了一定基礎(chǔ)。

交通銀行金融研究中心的分析報(bào)告指出，《辦法》明確提出未來將另行制定適用銀行理財(cái)子公司的凈資本要求。與商業(yè)銀行自行經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)不同，理財(cái)子公司尤其是存量業(yè)務(wù)規(guī)模較大的銀行設(shè)立的理財(cái)子公司所面臨的資本壓力仍不容忽視，理財(cái)子公司未來的資本補(bǔ)充需求也將對(duì)商業(yè)銀行的資本管理能力形成一定的挑戰(zhàn)。

放寬理財(cái)子公司股票投資限制

值得關(guān)注的是，《辦法》發(fā)布的時(shí)間也非常特別。10月19日上午，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清就近日金融市場(chǎng)有關(guān)情況接受采訪，他提到將推動(dòng)政策措施落地，其中就包括——按照“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”相關(guān)要求，銀保監(jiān)會(huì)制定了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，現(xiàn)正式向社會(huì)公開征求意見。

就理財(cái)資金如何入市，“理財(cái)新規(guī)”要求，在理財(cái)業(yè)務(wù)由銀行內(nèi)設(shè)部門開展的情況下，允許公募理財(cái)通過投資各類公募基金進(jìn)入股市，但依然不能直投。此次發(fā)布的《辦法》允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。

“本次從制度上放開了理財(cái)子公司進(jìn)行股票投資的限制。”交通銀行金融研究中心發(fā)布的報(bào)告指出，在股票投資集中度管理上，《辦法》進(jìn)一步明確了子公司全部開放式公募理財(cái)產(chǎn)品持有單一上市公司可流通股票15%的上限要求?？梢灶A(yù)計(jì)，銀行系理財(cái)子公司成立后，相關(guān)投研團(tuán)隊(duì)的建立會(huì)成為重點(diǎn)之一，直接開展股票市場(chǎng)投資將進(jìn)一步提速。

據(jù)了解，銀行理財(cái)投資股市的規(guī)模較小，近年來基本保持在1萬億元左右。截至2017年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資股票的余額為1.2萬億元，僅占滬深兩市流通市值的約2.6%。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，銀行理財(cái)子公司的公募產(chǎn)品可以直接投資股票是拉平銀行理財(cái)子公司與公募的監(jiān)管口徑，但是考慮到凈值化銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)凈值波動(dòng)的要求以及投資者意愿等問題，銀行理財(cái)資金入市將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，預(yù)計(jì)短期規(guī)模有限，但是長(zhǎng)期來看有望成為A股的活水。

另外她也強(qiáng)調(diào)，《辦法》就銀行理財(cái)子公司選擇私募基金作為合作機(jī)構(gòu)制定了門檻性條款要求。放寬銀行理財(cái)子公司與私募合作是符合業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)10年的快速發(fā)展，私募已經(jīng)成為資產(chǎn)管理行業(yè)不可或缺的部分，在提供豐富的投資策略、平滑資產(chǎn)配置業(yè)績(jī)、創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資價(jià)值等方面具有不可忽視的作用。未來，銀行理財(cái)子公司與私募有望開展更加多元的合作

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