6月以來，全國范圍內(nèi)集中出現(xiàn)了百余起P2P網(wǎng)貸平臺(tái)清盤、停業(yè)、實(shí)際控制人失聯(lián)、停止兌付本息等風(fēng)險(xiǎn)事件。進(jìn)入7月后，網(wǎng)貸平臺(tái)的爆雷愈演愈
6月以來，全國范圍內(nèi)集中出現(xiàn)了百余起P2P網(wǎng)貸平臺(tái)清盤、停業(yè)、實(shí)際控制人失聯(lián)、停止兌付本息等風(fēng)險(xiǎn)事件。進(jìn)入7月后，網(wǎng)貸平臺(tái)的“爆雷”愈演愈烈，我國P2P行業(yè)面臨著前所未有的流動(dòng)性危機(jī)和生存發(fā)展的挑戰(zhàn)。
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)頻頻“爆雷”
這次網(wǎng)貸行業(yè)“多米諾骨牌”的集中坍塌自6月開始。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前5個(gè)月，每個(gè)月倒閉的P2P平臺(tái)基本在20家左右;但到了6月，“爆雷”數(shù)量猛增至63家;進(jìn)入7月，這一態(tài)勢愈演愈烈。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截至7月20日，當(dāng)月新增問題及停業(yè)平臺(tái)約118家。
而且本輪網(wǎng)貸平臺(tái)“爆雷”的一個(gè)突出特點(diǎn)是，出問題的不少是規(guī)模較大的P2P平臺(tái)，其中不乏國資背景和運(yùn)營多年的知名網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)。如“唐小僧”注冊用戶人數(shù)超過1082萬人，“銀豆網(wǎng)”借貸余額達(dá)44億元，這兩家平臺(tái)的實(shí)際控制人均已失聯(lián)或外逃，造成較大的社會(huì)影響;“愛投資”是中國支付清算協(xié)會(huì)會(huì)員單位，并獲得了“iTrust中國互聯(lián)網(wǎng)信用評價(jià)中心”最高級AAA級信用認(rèn)證，近期也出現(xiàn)了一定規(guī)模的項(xiàng)目逾期。此外，出問題的“利民網(wǎng)”已在前海股權(quán)交易中心掛牌，正籌備赴美上市;“金銀貓”是中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)首批會(huì)員單位，并獲得國資背景企業(yè)“中能源電力燃料有限公司”戰(zhàn)略入股;“錢媽媽”、“云端金融”等亦屬國企股東控股。
從風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)看，此次P2P平臺(tái)的倒閉大致分為兩種類型：
一種是直接關(guān)停，即由于資金鏈斷裂、實(shí)際控制人失聯(lián)或因涉嫌非法吸收公眾存款被警方立案偵查等原因，平臺(tái)停止運(yùn)營或不再兌付本息。如浙江地區(qū)知名P2P平臺(tái)——“牛板金”7月3日公告稱，該平臺(tái)牛錢袋、牛寶豐、牛錢包等借款項(xiàng)目發(fā)生逾期共計(jì)9852余萬元，暫停平臺(tái)贖回業(yè)務(wù)及所有產(chǎn)品的投資與兌付;7月4日，又爆出該平臺(tái)通過虛構(gòu)標(biāo)的，以“牛錢袋”產(chǎn)品挪用投資人資金用于房地產(chǎn)開發(fā)的內(nèi)幕，涉及金額達(dá)31.5億元;7月5日，“牛板金”被杭州市公安局江干區(qū)分局以涉嫌“非法吸收公眾存款罪”立案偵查。
另一種是良性清盤，即因流動(dòng)性枯竭等原因，P2P平臺(tái)主動(dòng)決定良性退出網(wǎng)貸行業(yè)，并承諾不跑路、不失聯(lián)，及時(shí)追回欠款，未來幾年內(nèi)分批次兌付所有資金。如7月18日“金銀貓”宣布決定良性清盤，對在投金額小于1萬元的用戶，平臺(tái)將分兩個(gè)月結(jié)清所有資金;對在投金額大于1萬元的用戶，將分24個(gè)月每月兌付本金及其收益。
P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的三大原因
這次P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露是我國網(wǎng)貸行業(yè)自誕生以來，面臨的一次較大的流動(dòng)性危機(jī)和行業(yè)性挑戰(zhàn)。在多重風(fēng)險(xiǎn)因素的交織作用下，流動(dòng)性壓力從少數(shù)平臺(tái)蔓延到了整個(gè)行業(yè)，P2P平臺(tái)的生存和發(fā)展正在經(jīng)受一場嚴(yán)峻考驗(yàn)。
(一)經(jīng)濟(jì)增速下行和加快去杠桿，使?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化。
