中國不會爆發(fā)“美國式金融危機” 缺乏一個必要的觸發(fā)條件

2018-10-04 21:11:09 來源：新京報

美國次貸危機爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險失控。裹挾在焦慮的群體性情緒中，下一輪危

美國次貸危機爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險失控。

裹挾在焦慮的群體性情緒中，“下一輪危機會不會來”成為人們的集體疑問。在社會信用收縮、民企經(jīng)營不振等多重因素疊加的2018年，對10年前美國次貸危機的反思，很容易讓人們把目光聚焦中國，關(guān)注中國會不會首先受到下一輪金融危機的影響。

10年前，美國次貸危機爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險失控。這些復(fù)雜的金融衍生工具，在超低市場利率的護航下，是不至于爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的。但是，一旦市場利率上升(美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2004年到2006年持續(xù)上升)，其系統(tǒng)性風(fēng)險就如多米諾骨牌倒塌一樣瞬間爆發(fā)。

時至今日，我們可以總結(jié)出10年前美國次貸危機爆發(fā)的兩大成因，一是過于復(fù)雜的金融衍生品伴隨著超高的杠桿率，二是市場利率陡然由低變高。兩種因素共同作用之下，美國次貸危機的爆發(fā)就不可避免了。

不久的將來，中國會不會爆發(fā)“美國式金融危機”?至于這個問題，我們可以通過對比以上兩大成因，結(jié)合我國金融的現(xiàn)狀，給出一個明確的答案，不會。應(yīng)該說，當(dāng)下中國沒有簡單“復(fù)制”10年前美國次貸危機的可能性。

原因在于，過去三年，我國金融已經(jīng)漸進“去杠桿”，從2015年的A股去杠桿，到2016年的樓市去杠桿，再到2017年至今的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的去杠桿。相比三年前，當(dāng)下我國金融的顯見杠桿率已經(jīng)大幅遞減。

從市場利率方面來說，盡管從短期而言，為應(yīng)對美聯(lián)儲的持續(xù)加息影響，我國市場利率有小幅上調(diào)的必要性，但是，于中長期而言，我國市場利率極有可能逐漸走低，這使得簡單“復(fù)制”美國次貸危機，缺乏一個必要的觸發(fā)條件。

事實上，金融危機也無簡單“復(fù)制”一說。1998年的亞洲金融危機，核心是匯率危機，2008年的美國次貸危機，核心是高杠桿危機。當(dāng)下的中國匯率雖然有一定的風(fēng)險，但尚不至于成為系統(tǒng)性金融危機。同時，過去三年的去杠桿已經(jīng)初見成效，雖然部分風(fēng)險依然存在，但若說存在系統(tǒng)性危機言過其實。

所謂危機，是已爆發(fā)或無法避免的系統(tǒng)性風(fēng)險;所謂危險，是可預(yù)見、可化解、即便爆發(fā)其當(dāng)量也相對可控的中小型風(fēng)險。因此可以說，當(dāng)下中國金融有危險，但并無危機，因此不必言過其實，不必過于驚恐、焦慮。

與完全市場化的歐美金融不同，我國金融整體上存在著政策調(diào)節(jié)能力強的優(yōu)點，因此發(fā)生風(fēng)險硬著陸的可能性低。但是，我國也應(yīng)警惕，完全市場化的金融環(huán)境有可能爆發(fā)“急癥”，不完全市場化的金融環(huán)境，則容易滋生“慢癥”。

因此，為了避免當(dāng)下可預(yù)見的、整體依然可控的危險肆意蔓延、任其堆砌，相關(guān)機構(gòu)應(yīng)該全面監(jiān)測金融市場的動向與變化，提出合理的分析及防控政策建議，防微杜漸，避免市場存在的小小危險幻化成金融危機。