今日證監(jiān)會(huì)就滬倫通的監(jiān)管細(xì)則征求意見，旨在規(guī)范滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為，隨著征求意見的落地

今日證監(jiān)會(huì)就滬倫通的監(jiān)管細(xì)則征求意見，旨在規(guī)范滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為，隨著征求意見的落地，滬倫通正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，后期上交所和中國(guó)結(jié)算還將陸續(xù)發(fā)布操作細(xì)則和技術(shù)準(zhǔn)備等相關(guān)情況。隨著滬倫通制度框架的搭建完成，年底前推出滬倫通可期。

滬倫通與滬深港通有何區(qū)別?形象地說，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng)。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場(chǎng)。

券商中國(guó)記者梳理規(guī)則，從權(quán)威人士處了解到更為具體的信息，滬倫通有以下十大關(guān)鍵解讀：

要點(diǎn)一：實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通

滬倫通是上交所與倫交所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(下稱DR)并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。

東向業(yè)務(wù)是指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫浦袊?guó)存托憑證(下稱CDR)。西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證(下稱GDR)。為穩(wěn)妥起步，DR的基礎(chǔ)證券僅限于股票，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。

CDR的上市交易通過境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)建立初始流動(dòng)性的方式加以實(shí)現(xiàn)，即境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)將其在境外市場(chǎng)買入或者以其他合法方式獲得的基礎(chǔ)股票按照相關(guān)規(guī)定和存托協(xié)議約定轉(zhuǎn)換成CDR后上市交易。

上交所A股上市公司則可通過發(fā)行GDR直接在英國(guó)市場(chǎng)融資。符合條件的兩地證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以直接到對(duì)方市場(chǎng)開立證券和資金賬戶，并按照相關(guān)規(guī)定要求，從事存托憑證跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。

滬倫通下的GDR是由存托人簽發(fā)、以滬市A股為基礎(chǔ)在英國(guó)發(fā)行、代表中國(guó)境內(nèi)基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。

要點(diǎn)二：發(fā)行CDR需通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)

根據(jù)規(guī)則，以非新增股票為基礎(chǔ)證券發(fā)行上市中國(guó)存托憑證的，應(yīng)當(dāng)由境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過上海證券交易所受理境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人報(bào)送的申請(qǐng)文件。

上海證券交易所根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否符合中國(guó)存托憑證上市條件等事宜進(jìn)行審核。證監(jiān)會(huì)對(duì)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的申請(qǐng)進(jìn)行核準(zhǔn)，無需提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。

其中，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按規(guī)定提交十類申請(qǐng)文件：

一是招股說明書及境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人授權(quán)董事簽署的確認(rèn)意見;

二是境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的申請(qǐng)報(bào)告;

三是境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人關(guān)于本次發(fā)行的有關(guān)決議;

四是發(fā)行保薦書和保薦工作報(bào)告;

五是最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告，以及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)表;

六是境內(nèi)律師出具的法律意見書和律師工作報(bào)告;

七是公司注冊(cè)文件和公司章程;

八是存托協(xié)議和托管協(xié)議;

九是保薦協(xié)議;

十是中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。

存托人是指按照存托協(xié)議的約定持有境外基礎(chǔ)證券，并相應(yīng)簽發(fā)代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的存托憑證的境內(nèi)法人。存托人主要發(fā)揮了境外基礎(chǔ)股票和境內(nèi)存托憑證之間“轉(zhuǎn)換器”的作用。

存托人根據(jù)投資者的意愿，可將基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換為CDR，或?qū)DR轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)股票，從而實(shí)現(xiàn)CDR和基礎(chǔ)股票的跨境轉(zhuǎn)換。存托協(xié)議是明確存托憑證所代表的權(quán)益，以及基礎(chǔ)證券發(fā)行人、存托人、存托憑證持有人相互間權(quán)利義務(wù)的協(xié)議。

托管人是指受存托人委托，按照托管協(xié)議托管存托憑證所代表的基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。CDR持有人享有的權(quán)利包括但不限于：

一是依法享有存托憑證代表的境外基礎(chǔ)證券權(quán)益;

二是通過存托人行使對(duì)基礎(chǔ)證券的股東權(quán)利，包括但不限于：投票、獲取現(xiàn)金分紅、股份分紅及其他財(cái)產(chǎn)分配，行使配股權(quán)，行使表決權(quán)等;

三是法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的和存托協(xié)議約定的其他權(quán)利。

CDR持有人主要通過存托人行使其權(quán)利，存托人應(yīng)按照法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定和存托協(xié)議的約定，為CDR持有人行使權(quán)利提供相應(yīng)服務(wù)。

要點(diǎn)三：保薦職責(zé)有側(cè)重

根據(jù)規(guī)則，需按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》履行保薦職責(zé)，重點(diǎn)就境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)因素和信息披露合規(guī)情況、境內(nèi)外法律制度差異、中國(guó)存托憑證持有人保護(hù)、發(fā)行上市涉及的跨境轉(zhuǎn)換安排、基礎(chǔ)股票存放安排等事項(xiàng)進(jìn)行核查和披露;同時(shí)，按照《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》的規(guī)定，并參照《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》中關(guān)于已在境外上市紅籌企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，開展盡職調(diào)查工作。