一方面，在經(jīng)濟(jì)增速下行期，風(fēng)險(xiǎn)往往出現(xiàn)在最薄弱的環(huán)節(jié)。而P2P平臺(tái)借款人的資質(zhì)相對較差，在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展挑戰(zhàn)不斷增多、企業(yè)和個(gè)人信用違約現(xiàn)象多發(fā)、底層資產(chǎn)逾期較為嚴(yán)重的大環(huán)境下，平臺(tái)項(xiàng)目很容易出現(xiàn)逾期、兌付困難等問題，這時(shí)P2P領(lǐng)域高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征體現(xiàn)得更加明顯。
另一方面，在去杠桿的背景下，所有貸款類機(jī)構(gòu)都在承壓，而首當(dāng)其沖的往往是小微企業(yè)和民間融資。2018年1~6月，我國社會(huì)融資規(guī)模增量為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元，去杠桿取得明顯成效。但同時(shí)，去杠桿帶來了融資環(huán)境的收緊，促進(jìn)了銀行表外業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)等的收縮，而小微企業(yè)和民營企業(yè)的大部分融資是通過非銀行金融機(jī)構(gòu)或銀行的表外和同業(yè)業(yè)務(wù)渠道獲得的。這就造成了上述借貸主體資金鏈吃緊或信用違約，從而使包括P2P在內(nèi)的一些潛在金融風(fēng)險(xiǎn)顯性化。
(二)市場恐慌情緒蔓延，引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)。
從P2P借款人一端看，確有部分企業(yè)和個(gè)人出現(xiàn)還款困難和信用違約，但也有一些借款人在行業(yè)危機(jī)發(fā)生后，還款意愿下降，甚至趁機(jī)惡意舉報(bào)平臺(tái)，掀起市場恐慌，造成平臺(tái)經(jīng)營失控，以此達(dá)到逃廢債的目的。這些行為直接導(dǎo)致了一些網(wǎng)貸平臺(tái)資金鏈斷裂、無法兌付，進(jìn)而誘發(fā)了全行業(yè)的信任危機(jī)。
從P2P出借人一端看，一些平臺(tái)發(fā)生項(xiàng)目逾期增加、無法兌付本息或?qū)嶋H控制人跑路后，引發(fā)了其他平臺(tái)投資人的擔(dān)憂情緒。特別是當(dāng)一些知名乃至國資背景的平臺(tái)也出現(xiàn)問題后，市場恐慌情緒和負(fù)面情緒擴(kuò)散，投資人信心不足，爭相集中提現(xiàn)、撤回資金，導(dǎo)致更多的平臺(tái)出現(xiàn)了流動(dòng)性問題。其中，一部分資金涌向安全性更高的大平臺(tái)，一部分則完全撤出了P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域。大量的資金流出在平臺(tái)間形成連鎖反應(yīng)，使一些原本沒什么問題的平臺(tái)也出現(xiàn)了問題。
(三)不少網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)仍在違規(guī)經(jīng)營，是風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根本性因素。
對這次網(wǎng)貸領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露，宏觀經(jīng)濟(jì)和市場情緒等外因固然不容忽視，但P2P平臺(tái)的內(nèi)因起著決定性作用。
監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是信息中介，而非信用中介。但當(dāng)前仍有部分P2P平臺(tái)背離信息中介定位以及服務(wù)小微企業(yè)和依托互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營的本質(zhì)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新偏離軌道，異化為信用中介。比如，有些機(jī)構(gòu)存在違規(guī)放貸、為出借人提供擔(dān)保增信等行為;有些通過歸集資金設(shè)立資金池、進(jìn)行期限拆分;有些機(jī)構(gòu)為規(guī)避相關(guān)金融產(chǎn)品的認(rèn)購門檻要求，變換投資產(chǎn)品銷售形式，在逃避監(jiān)管的同時(shí)，加劇風(fēng)險(xiǎn)傳播;還有些機(jī)構(gòu)甚至通過假標(biāo)和高收益等手段，虛構(gòu)項(xiàng)目募集資金，開展自融、龐氏騙局，碰觸非法集資底線。
由于行業(yè)信息披露普遍不規(guī)范，違規(guī)平臺(tái)的隱蔽性較強(qiáng)，表面看來與合規(guī)平臺(tái)無異，有的甚至還借助激進(jìn)的市場推廣手段，實(shí)現(xiàn)了交易規(guī)模的快速擴(kuò)張。但流動(dòng)性是這些平臺(tái)的命門，一旦市場環(huán)境驟變，大量違約發(fā)生或資金流出激增時(shí)，其內(nèi)在問題就會(huì)暴露出來。
