在剛剛發(fā)布的8月份信貸數(shù)據(jù)中，票據(jù)融資成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)，單月4099億元的增量創(chuàng)近年峰值。這種熱度從票據(jù)發(fā)行和貼現(xiàn)金額中也有所體
在剛剛發(fā)布的8月份信貸數(shù)據(jù)中，票據(jù)融資成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)，單月4099億元的增量創(chuàng)近年峰值。
這種熱度從票據(jù)發(fā)行和貼現(xiàn)金額中也有所體現(xiàn)。根據(jù)票交所數(shù)據(jù)，8月份表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)大幅增加，表外票據(jù)承兌穩(wěn)步上升，票據(jù)出現(xiàn)發(fā)行和貼現(xiàn)“兩端起舞”的現(xiàn)象。但有意思的是，8月份票據(jù)的市場交易卻遭遇“霜降”。
這背后，其實(shí)是商業(yè)銀行資產(chǎn)端和資金端的配置需求在發(fā)生變化。
銀行不缺資金缺資產(chǎn)票據(jù)融資受熱捧
“商業(yè)銀行目前缺的不是資金，而是資產(chǎn)。”票據(jù)專家趙慈拉在接受上證報采訪時表示。此前，多位受訪專家認(rèn)為，低風(fēng)險的貼現(xiàn)票據(jù)成為目前銀行配置資產(chǎn)的優(yōu)選。
銀行的這種風(fēng)險偏好也體現(xiàn)在票據(jù)發(fā)行和貼現(xiàn)的具體數(shù)據(jù)中。票交所公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份票據(jù)承兌、貼現(xiàn)金額分別為1.64萬億元和0.99萬億元，同比分別增長28.39%和69.69%。
趙慈拉說，“今年票據(jù)貼現(xiàn)額基本處于正常范圍內(nèi)，之所以同比增幅較大，是因?yàn)榛鶖?shù)較低——去年整體向電票過渡，銀行在紙質(zhì)銀票承兌方面受到面額限制。”
一般而言，票據(jù)承兌向貼現(xiàn)的轉(zhuǎn)換率相對固定，針對8月份票據(jù)承兌與貼現(xiàn)增幅不匹配的現(xiàn)象，趙慈拉認(rèn)為，歸根結(jié)底是利率雙軌制造成的。
據(jù)了解，一方面，短期貸款尚未市場化，基準(zhǔn)利率4.35%保持在較低水平。另一方面，市場化的票據(jù)直貼加權(quán)平均利率，今年上半年為5.30%，從6月份開始逐月下降，到8月份，同期限票據(jù)直貼加權(quán)平均利率已降至3.94%，低于貸款基準(zhǔn)利率。
“上半年，貸款利率一直低于貼現(xiàn)利率，票據(jù)拿來進(jìn)行質(zhì)押貸款的融資成本更低。”趙慈拉解釋，8月份貼現(xiàn)利率低于貸款利率，貼現(xiàn)融資成本低，很多質(zhì)押到期的票據(jù)被拿來貼現(xiàn)進(jìn)行融資，這也是單月票據(jù)貼現(xiàn)增幅大于承兌的原因。
資金端手頭寬裕票據(jù)交易遇冷
與此同時，票據(jù)交易市場卻表現(xiàn)得較為冷清。票交所公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份商業(yè)匯票交易發(fā)生額為3.72萬億元，同比下降15.45%，環(huán)比也略微下降。
其中，票據(jù)的質(zhì)押式回購交易金額連續(xù)3個月下降，6至8月分別為6834.05億元、6411.28億元、5058億元。
由于質(zhì)押式回購的本質(zhì)是套利，銀行可以將已貼現(xiàn)的票據(jù)進(jìn)行質(zhì)押式回購融資，從而不占用資金，并利用不同期限回購利率與貼現(xiàn)利率之間的利差進(jìn)行滾動套利。
對此，趙慈拉認(rèn)為，由于8月份市場資金面較為充裕，商業(yè)銀行通過票據(jù)質(zhì)押式回購進(jìn)行資金融通的意愿降低，進(jìn)行套利的需求隨之減少。
除此之外，據(jù)多位知情人士透露，7至8月份相關(guān)部門對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的“窗口指導(dǎo)”有所放松，要求加大信貸投放，因此商業(yè)銀行通過票據(jù)進(jìn)行信貸規(guī)模轉(zhuǎn)移的需求也有所下降，體現(xiàn)為票據(jù)買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的交易量并不高。
銀行態(tài)度各不同票據(jù)貼現(xiàn)量分化
“上半年直貼的利率一直比較高，部分銀行拿貼現(xiàn)的票據(jù)來做資管計(jì)劃，由于不占用信貸額度，資管計(jì)劃可以帶動貼現(xiàn)業(yè)務(wù)增長。”趙慈拉表示。
在此背景下，商業(yè)銀行上半年的票據(jù)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)分化。根據(jù)數(shù)據(jù)測算，上半年五大行貸款貼現(xiàn)業(yè)務(wù)幾乎全部縮減，縮減額為2423億元，而8家股份行的貸款貼現(xiàn)發(fā)生額全部增加，增長額共計(jì)2800億元，完全“承接”大行的業(yè)務(wù)縮減量還有余。
趙慈拉認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管下，大行對于票據(jù)資管“產(chǎn)品端”較謹(jǐn)慎，倒逼“資產(chǎn)端”的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量下降。同時，也有券商資管人員表示，大行的謹(jǐn)慎態(tài)度主要是由近年來幾起票據(jù)風(fēng)險事件引起的。
