進入下半年，信用債市場出現(xiàn)了回暖的跡象。中國銀行間市場交易商協(xié)會7月2日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，6月非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行量約3400億元，環(huán)
進入下半年，信用債市場出現(xiàn)了回暖的跡象。中國銀行間市場交易商協(xié)會7月2日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，6月非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行量約3400億元，環(huán)比增長約400億元，且6月以來未出現(xiàn)新增違約主體，債務融資工具信用風險總體可控。
光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經(jīng)記者表示，這意味著經(jīng)過人民銀行、交易商協(xié)會等債券主管部門此前的一系列努力，市場情緒得到有效改善，市場主體的恐慌情緒正在逐步緩解。不過，也有市場分析人士提示風險。中信固收認為，信用風險尚未出現(xiàn)拐點跡象，信用風險最大的“坎”可能在8月出現(xiàn)。
信用債發(fā)行回暖
從發(fā)行總體情況來看，2018年6月，債務融資工具持續(xù)發(fā)力支持實體企業(yè)融資，市場規(guī)模保持合理增長。6月發(fā)行金額約3400億元，較5月份數(shù)據(jù)上升400億元左右，債務融資工具發(fā)行保持平穩(wěn)。
據(jù)初步統(tǒng)計，6月份約有3000億元債券償付本金，當月凈融資規(guī)模約400億元，積極支持實體經(jīng)濟再融資。6月末債務融資工具余額達9.19萬億元。
今年4月開始，以上市公司為主體的信用債違約事件頻繁爆發(fā)，從年初至5月末，超過21只債券發(fā)生違約，涉及金額近200億。信用風險引發(fā)了市場的恐慌情緒，信用債發(fā)行利率上升，出現(xiàn)大規(guī)模債券棄發(fā)的情況。
此次違約潮和往年情況不同，主要原因是企業(yè)再融資通道受阻。6月1日，人民銀行決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍。將不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債權(quán)，AA+、AA級公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款，新納入擔保品范圍。此舉意在鼓勵金融機構(gòu)持有以上調(diào)整范圍的債權(quán)，并向小微企業(yè)發(fā)放貸款。此外，6月末開展了定向降準，目的之一也是緩解中小企業(yè)的融資難問題。
“各個監(jiān)管部門為了平抑市場做出了很多努力，使得6月的信用債發(fā)行回暖。”張旭表示。
從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，不同行業(yè)、地區(qū)的企業(yè)發(fā)行情況有不同程度回暖。6月份累計有19個行業(yè)、21個地區(qū)的207家企業(yè)發(fā)行債務融資工具，能源、金屬、批發(fā)零售貿(mào)易等行業(yè)發(fā)行金額均實現(xiàn)近三成的環(huán)比漲幅。地區(qū)分布方面，西部十二省份發(fā)行金額360億元，環(huán)比漲幅接近七成，中部六省份發(fā)行金額380億元，環(huán)比漲幅接近四成。
從利率水平來看，6月份債務融資工具利率水平緩慢上行，企業(yè)融資成本保持平穩(wěn)。6月以來，債務融資工具收益率較5月繼續(xù)震蕩上行7BP。定向降準公告以來，十年期國債收益率下行5BP，債務融資工具平均下行3BP。截至6月28日，AAA評級一年期品種收益率為4.60%。
“對于投資人來說，現(xiàn)在部分債券已經(jīng)形成了一定的配置價值，有助于吸引更多資金進入債券市場。”張旭表示。
警惕三季度信用風險
從風險狀況來看，6月份債務融資工具無新增違約主體，僅有上海華信兩期債項延續(xù)違約，違約規(guī)模22.85億元，債務融資工具信用風險總體可控，債券市場預期趨于平穩(wěn)。張旭對第一財經(jīng)記者稱，進入下半年之后，信用風險會得到改善，但很難講集中違約的狀況馬上過去。
中信固收也認為，信用風險尚未出現(xiàn)拐點跡象，信用風險最大的坎可能在8月。
首先，8月的高估值個券行權(quán)到期額最大;其次，非標對社融年度余額同比的拖累會在8月份非常明顯，而非標也是導致平臺流動性問題的最大影響因子，兩者疊加會對目前的境遇帶來一些改變;第三，股票市場如果連續(xù)下挫，會給部分“集團-上市公司”構(gòu)架的公司帶來信用風險沖擊。
而解決信用風險的核心辦法，中信固收稱，如果假設(shè)市場是個封閉體系，短期在沒有外力的情況下很難會往好的方向轉(zhuǎn)變。但是解鈴還須系鈴人，通過各種創(chuàng)新的辦法，提高銀行表內(nèi)體系對中低等級信用債的配置需求是一個核心方向。
張旭表示，解決此輪債券違約僅依靠流動性寬松還不夠，微觀問題還需微觀解決，要通過“一對一”的手段，例如地方政府增信是一個有效的辦法。“地方政府搭臺，解決金融機構(gòu)之間的信息溝通不暢、互不信任的問題，但要遵循兩個原則，一是地方政府不是擔保、托底;第二，不救助僵尸企業(yè)，而是幫助臨時出現(xiàn)流動性問題的企業(yè)渡過難關(guān)。”
