2015 年前后，第三波機(jī)器學(xué)習(xí)的浪潮由橫空出世的「阿爾法狗」引爆，恰好撞上了一代人的青春。在圖像技術(shù)和安防市場等造富熱土上，中國第一批

2015 年前后，第三波機(jī)器學(xué)習(xí)的浪潮由橫空出世的「阿爾法狗」引爆，恰好撞上了一代人的青春。

在圖像技術(shù)和安防市場等造富熱土上，中國第一批人工智能公司魚貫而出，五年一躍門，七年一造化，精準(zhǔn)地踏在時(shí)代的節(jié)點(diǎn)上。

他們高頻曝光，他們大膽探索，初步構(gòu)造出完美的商業(yè)化閉環(huán)，伴著成熟的喜悅，帶著青春的煩惱，他們從獨(dú)角獸里脫穎而出，邁入二級(jí)市場的新隊(duì)列，首批AI公司的「成人禮」交響曲緩緩奏響。

「一級(jí)市場可以助你快跑，但真正讓你起飛的是二級(jí)市場?！惯@便是上市的意義。

但起飛的前提是長出堅(jiān)實(shí)的臂膀，早年在資本溫室里的催熟經(jīng)歷，為AI公司烙下了深深的 To VC 慣性。

成本與規(guī)模，這對(duì)頑固的矛盾就像是喋喋不休的反方辯手，不斷對(duì)「人工智能是門好生意」的論點(diǎn)提出一個(gè)又一個(gè)的質(zhì)疑，讓自證注定艱難而漫長。

5月22日晚間，上交所披露第33次審議會(huì)議公告，中科寒武紀(jì)將于6月2日科創(chuàng)板首發(fā)。至此，中國AI公司首批上市潮正式開閘，傾瀉而出的是一只由18家獨(dú)角獸組成「準(zhǔn)上市」隊(duì)列。

「如果沒有找到盈虧平衡點(diǎn)，全靠輸血，曠視科技肯定不會(huì)選擇現(xiàn)在上市?！?/p>

聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨告訴機(jī)器之心。作為知名獨(dú)角獸捕手，聯(lián)想創(chuàng)投已成功「捕獲」兩家 AI 領(lǐng)域「準(zhǔn)上市」公司——曠視科技和寒武紀(jì)。據(jù)機(jī)器之心了解，在港交所經(jīng)歷了幾番波折后，目前曠視已將重心轉(zhuǎn)至國內(nèi)科創(chuàng)板。

「公司基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定性和投入程度已趨于平衡，現(xiàn)在可以進(jìn)入下一階段」，宋春雨解釋道，比如3000 塊 GPU 足以滿足未來三年業(yè)務(wù)需求，無須無限制投入。

自2019 年 8 月曠視科技率先向港股遞交上市申請(qǐng)以來，目前已有多家 AI 企業(yè)相繼「被」披露上市進(jìn)展，不僅包括分別以機(jī)器視覺(CV)、語音識(shí)別算法見長的公司，也涵蓋諸如 AI 芯片、智能硬件為主的企業(yè)。

機(jī)器之心根據(jù)公開資料等綜合整理，擬上市公司包括明確表示 IPO 意向，但未透露時(shí)間表和登陸板塊的公司，商湯科技明確否認(rèn)上市計(jì)劃，因此并未列入其中;松鼠 AI(原乂學(xué)教育)系乂學(xué)教育集團(tuán)旗下教育品牌。

「這些公司有著一些共同標(biāo)志性特點(diǎn)，抓住技術(shù)突破并初步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)?！顾未河暾劦溃c谷歌、亞馬遜這樣的巨頭差距還很大，一級(jí)市場已經(jīng)「砸」了很多錢，也有退出的要求，接下來需要社會(huì)資本接力，幫助優(yōu)秀的公司加速產(chǎn)品和商業(yè)化閉環(huán)。

一 掘金科創(chuàng)板

2019 年 7 月，科創(chuàng)板鳴金開市，三個(gè)季度以來，平均每家公司已募集資金達(dá) 11.90 億元。

第一批擬上市 18 家 AI 公司中，多達(dá) 14 家公司明確表示沖擊科創(chuàng)板。囿于技術(shù)和業(yè)務(wù)敏感性，視覺類公司選擇明顯少于語音類，后者通常也將海外上市納入備選。

