6月1日，A股股票正式納入MSCI指數(shù)體系，這是我國資本市場對外開放的又一標志性事件。根據(jù)韓國等其他國家的歷史經(jīng)驗來看，A股納入MSCI將在中長期帶來萬億級別的資金流入，從中長期來看，將對A股市場的風險偏好、市場風格、投資者結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生重要的影響。6月1日，A股股票正式納入MSCI指數(shù)體系，這是我國資本市場對外開放的又一標志性事件。根據(jù)韓國等其他國家的歷史經(jīng)驗來看，A股納入MSCI將在中
價值投資趨勢正在興起
6月1日，MSCI指數(shù)納入A股，是資本市場備受關注的熱點。根據(jù)海外經(jīng)驗，新興市場加入MSCI后，相關指數(shù)將會取得正收益。例如，韓國初步納入MSCI后，一個月時間內(nèi)股票指數(shù)出現(xiàn)較為明顯上行，韓國綜指扭轉(zhuǎn)前期頹勢上行7.1%。
對A股市場而言，MSCI指數(shù)納入A股將是一個中長期的持續(xù)利好因素。按照MSCI公布的時間表，A股首次納入指數(shù)將分兩步走。第一步自6月1日開始，A股納入MSCI進入首次納入適應期，納入比例為2.5%，對應MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重為0.37%。第二步在3個月之后，A股于9月3日完成首次納入，納入比例達到5%，對應權(quán)重為0.73%。根據(jù)券商研究的測算，6月帶來的增量資金預計為1000億元，后續(xù)逐步增加，中長期的增量資金有望達到2萬億元。
值得一提的是，被納入MSCI指數(shù)的234只A股中，超過200只來自滬深300指數(shù)，占比近90%。這意味著A股正式“入摩”后，從中長期對A股市場的市場風格、投資者結(jié)構(gòu)都帶來重要的影響。
從投資者結(jié)構(gòu)看，A股近幾年正處于從散戶主導向機構(gòu)主導過渡的時期。在機構(gòu)群體中，以保險、私募、社保、外資為代表的絕對收益投資者快速崛起，開始主導市場的話語權(quán)。未來隨著海外資金、養(yǎng)老目標基金、FOF基金等長期資金的入市，這一趨勢將進一步強化。對于絕對收益機構(gòu)投資者，基本都以價值投資為理念，倡導獲取長期穩(wěn)健收益。
從市場環(huán)境來看，過去幾年，隨著A股市場不斷的對內(nèi)改革和對外開放，市場已經(jīng)在潛移默化中發(fā)生著巨大的變化。隨著并購重組被約束、游資炒作被嚴格限制，政策監(jiān)管也在正本清源，揚善懲惡?？傮w來看，在以上多種因素的影響下，A股市場正在逐步走向成熟，價值投資的趨勢正在興起。
在價值投資為主導的市場趨勢下，如何把握投資機遇，避免“賺了指數(shù)不賺錢”，是每個投資者值得思考的問題。筆者認為選擇一個符合市場風格的指數(shù)增強基金，是一個比較合適的中長期投資手段。
量化選股策略 獲取超額收益
滬深300指數(shù)是A股市場最具代表性和影響力，且最被機構(gòu)投資者認可的指數(shù)之一，其成份股由市場中市值最大、流動性最好的300只股票組成，基本囊括了所有的藍籌白馬股票，具有鮮明的價值風格屬性。在市場趨于成熟，回歸價值投資的背景下，該指數(shù)由于與市場投資風格的契合，預期將明顯收益。如本次納入MSCI的234只股票，經(jīng)統(tǒng)計其中有接近90%屬于滬深300指數(shù)成份股，后續(xù)資金的持續(xù)流入將對指數(shù)構(gòu)成中長期利好。
另一方面，今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍將相對穩(wěn)定，防風險仍是未來很長一段時間的重心，流動性會保持平衡的狀態(tài)。在此宏觀背景下，企業(yè)盈利向好的趨勢仍能保持，預計今年滬深300指數(shù)整體凈利潤能保持兩位數(shù)以上的增長，同時指數(shù)的最新市盈率約13倍，處于最近三年來的低位。結(jié)合盈利和估值的情況，滬深300指數(shù)向下空間有限，從中期來看具有較高的投資性價比。
再具體談一談指數(shù)增強基金。指數(shù)增強基金主要通過量化選股模型構(gòu)建股票組合，其投資目標是在控制跟蹤誤差的基礎上最大化跑贏標的指數(shù)。在具體模型構(gòu)建中，模型會利用股票相關的海量數(shù)據(jù)提煉多個量化選股因子，對股票進行多方面的綜合打分，以選出能夠提供超額收益的股票，并在此基礎上使用優(yōu)化的算法以獲得穩(wěn)定的超額收益。同時選股模型會限制股票組合與指數(shù)在行業(yè)、風格等方面的偏離，以控制跟蹤誤差，因此指數(shù)增強基金的風格與指數(shù)保持一致，不存在風格漂移的風險。
筆者對滬深300指數(shù)增強基金進行統(tǒng)計，在2015年到2017年，每年分別平均跑贏7.42、7.1和3.79個百分點。這些數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)了指數(shù)增強基金在中長期的優(yōu)異表現(xiàn)，也說明在主動投資上依然占據(jù)主流的國內(nèi)市場，對于有嚴格投資邏輯和投資紀律的量化選股策略，未來的潛力和施展空間較大。值得注意的是，由于國內(nèi)市場的運行邏輯在向國外成熟市場演進，國內(nèi)量化因子的表現(xiàn)規(guī)律也將逐步向國外看齊，因此在實際的量化模型中，筆者建議更多關注在國內(nèi)外都具有選股效果的因子，如價值、紅利、低波動等因子。這一趨勢在去年已經(jīng)得到了明顯的體現(xiàn)，預計未來也將持續(xù)。
