全球并購(gòu)局勢(shì)正發(fā)生顯著變化，科技并購(gòu)越來(lái)越成為資本關(guān)注的前沿。今年一季度全球最大的兩起并購(gòu)分別發(fā)生在金融和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，但是整體來(lái)
全球并購(gòu)局勢(shì)正發(fā)生顯著變化，科技并購(gòu)越來(lái)越成為資本關(guān)注的前沿。今年一季度全球最大的兩起并購(gòu)分別發(fā)生在金融和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，但是整體來(lái)看，最熱門的并購(gòu)行業(yè)其實(shí)是TMT(Technology Media Telecom)。
據(jù)富而德律師事務(wù)所統(tǒng)計(jì)，一季度全球并購(gòu)交易市值超過(guò)1萬(wàn)億美元，其中TMT領(lǐng)域并購(gòu)金額2604億美元，占比24%。按交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)，TMT領(lǐng)域交易數(shù)量占比26%。值得注意的是，TMT領(lǐng)域并購(gòu)的崛起是在去年以來(lái)逐漸發(fā)生的。2016年及2017年上半年，并購(gòu)交易最多的領(lǐng)域還是消費(fèi)、健康、能源及工業(yè)領(lǐng)域。
“高科技領(lǐng)域的收購(gòu)，主要集中在芯片及軟件領(lǐng)域，隨著監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，完成交易的難度也越來(lái)越大。”富而德律所全球并購(gòu)聯(lián)席主管安偉斌(Robert Ashworth)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，監(jiān)管收緊體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是對(duì)資金來(lái)源審查越來(lái)越嚴(yán)格，二是反壟斷力度越來(lái)越大。
曾參與大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)西班牙酒店企業(yè)、吉利收購(gòu)沃爾沃以及美的收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡等項(xiàng)目的王慶律師則告訴記者，政策鼓勵(lì)的高科技、消費(fèi)品牌、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的中資并購(gòu)依然發(fā)展很快，但是不太鼓勵(lì)的高端地產(chǎn)、酒店、俱樂(lè)部等收購(gòu)明顯減少。他建議，中資企業(yè)海外投資可以從行業(yè)、交易架構(gòu)、合作模式、溝通渠道等方面，減少并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
歐美監(jiān)管收緊
“2018年科技領(lǐng)域并購(gòu)一個(gè)明顯的特點(diǎn)將是大并購(gòu)、嚴(yán)監(jiān)管。”安偉斌對(duì)記者稱，在于企業(yè)界、銀行界溝通時(shí)獲得的信息顯示，市場(chǎng)上低成本資金較為充裕，且各界對(duì)數(shù)字化領(lǐng)域關(guān)注度都非常高，甚至其他行業(yè)的企業(yè)也非常希望進(jìn)入數(shù)字化領(lǐng)域，積極并購(gòu)的趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)槟Σ梁蛿骋舛淖儭?/p>
今年一季度，全球并購(gòu)交易市值超1萬(wàn)億美元，其中TMT并購(gòu)金額2604億美元，占比24%，其次是材料工業(yè)(1655億美元， 16%)和能源資源(1655億美元， 16%)，醫(yī)療保健站12%，消費(fèi)行業(yè)10%，金融和房地產(chǎn)分別占8%，基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)輸行業(yè)占6%。從交易數(shù)量來(lái)看，TMT也領(lǐng)先其他行業(yè)。全年一共并購(gòu)超過(guò)1萬(wàn)筆，其中TMT領(lǐng)域2751筆，占比26%。消費(fèi)領(lǐng)域也只有2290筆，占比22%。
去年中資企業(yè)對(duì)美收購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，與此同時(shí)對(duì)歐洲的投資和對(duì)一帶一路沿線國(guó)家的投資都大幅增加。2016年，中資企業(yè)在歐洲、美國(guó)、一帶一路沿線國(guó)家收購(gòu)規(guī)模分別為202億、730億、245億美元。2017年，中資在美收購(gòu)從創(chuàng)紀(jì)錄的730億美元驟降至78億美元，減少了90%。不過(guò)，在歐洲的收購(gòu)規(guī)模上升至357億美元，一帶一路沿線國(guó)家增加至362億美元。
“以前國(guó)際交易更多的是合作關(guān)系，現(xiàn)在可以看到摩擦和敵意在抬頭，”安偉斌表示，隨著中資涌入歐洲，歐洲的監(jiān)管措施也在強(qiáng)化。德國(guó)推出外商投資新規(guī)、英國(guó)加強(qiáng)監(jiān)管措施、歐盟計(jì)劃實(shí)施“超國(guó)家”的交易甄別機(jī)制。德國(guó)還呼吁監(jiān)管規(guī)定透明化，以便迅速發(fā)現(xiàn)謀求其上市公司股權(quán)的潛在外國(guó)買家。