未來P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展走向
P2P網(wǎng)貸作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，在緩解小微企業(yè)融資難、滿足民間資本投資需求、促進(jìn)金融普惠等方面發(fā)揮了積極作用。但初期的“野蠻生長”所積聚的風(fēng)險(xiǎn)，必然要有一個(gè)釋放和消化的過程，只有經(jīng)歷“刮骨療傷”的陣痛，淘汰劣質(zhì)平臺(tái)，網(wǎng)貸行業(yè)才能化繭成蝶、步入良性發(fā)展的軌道。
(一)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)數(shù)量將呈持續(xù)性減少態(tài)勢。
近兩年來，國家互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治的一個(gè)重要目標(biāo)就是嚴(yán)控平臺(tái)增量、化解存量。就增量而言，監(jiān)管部門已經(jīng)明確，專項(xiàng)整治期間，對新從事網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)，原則上不予備案登記。就存量而言，對運(yùn)行不規(guī)范的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門要求限期整改，整改不到位的，可能面臨淘汰整合;對涉嫌從事非法集資等違法違規(guī)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)，將依法取締，堅(jiān)決實(shí)施市場退出。
事實(shí)上，我國網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量已出現(xiàn)持續(xù)性萎縮。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截至6月末，國內(nèi)累計(jì)設(shè)立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)6183家，其中停業(yè)及問題平臺(tái)4347家，正常運(yùn)營平臺(tái)1836家(圖1)。與2015年11月末3476家的最高值相比，正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量已大幅減少了近一半，為近年來的最低值。從成交量看，6月網(wǎng)貸行業(yè)成交1757億元，較去年同期下降了28.4%。
歷史地看，我國超過70%的P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)消亡。而這次網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露，可以看作是行業(yè)洗牌的進(jìn)一步提速，是市場進(jìn)一步出清的過程。預(yù)計(jì)經(jīng)過此次風(fēng)波，網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)量將有一個(gè)明顯下降。與英國、美國各不過70家左右的平臺(tái)數(shù)量相比，我國1800余家的P2P平臺(tái)規(guī)模仍有一定的壓降空間，而關(guān)鍵是要形成一套良性退出、有序退出的機(jī)制。
(二)網(wǎng)貸行業(yè)有望走上回歸本源、良性發(fā)展的道路。
從市場主體層面看，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)事件洗禮、監(jiān)管政策糾偏和市場出清，一大批問題平臺(tái)加速退出了市場，行業(yè)機(jī)構(gòu)異化趨勢有望得到扭轉(zhuǎn)，真正合規(guī)經(jīng)營和有實(shí)力的網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)將脫穎而出，資金也將更多地向大平臺(tái)集中。近期，一些平臺(tái)通過追加注冊資本、設(shè)立投資者開放日、召開投資人見面會(huì)等方式，彰顯自身實(shí)力，向投資者傳遞信心;一些平臺(tái)主動(dòng)向監(jiān)管層、公眾投資人披露合規(guī)性審查報(bào)告;一些平臺(tái)聯(lián)合媒體發(fā)出自律倡議書，強(qiáng)調(diào)合規(guī)經(jīng)營和自我約束。
