國泰君安資產(chǎn)管理公司副總裁葉明表示，大集合產(chǎn)品一直都是券商資管的拳頭產(chǎn)品，目前券商資管已經(jīng)完成了30多只大集合產(chǎn)品的公募化改造。今年公募發(fā)行市場(chǎng)火爆，也為券商資管推進(jìn)公募化

資管新規(guī)實(shí)施近兩年，券商大集合產(chǎn)品密集轉(zhuǎn)型，對(duì)標(biāo)公募行業(yè)重塑制度體系，“一參一控一牌”適當(dāng)放寬公募牌照，券商資管行業(yè)正加速邁入公募化發(fā)展新時(shí)代。

10萬億券商資管公募化轉(zhuǎn)型

仍面臨諸多挑戰(zhàn)

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約54.75萬億元，其中券商資管規(guī)模10.26萬億，占比18.74%。

資管新規(guī)發(fā)布以來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)新規(guī)要求，有序推進(jìn)規(guī)范整改。今年7月底，證監(jiān)會(huì)表示，《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》等過渡期同步延長至2021年底。

“長遠(yuǎn)來看，公募化仍舊是資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型的大方向。”在《中國證券投資基金年鑒》編輯部9月24-25日舉辦的“2020券商資管創(chuàng)新發(fā)展專題研修會(huì)”上，海通證券資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理鄧航表示。

國泰君安資產(chǎn)管理公司副總裁葉明表示，大集合產(chǎn)品一直都是券商資管的拳頭產(chǎn)品，目前券商資管已經(jīng)完成了30多只大集合產(chǎn)品的公募化改造。今年公募發(fā)行市場(chǎng)火爆，也為券商資管推進(jìn)公募化轉(zhuǎn)型提供了信心與動(dòng)力。

中銀證券總裁助理、資產(chǎn)管理板塊總經(jīng)理趙青偉認(rèn)為，券商資管行業(yè)呈現(xiàn)去通道效果明顯、權(quán)益類小集合占比提升、券商公募業(yè)務(wù)收入超通道業(yè)務(wù)等三大趨勢(shì)，這意味著券商在去通道、轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理上取得了從量變到質(zhì)變的突破。

不過，多位行業(yè)人士認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)資管產(chǎn)品流動(dòng)性要求提升，券商的客戶結(jié)構(gòu)和激勵(lì)水平遜于公募，券商資管公募化過程中仍面臨不少挑戰(zhàn)。

趙青偉表示，存量大集合改造的方式主要有兩種：一是自然到期，爭(zhēng)取在結(jié)束之前把大集合產(chǎn)品的投資者轉(zhuǎn)移到小集合產(chǎn)品。二是轉(zhuǎn)為參照公募基金管理運(yùn)作的產(chǎn)品，但如果3年合同期滿公司還沒有取得公募牌照，產(chǎn)品可能被采取規(guī)模管控等措施。

在趙青偉看來，大集合轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)有三：一是底層資產(chǎn)如何處置，二是產(chǎn)品改造處置過程中，一些風(fēng)險(xiǎn)因素需要和眾多投資者溝通;第三，公募化改造后，管理能力、系統(tǒng)搭建、人才團(tuán)隊(duì)、信息披露和合規(guī)風(fēng)控等都要及時(shí)跟上。

上海證券基金研究中心總經(jīng)理劉亦千表示，券商開展公募業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)主要有：一是券商資管業(yè)務(wù)占公司整個(gè)營收的比例較低，要聚全力發(fā)展公募業(yè)務(wù)的動(dòng)力不足。二是股票客戶轉(zhuǎn)向財(cái)富管理短期內(nèi)會(huì)沖擊經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的固有收入。三是券商資源與公募業(yè)務(wù)匹配，還需要一定時(shí)間的探索。

雖然困難很多，但趙青偉認(rèn)為，在券商資管公募化發(fā)展過程中，券商在平臺(tái)協(xié)同、資產(chǎn)端、資金端、渠道等方面存在優(yōu)勢(shì)，券商資管基于自身投研和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，可為財(cái)富管理?xiàng)l線提供特色化的公募產(chǎn)品，為自身帶來業(yè)務(wù)新增長點(diǎn);同時(shí)，券商能夠借助線下營業(yè)部的優(yōu)勢(shì)，通過公司渠道獲客等。

發(fā)揮自身資源稟賦

走差異化發(fā)展路徑

實(shí)際上，從公募行業(yè)發(fā)展之初，證券公司一直是重要的參與者。

劉亦千表示，“在公募基金發(fā)展壯大的過程中，券商扮演了重要角色：服務(wù)基金公司的服務(wù)商、服務(wù)投資者的投資顧問;同時(shí)通過控股公募或直接參與公募業(yè)務(wù)的基金管理人。”

而在公募市場(chǎng)牌照紅利逐漸微弱，行業(yè)馬太效應(yīng)出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化的當(dāng)下，券商資管公募化轉(zhuǎn)型，也要發(fā)揮自身特色，走出差異化發(fā)展路徑。

光大證券資產(chǎn)管理公司運(yùn)營總監(jiān)、首席信息官詹朋表示，券商資管公募化必然導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果就是差異化，各家機(jī)構(gòu)都需要構(gòu)建差異化的投資能力和差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

趙青偉表示，公募化轉(zhuǎn)型，券商資管必須充分依托證券公司，成為證券公司的產(chǎn)品平臺(tái)。同時(shí)，還要突出差異化的投資管理能力，持續(xù)打造精細(xì)化的資產(chǎn)定價(jià)能力，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理能力，才能在未來的資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

詹朋還提到，券商開展公募業(yè)務(wù)要培育長期主義思維。因?yàn)楣夹湃蔚慕ⅰ⑼堆心芰Φ慕ㄔO(shè)都需要非常長的時(shí)間，需要在做好扎實(shí)研究基礎(chǔ)上，堅(jiān)持價(jià)值投資，才能在較長周期中贏得市場(chǎng)和信任。

尤為重要的是，合規(guī)風(fēng)控是中國基金業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，也被與會(huì)嘉賓充分認(rèn)識(shí)。

通力律師事務(wù)所合伙人丁媛表示，大集合產(chǎn)品改造過程中應(yīng)比照公募基金管理，建立合規(guī)管理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等制度體系。

“中國公募基金發(fā)展最成功的經(jīng)驗(yàn)，就是以基金制度為先導(dǎo)，嚴(yán)格執(zhí)行、加強(qiáng)監(jiān)管，并在實(shí)踐中不斷完善，這些為券商資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了有益的借鑒。”鄧航說。

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