境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人和保薦人應(yīng)當(dāng)?shù)骄惩饣A(chǔ)證券發(fā)行人在境內(nèi)設(shè)立的證券事務(wù)機(jī)構(gòu)所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)辦理輔導(dǎo)備案和輔導(dǎo)驗(yàn)收。

值得注意的是，中國(guó)存托憑證存續(xù)期內(nèi)的數(shù)量不得超過中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上限。因境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人送股、股份分拆或者合并等行為導(dǎo)致對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)股票增加或者減少的，數(shù)量上限相應(yīng)調(diào)整。

要點(diǎn)四：投資者參與有門檻

滬倫通下CDR投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)由上交所在業(yè)務(wù)規(guī)則中進(jìn)行明確。試點(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)投資者以及符合條件的個(gè)人投資者，可以根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上交所的相關(guān)規(guī)定，向其指定交易的證券公司，申請(qǐng)參與滬倫通下CDR投資。

券商中國(guó)了解到，上述符合條件的個(gè)人投資者指的是“金融資產(chǎn)需達(dá)到一定數(shù)量”，該門檻并不低，后期將根據(jù)市場(chǎng)承受力和適應(yīng)情況考慮調(diào)整投資者門檻。

要點(diǎn)五：滬倫通標(biāo)的選擇有講究

不同于滬深港通的模式，滬倫通是滬倫兩地滿足一定條件的上市公司到對(duì)方市場(chǎng)上市交易存托憑證的模式。投資者參與存托憑證交易結(jié)算的模式與股票類似，同時(shí)參照國(guó)際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎(chǔ)股票間可以相互轉(zhuǎn)換。利用基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換機(jī)制，打通兩地市場(chǎng)的交易。

形象地說，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng)。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場(chǎng)。

滬倫通采用存托憑證兩地市場(chǎng)互相掛牌模式。歡迎符合條件的滬倫兩所上市公司向?qū)Ψ降淖C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所提出相應(yīng)的發(fā)行上市申請(qǐng)，積極參與東、西向業(yè)務(wù)。

CDR方向上，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)為倫交所主板高級(jí)上市公司，上市年限和市值規(guī)模應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn)，其目的是選取在英國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性較好，有較為廣泛投資者基礎(chǔ)的發(fā)行人參與東向業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目平穩(wěn)起步。GDR方向上，倫交所歡迎上交所主板市值規(guī)模達(dá)一定標(biāo)準(zhǔn)的公司發(fā)行GDR。

在滬倫通標(biāo)的企業(yè)的選取方面，一是選擇成熟的、優(yōu)質(zhì)的、規(guī)范運(yùn)作的上市公司，多為藍(lán)籌股;二是上市年限和市值規(guī)模須符合一定標(biāo)準(zhǔn)。

要點(diǎn)六：CDR戰(zhàn)略基金可投滬倫通

記者了解到，此前國(guó)內(nèi)已經(jīng)設(shè)立的CDR戰(zhàn)略投資基金，從現(xiàn)有規(guī)則來看，是可以直接參與滬倫通投資的，這些基金都是符合滬倫通規(guī)定下的機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，從個(gè)人投資者而言，投資CDR將不需要單開賬戶，符合一定條件的投資者通過普通A股賬戶即可進(jìn)行CDR的投資。

當(dāng)前倫敦、上海兩地市場(chǎng)已有不少上市公司對(duì)參與滬倫通下CDR、GDR發(fā)行表現(xiàn)出了興趣。按照目前的工作安排，在滬倫通推出的起步階段，兩地也會(huì)選擇估值相差不大的公司進(jìn)行互掛，預(yù)計(jì)跨境轉(zhuǎn)換的資金流量將比較溫和，規(guī)模不會(huì)太大，對(duì)市場(chǎng)影響也將比較有限。記者了解到年底前將按節(jié)奏的讓符合條件的上市公司發(fā)行CDR和GDR，家數(shù)不會(huì)太多。

要點(diǎn)七：投資者權(quán)益保護(hù)有五招

為了有效保護(hù)境內(nèi)投資者合法權(quán)益，在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合業(yè)務(wù)特征，滬倫通制度規(guī)則要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待境內(nèi)投資者，并引入了多方位的投資者權(quán)益保護(hù)措施：

一是設(shè)置投資者準(zhǔn)入門檻。要求證券公司為投資者，特別是個(gè)人投資者開通滬倫通下CDR交易權(quán)限時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照投資者適當(dāng)性管理的要求對(duì)投資者的開通申請(qǐng)進(jìn)行評(píng)估，并充分告知滬倫通CDR投資風(fēng)險(xiǎn)。

二是明確發(fā)行人法律責(zé)任。要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)參與CDR發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司的義務(wù)，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

