創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市或發(fā)行存托憑證(CDR)漸行漸近，有市場(chǎng)人士擔(dān)心這將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成較大沖擊。監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)，將控制節(jié)奏穩(wěn)妥推進(jìn)試點(diǎn)，并從

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)存有吸引國(guó)際資本、境內(nèi)長(zhǎng)線資金入市的種種制度紅利，將有利于A股市場(chǎng)穩(wěn)健、規(guī)范和高效運(yùn)行。

國(guó)際資本投資熱情升溫

從A股被納入MSCI，到QFII、RQFII的新一輪改革，國(guó)際資本布局A股的投資熱情進(jìn)一步升溫。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，QFII、RQFII大幅松綁有助于吸引更多海外長(zhǎng)線資金投入我國(guó)資本市場(chǎng)，為我國(guó)帶來(lái)更多增量資金，也可以培育投資者長(zhǎng)期投資的價(jià)值理念。同時(shí)，金融對(duì)外開放程度進(jìn)一步提高，倒逼金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，提高我國(guó)金融市場(chǎng)廣度和深度。在美元加息和人民幣匯率雙向波動(dòng)加大的背景下，允許QFII和RQFII開展外匯套期保值，可以對(duì)沖一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高我國(guó)機(jī)構(gòu)的成熟度。短期而言，由于陸股通日均額度較高，境外機(jī)構(gòu)投資者并不會(huì)因?yàn)橥顿Y限制松綁而改變投資風(fēng)格。

“近期存量資金博弈的特征比較明顯，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不高。主要增量資金來(lái)自海外市場(chǎng)。2018年以來(lái)，深股通和滬股通已累計(jì)凈流入1506億元。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示。

自MSCI去年宣布于今年6月1日把A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)以來(lái)，境外資金持續(xù)通過(guò)滬港通、深港通渠道流入A股市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入4月以來(lái)，A股滬深股通凈流入資金大幅增加。截至5月31日收盤，滬深股通5月凈流入額達(dá)509億元，創(chuàng)滬深股通開通以來(lái)單月資金凈流入最高紀(jì)錄。滬深股通開通以來(lái)，滬股通累計(jì)凈買入達(dá)2552.30億元，深股通累計(jì)凈買入達(dá)2218.03億元。

中金公司研究報(bào)告指出，QFII、RQFII資金匯出限制松綁后，MSCI納入A股的比例提升進(jìn)度可能加快，有利于進(jìn)一步引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。繼續(xù)松綁QFII、RQFII是增強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)包括A股對(duì)海外投資者吸引力的方式，此前海外投資者偏好的偏消費(fèi)、醫(yī)藥及科技等類別、估值依然不高的個(gè)股將受益更多。

制度改革利好長(zhǎng)期資金入市

除海外資金，今年以來(lái)多項(xiàng)政策都在引導(dǎo)、支持境內(nèi)長(zhǎng)期資金入市。

4月1日實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》被諸多業(yè)內(nèi)人士看作是長(zhǎng)期資金加快入市的信號(hào)。陳靂表示，該辦法不僅加強(qiáng)了對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用的規(guī)范管理，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金新增納入了險(xiǎn)資的投資范圍，還適當(dāng)降低了證券投資基金管理人標(biāo)準(zhǔn)，為長(zhǎng)期資金入市和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供政策支持和制度保障。

5月18日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》也推動(dòng)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)駛?cè)朐鲩L(zhǎng)快車道。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，這將開啟商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)長(zhǎng)期空間，初步估算可帶來(lái)千億增量資金。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)表示，該項(xiàng)政策在一年試點(diǎn)期結(jié)束后，將根據(jù)市場(chǎng)情況，結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱制度建設(shè)的相關(guān)情況，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍。這意味著商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金將為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供有力支持，為市場(chǎng)增加長(zhǎng)期資金。

目前，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)售，如泰康推出四款稅延養(yǎng)老年金保險(xiǎn)產(chǎn)品。泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼泰康養(yǎng)老董事長(zhǎng)李艷華表示，稅延養(yǎng)老年金帶有極強(qiáng)準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)，與目前市場(chǎng)類似的各類金融產(chǎn)品相比，其收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)水平都是較低的。

萬(wàn)聯(lián)證券非銀金融首席分析師喻剛認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，如果個(gè)稅遞延養(yǎng)老金推廣到全國(guó)，將會(huì)持續(xù)帶來(lái)一定規(guī)模的資金入市。養(yǎng)老保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金其配置將更傾向于購(gòu)置估值較低、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股，從而獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

此外，地方養(yǎng)老金也是一股穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，北京、山西、上海等12個(gè)省(區(qū)、市)政府與社?；鹄硎聲?huì)簽署委托投資合同，合同總金額4750億元，其中3066.5億元資金已到賬并開始投資。

構(gòu)建長(zhǎng)線資金入市長(zhǎng)效機(jī)制

長(zhǎng)線資金入市有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)，但要激發(fā)長(zhǎng)線資金入市還有待更多改革之舉。

潘向東表示，A股散戶比重比較大，散戶在投資中容易產(chǎn)生不理性行為，形成“羊群效應(yīng)”，造成股市大起大落。長(zhǎng)期資金入市有利于維持股市平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)股市良好發(fā)展。此外，長(zhǎng)期資金投資者追求價(jià)值投資，有利于改善A股定價(jià)機(jī)制，通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化金融資源配置。

徐承遠(yuǎn)表示，培育長(zhǎng)期資金入市，根本上是要加強(qiáng)A股市場(chǎng)制度的建設(shè)。股票市場(chǎng)是為優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，讓投資者享受企業(yè)發(fā)展成果的市場(chǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)制度建設(shè)尚不完善，存在上市公司侵害股東利益等問(wèn)題。

潘向東強(qiáng)調(diào)，要注重長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)。長(zhǎng)期資金入市是為了穩(wěn)定盈利。完善發(fā)行制度、退市制度，保證上市公司質(zhì)量，是吸引長(zhǎng)期資金最重要的一步。另外，要加強(qiáng)外匯制度改革，吸引海外資金。

對(duì)上市公司而言，陳靂認(rèn)為，長(zhǎng)期資金有助于倒逼上市公司改善治理結(jié)構(gòu)。吸引長(zhǎng)期資金入市的根本，是做大做強(qiáng)上市公司。“只有將好企業(yè)推上市場(chǎng)，毫不留情地淘汰差的企業(yè)，切實(shí)提高上市公司業(yè)績(jī)，才能讓投資者放心地將手中的資金長(zhǎng)期交給資本市場(chǎng)，形成投、融資之間的良性循環(huán)，為資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。”

關(guān)鍵詞： 資本 國(guó)際