王慶告訴記者，美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)對(duì)中資并購(gòu)審查越來(lái)越嚴(yán)格，特別是高科技領(lǐng)域，已經(jīng)成為敏感行業(yè)。從歐洲來(lái)看，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等監(jiān)管部門，對(duì)于中資對(duì)高科技領(lǐng)域的投資也比較謹(jǐn)慎。
“歐洲國(guó)家與美國(guó)不同，他們長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)勢(shì)主要是集中某些特殊產(chǎn)業(yè)，比如汽車，高端制造。如果這些領(lǐng)域在短時(shí)間內(nèi)被迅速超越，他們?cè)谌虻母?jìng)爭(zhēng)力就可能會(huì)受到較大影響。”基于自己的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，王慶分析，去年以來(lái)中資多起歐洲并購(gòu)做的非?？?，歐洲政界和商界缺少思想準(zhǔn)備，所以他們開始轉(zhuǎn)變態(tài)度，希望對(duì)中資收購(gòu)能夠更及時(shí)的監(jiān)控和監(jiān)管。
“知己知彼”的實(shí)操建議
“目前中資國(guó)企海外收購(gòu)相對(duì)保守一些，部分民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)節(jié)奏依然比較迅速，可以看到江浙一帶的民營(yíng)企業(yè)，為了進(jìn)一步開拓國(guó)際市場(chǎng)、獲得更好的品牌、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，海外投資的態(tài)度依然比較積極。”在王慶看來(lái)，中資企業(yè)今后幾年在美投資可能都會(huì)挑戰(zhàn)重重，但是對(duì)海外市場(chǎng)充分了解之后，調(diào)整投資策略，還是能夠在一定程度上促成并購(gòu)合作的。
跨國(guó)并購(gòu)的參與主體較多，既包括交易雙方，也包括監(jiān)管部門、投行、基金及相關(guān)中介。需要明確的是，不同主體對(duì)同一樁收購(gòu)的態(tài)度是存在差別的。
監(jiān)管層面，出于對(duì)國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的考慮，近期趨于謹(jǐn)慎;企業(yè)層面，受中資企業(yè)背后的資金和市場(chǎng)的吸引，則表現(xiàn)出積極的合作欲望;資本層面，中國(guó)企業(yè)到海外市場(chǎng)，也會(huì)越來(lái)越多的利用海外資本，或引入融資、引入私募、組成財(cái)團(tuán)，資本方基于未來(lái)可觀的回報(bào)預(yù)期也非常愿意抓住這些市場(chǎng)機(jī)會(huì);投行和中介機(jī)構(gòu)也是樂(lè)見其成，交易越多，獲利自然越多。
“對(duì)于歐美很多做芯片、醫(yī)療器械、機(jī)器人等企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們需要更大的資金來(lái)發(fā)展，也需要更大的市場(chǎng)。這樣，來(lái)自中國(guó)的資本還是很有吸引力的。”王慶告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從CIFUS否決的很多案例當(dāng)中也可以看到，很多標(biāo)的企業(yè)都表示很遺憾，因?yàn)樗麄儽緛?lái)可以獲得一個(gè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的發(fā)展機(jī)會(huì)。
他建議，中資企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面調(diào)整策略，提高收購(gòu)的成功率。首先，要更加注重契約精神，遵守國(guó)際規(guī)則;其次，避開敏感行業(yè)，或?qū)φ{(diào)整交易架構(gòu)，可以參股代替控股，未來(lái)再擇機(jī)增持;第三，可以借力合作伙伴，比如與當(dāng)?shù)氐暮匣锲髽I(yè)或基金合作，由他們來(lái)牽頭，提高成功通過(guò)審批的概率;第四，不一定進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)，也可以考慮設(shè)立合資企業(yè)、或以技術(shù)許可的方式進(jìn)行合作，盡量選擇不屬于CFIUS審核的方式。此外，建議中資企業(yè)加強(qiáng)與收購(gòu)標(biāo)的當(dāng)?shù)卣臏贤ǎ@得更多的支持。
高科技并購(gòu)已經(jīng)成為資本最青睞的領(lǐng)域。從全球來(lái)看，人工智能(AI)、量子計(jì)算等科技前沿領(lǐng)域的投資也在增加。據(jù)安偉斌介紹，這些領(lǐng)域并購(gòu)規(guī)模還不太大，但是可以看到交易越來(lái)越多，除獲得控股權(quán)之外，很多企業(yè)也在以參股形式進(jìn)行投資。
“目前AI技術(shù)前沿集中在美國(guó)西海岸，以及中國(guó)深圳、杭州等地。很多AI公司還處于比較初期的階段，但是交易已經(jīng)很多，中國(guó)的"BAT"、美國(guó)的"FANG"，都已經(jīng)在這一領(lǐng)域做了大量投資。”王慶預(yù)計(jì)，這一領(lǐng)域未來(lái)將會(huì)有更大規(guī)模的交易。