三是確保存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)安全。要求存托人為存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)單獨(dú)立戶，將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)有效隔離，分別管理、分別記賬，不得將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)歸入其自有財(cái)產(chǎn)，不得侵占、挪用存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)。

四是保護(hù)境內(nèi)投資者的知情權(quán)。要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，聘任熟悉境內(nèi)信息披露規(guī)定和要求的信息披露境內(nèi)代表，負(fù)責(zé)辦理滬倫通下CDR上市期間的信息披露和監(jiān)管聯(lián)絡(luò)事宜，建立與境內(nèi)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的有效溝通渠道，按照規(guī)定保護(hù)境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。

五是建立糾紛調(diào)解機(jī)制。要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國(guó)法律，由境內(nèi)法院管轄。當(dāng)滬倫通下CDR投資者權(quán)利受到侵害時(shí)，境內(nèi)投資者可以依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和存托協(xié)議的約定，在境內(nèi)法院向基礎(chǔ)證券發(fā)行人提起證券訴訟;或可以根據(jù)仲裁協(xié)議約定，向具有管轄權(quán)的仲裁機(jī)構(gòu)申請(qǐng)仲裁。

要點(diǎn)八：DR與基礎(chǔ)股票進(jìn)行跨境轉(zhuǎn)換

滬倫通東西雙向業(yè)務(wù)都允許DR與基礎(chǔ)股票按既定比例互相轉(zhuǎn)換，這是滬倫通實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通的主要方式，有利于市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)DR供需，保持DR與基礎(chǔ)股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。

具體而言，跨境轉(zhuǎn)換分為基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成DR的“生成”過程和DR轉(zhuǎn)回基礎(chǔ)股票的“兌回”過程。整個(gè)跨境轉(zhuǎn)換由投資者、存托人、托管人以及跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體協(xié)同完成，生成過程是指基礎(chǔ)股票的持有人將基礎(chǔ)股票交付存托人，由存托人根據(jù)存托協(xié)議的安排，辦理存托憑證簽發(fā)手續(xù)，在存托憑證上市交易地使基礎(chǔ)股票持有人轉(zhuǎn)為持有存托憑證的過程;兌回過程是指存托憑證的持有人將存托憑證交付存托人后，由存托人根據(jù)存托協(xié)議的安排，辦理存托憑證注銷手續(xù)，并在基礎(chǔ)股票的上市交易地將基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)為由存托憑證持有人持有的過程。

要點(diǎn)九：信息披露和發(fā)行價(jià)格有要求

按照規(guī)則，對(duì)定期報(bào)告中的季度報(bào)告和重大資產(chǎn)重組作了例外規(guī)定，不強(qiáng)制要求披露季報(bào)，對(duì)于不涉及在境內(nèi)發(fā)行CDR的重大資產(chǎn)重組，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人將其在境外披露的信息同步在境內(nèi)披露即可，無需再按境內(nèi)規(guī)則進(jìn)行披露。規(guī)定做市商因履行做市義務(wù)而持有境外基礎(chǔ)股票及中 國(guó)存托憑證的，不適用權(quán)益變動(dòng)披露的有關(guān)規(guī)定。

在發(fā)行價(jià)格方面，境內(nèi)上市公司以其新增股票為基礎(chǔ)證券發(fā)行境外存托憑證的，發(fā)行價(jià)格按 比例換算后原則上應(yīng)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日基礎(chǔ)股票收盤價(jià)均價(jià)的90%。

要點(diǎn)十：發(fā)行新股有鎖定期

規(guī)則要求，境內(nèi)上市公司發(fā)行的境外存托憑證可以按規(guī)定與其對(duì)應(yīng)的境內(nèi)基礎(chǔ)股票進(jìn)行跨境轉(zhuǎn)換。

境內(nèi)上市公司首次公開發(fā)行的境外存托憑證自上市之日起 6 個(gè)月內(nèi)不得兌回。境內(nèi)上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的境外存托憑證自上市之日起 36 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。境外存托憑證存續(xù)期內(nèi)的數(shù)量不得超過中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上限，因境內(nèi)上市公司送股、股份分拆或者合并等行為導(dǎo)致對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)股票增加或者減少的，數(shù)量上限相應(yīng)調(diào)整。

CDR持有人主要享有三方面的基礎(chǔ)權(quán)利：

一是CDR持有人依法享有存托憑證代表的境外基礎(chǔ)證券權(quán)益。

二是CDR持有人可通過存托人行使對(duì)基礎(chǔ)證券的股東權(quán)利，包括但不限于：投票、獲取現(xiàn)金分紅、股份分紅及其他財(cái)產(chǎn)分配，行使配股權(quán)，行使表決權(quán)等。

三是CDR持有人享有法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的和存托協(xié)議約定的其他權(quán)利。

同時(shí)，境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可在相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的跨境轉(zhuǎn)換 額度內(nèi)買賣境外存托憑證對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票及三類投資品種，貨幣市場(chǎng)基金和國(guó)債，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種。

關(guān)鍵詞： 實(shí)質(zhì)性 階段 公司