繼游戲直播第一股虎牙直播5月11日登陸紐交所后，映客于7月12日在港交所上市，成港股娛樂(lè)直播第一股。憑借較低的估值和行業(yè)少有的盈利能力，
繼游戲直播第一股虎牙直播5月11日登陸紐交所后，映客于7月12日在港交所上市，成港股娛樂(lè)直播第一股。憑借較低的估值和行業(yè)少有的盈利能力，映客以4.32港元開(kāi)盤后(發(fā)行價(jià)3.85港元)，股價(jià)一度漲逾40%，打破了近期港股頻頻破發(fā)的局面，市值也一度突破100億港元，最終收盤漲10.65%至4.26港元，總市值85.86億港元。
不過(guò)隨著直播風(fēng)口遠(yuǎn)去，頭部平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)認(rèn)為過(guò)度依賴直播業(yè)務(wù)的映客增長(zhǎng)仍存隱憂。
盈利能力遠(yuǎn)超“視頻三杰”
不同于直播和視頻類行業(yè)公司的燒錢現(xiàn)狀，映客近三年的凈利潤(rùn)分別達(dá)150萬(wàn)元人民幣、5.682億元人民幣及7.92億元人民幣。公司目前的盈利能力遠(yuǎn)超今年登陸美股市場(chǎng)且受到追捧的“視頻三杰”——嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝和虎牙直播。上市前“視頻三杰”均現(xiàn)虧損，即便在2018年一季度虎牙直播實(shí)現(xiàn)凈利3140萬(wàn)元人民幣，順利扭虧，但仍不及映客表現(xiàn)。
德銀預(yù)計(jì)，上市后映客的凈利潤(rùn)將持續(xù)增長(zhǎng)，2018年的凈利將接近10.16億元人民幣，2019年、2020年凈利將達(dá)到12.16億元人民幣及13.94億元人民幣。
盈利增長(zhǎng)的背后是龐大的用戶支撐。成立三年的映客已擁有3680萬(wàn)主播和1.945億用戶。截至2017年，映客在移動(dòng)端直播平臺(tái)的市場(chǎng)占有率達(dá)到15.3%，位于行業(yè)第二，領(lǐng)先第三名0.3個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)分析人士表示，映客上市首日股價(jià)大漲除值得肯定的盈利能力外，其估值也是吸引投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。此前安信國(guó)際曾發(fā)布報(bào)告稱，映客招股定價(jià)3.85-5.00港元，公司2017年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為7.9億人民幣，發(fā)行后市值對(duì)應(yīng)公司2017年映客全面攤薄備考市盈率為8.3-10.8倍，低于美股上市的傳媒類公司陌陌和歡聚時(shí)代，以及近期在美股上市的虎牙直播。另有分析指出，鑒于后期映客有望納入港股通，能獲得內(nèi)地資金的加持，這也讓其估值空間產(chǎn)生更大的想象力。
直播風(fēng)口遠(yuǎn)去增長(zhǎng)存隱憂
值得關(guān)注的是，在映客的直播、網(wǎng)絡(luò)廣告和其他業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊中，直播業(yè)務(wù)占其總收入的比重一直居高不下，2015年至2017年，映客直播業(yè)務(wù)占其總收入的比重分別達(dá)94.6%、99.8%、99.4%。但經(jīng)歷2017年行業(yè)管制和加速洗牌后，直播行業(yè)風(fēng)口已去，加上快手和抖音等短視頻平臺(tái)的快速崛起造成用戶分流，映客的直播核心數(shù)據(jù)直線下降。
映客招股書(shū)顯示，映客平均月活用戶數(shù)在2016年第四季度達(dá)到3000.6萬(wàn)人頂峰后，迅速下滑，此后在2030萬(wàn)人到2530萬(wàn)人區(qū)間徘徊。與此同時(shí)，行業(yè)增速也逐年下滑，據(jù)統(tǒng)計(jì)2016年至2019年中國(guó)在線直播用戶規(guī)模增長(zhǎng)率分別為60.6%、28.4%、15.6%和10.2%。
用戶規(guī)模增速放緩也拉低了公司營(yíng)收水平。招股書(shū)顯示，成立于2015年3月的映客，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2870萬(wàn)元人民幣，2016年業(yè)績(jī)達(dá)到峰值，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.35億元人民幣，漲幅高達(dá)15004%，而2017年則下滑近10%，營(yíng)收為39.42億元人民幣。
為擺脫對(duì)直播業(yè)務(wù)模式的過(guò)度依賴，映客首席運(yùn)營(yíng)官(COO)廖潔鳴表示，目前映客已成立獨(dú)立的廣告營(yíng)收部門，2017年廣告營(yíng)收規(guī)模大幅提高，映客上市后也將會(huì)繼續(xù)探索“直播+”等商業(yè)模式。招股書(shū)顯示，除娛樂(lè)秀場(chǎng)直播之外，映客還持續(xù)發(fā)力包括直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結(jié)合形式，通過(guò)打造超級(jí)IP，刺激優(yōu)質(zhì)內(nèi)容沉淀。
值得關(guān)注的是，在經(jīng)歷了2017年的行業(yè)管制和行業(yè)洗牌后，一線直播平臺(tái)已建立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘。而在虎牙直播和映客相繼上市的同時(shí)，斗魚(yú)、花椒也正在加速資本運(yùn)作，且均被傳出將在年內(nèi)完成IPO的消息，這意味著新玩家進(jìn)入的可能性將進(jìn)一步降低。
不過(guò)存活下來(lái)的一線平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)也日漸激烈，各大平臺(tái)開(kāi)始向?qū)I(yè)化精深發(fā)展，其中虎牙直播和斗魚(yú)聚焦游戲直播，映客和花椒的側(cè)重點(diǎn)則放在娛樂(lè)領(lǐng)域。另有分析指出，互聯(lián)網(wǎng)巨頭間的生態(tài)鏈競(jìng)爭(zhēng)也將成為直播平臺(tái)角逐的關(guān)鍵。其中騰訊除自有騰訊NOW直播、QQ空間直播、企鵝直播平臺(tái)外，還投資了斗魚(yú)直播和虎牙直播;阿里巴巴則在其體系內(nèi)投資了合一集團(tuán)、微博、陌陌;百度為鞏固自身優(yōu)勢(shì)將直播功能與地圖、視頻等現(xiàn)有業(yè)務(wù)相結(jié)合。