從市場環(huán)境層面看，當(dāng)P2P平臺(tái)隱含的風(fēng)險(xiǎn)隱患和危害充分暴露并得到有效治理后，行業(yè)將正本清源，而不再成為非法集資等違法違規(guī)活動(dòng)的庇護(hù)所，“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象將得到改觀，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識將明顯提高，市場交易行為也將更加趨于理性。數(shù)據(jù)顯示，我國網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率已由2014年20%左右的高位，持續(xù)降至2018年6月的9.6%(圖2)，整個(gè)行業(yè)正在由狂熱逐步回歸理性。
從管理機(jī)制層面看，2016年以來，監(jiān)管部門制定了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，明確了“行為監(jiān)管+機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的管理模式，并開始實(shí)行網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)備案登記制度和客戶資金第三方存管制度，監(jiān)管空白自此基本被覆蓋，網(wǎng)貸行業(yè)“無準(zhǔn)入門檻、無業(yè)務(wù)規(guī)范、無硬性監(jiān)管約束”的野蠻生長時(shí)代不復(fù)存在，嚴(yán)格監(jiān)管成為常態(tài)。
2018年7月上旬央行牽頭召開的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治下階段工作部署會(huì)提出，再用1到2年時(shí)間完成專項(xiàng)整治，化解存量風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將P2P網(wǎng)貸清理整頓延長至明年6月份。這表明P2P領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患依然不少，當(dāng)前所處整改期的一系列政策組合拳非但不會(huì)退出，未來還有可能進(jìn)一步強(qiáng)化。
(三)銀行需關(guān)注P2P領(lǐng)域帶來的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，防范聲譽(yù)損失。
這次P2P平臺(tái)潛在風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露，對銀行而言整體影響有限，但銀行需要關(guān)注事件可能帶來的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，制定相關(guān)預(yù)案，避免聲譽(yù)損失。
整體看，銀行與P2P領(lǐng)域的交集不多，主要集中在存管業(yè)務(wù)方面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，有78家銀行開展了P2P平臺(tái)資金存管業(yè)務(wù)，大多數(shù)為城商行，其中江西銀行和廣東華興銀行接入平臺(tái)數(shù)量最多，分別接入83家和72家;有858家網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)上線了銀行資金存管系統(tǒng)，占正常運(yùn)營平臺(tái)的46.7%。P2P風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)后，已有一些銀行因存管費(fèi)用無法覆蓋“爆雷”帶來的聲譽(yù)損失，選擇主動(dòng)退出網(wǎng)貸資金存管業(yè)務(wù)。
根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳印發(fā)的《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》，存管銀行主要履行網(wǎng)貸資金存管專用賬戶的開立與銷戶、資金保管、資金清算、賬務(wù)核對、信息報(bào)告等職責(zé)，而不承擔(dān)借貸違約責(zé)任，不對網(wǎng)貸資金本金及收益予以保證或承諾，不對借款項(xiàng)目及借貸交易信息真實(shí)性承擔(dān)審核責(zé)任等?？梢姡y行開展網(wǎng)貸資金存管業(yè)務(wù)的職責(zé)邊界和責(zé)任義務(wù)是清晰的，銀行的存管行為并非對網(wǎng)貸交易行為提供銀行信用背書。未來，銀行開展網(wǎng)貸資金存管業(yè)務(wù)，應(yīng)進(jìn)一步嚴(yán)格準(zhǔn)入門檻，更為審慎地選擇合作機(jī)構(gòu)，并加強(qiáng)對網(wǎng)貸平臺(tái)的實(shí)時(shí)監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，及時(shí)制定預(yù)案，防范聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
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