比較科創(chuàng)板五套上市標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一市值門檻最低(10 億元)，核心關(guān)注點(diǎn)是盈利性，出于求穩(wěn)心理，絕大多數(shù)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的標(biāo)準(zhǔn)一。不過，AI 公司選擇稍顯不同。

除了石頭科技「從大流」選擇標(biāo)準(zhǔn)一，和虹軟科技一樣，寒武紀(jì)也選擇標(biāo)準(zhǔn)二，核心關(guān)注研發(fā)投入。曠視科技尋求科創(chuàng)板上市消息如屬實(shí)，也有可能選擇標(biāo)準(zhǔn)二。

科創(chuàng)板五套上市標(biāo)準(zhǔn)和條件，來自安永《中國會(huì)計(jì)通訊》

像石頭科技這樣的 AIoT 公司，即使選擇創(chuàng)業(yè)板上市也毫無違和感。一位投資人告訴機(jī)器之心，但是，標(biāo)準(zhǔn)二是目前唯一對(duì)企業(yè)研發(fā)投入做出要求的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)要求，IPO 企業(yè)近三年累計(jì)研發(fā)投入占近三年累計(jì)營業(yè)收入比例不得低于 15%，主要適用于在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)性研發(fā)投入突破性技術(shù)已經(jīng)達(dá)到商用階段的企業(yè)。

「寒武紀(jì)和曠視這樣的公司研發(fā)投入非常高，技術(shù)領(lǐng)先，更符合科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)『硬科技』的設(shè)立初衷?！顾未河暾J(rèn)為。

雖然大多數(shù)公司都是第一次沖擊上市，也有兩家從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來的公司，影譜科技和小 i 機(jī)器人。只要能夠成功登陸科創(chuàng)板，企業(yè)、股東、投資人都有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)「多贏」的局面，「這類公司最重要的就是要做好門檻估值管理?！股鲜鐾顿Y人告訴機(jī)器之心。

機(jī)器之心根據(jù)公開資料等綜合整理。

從宏觀 AI 產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，18 家擬上市公司覆蓋了從基礎(chǔ)層、技術(shù)層到應(yīng)用層?；A(chǔ)層最少(2家)，寒武紀(jì)是名副其實(shí)的「AI 芯片」第一股，絕大多數(shù)集中在技術(shù)層和應(yīng)用層。

技術(shù)層是人工智能的核心，憑借人才優(yōu)勢和世界第一的 AI 論文數(shù)量，中國 AI 公司在語音和視覺算法上布局已經(jīng)相對(duì)完善，這次擬上市公司中有9家屬于技術(shù)層。

應(yīng)用層也是我國 AI 市場最為活躍的領(lǐng)域，7 家公司集中在該板塊，將較為成熟的語音、計(jì)算機(jī)視覺等技術(shù)應(yīng)用到多個(gè)細(xì)分場景中。有數(shù)據(jù)顯示，2014 年-2019 年人工智能行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的融資事件中，投向產(chǎn)品和解決方案的應(yīng)用最多。由此可見，資本也比較青睞靠近商業(yè)變現(xiàn)的公司。

資本投向產(chǎn)品和解決方案的應(yīng)用最多，來自《投中研究院·崇期資本 2019 中國人工智能產(chǎn)業(yè)投融資白皮書》

聚焦技術(shù)層，我們發(fā)現(xiàn) CV 類公司(包括與 CV 直接相關(guān)的應(yīng)用層公司)占多數(shù)，一共 10 家。語音 AI 類公司偏少，僅為 5 家。而且估值最高五家公司中，除了明略科技，其他都是 CV 公司，或者與 CV 技術(shù)直接相關(guān)。

之所以形成這樣的分布，除了與 CV 技術(shù)成熟度有關(guān)，更重要的是中國提供了得天獨(dú)厚的應(yīng)用場景。這里存在「實(shí)實(shí)在在的需求」，海康威視總裁胡揚(yáng)忠曾對(duì)媒體表示。

歷史數(shù)據(jù)顯示，平安城市、特別是「雪亮工程」接連推動(dòng)國內(nèi)安防市場不斷增長，CV 公司們不僅在這里挖到了第一桶金，安防業(yè)務(wù)也是他們主要營收來源之一。比如，曠視科技的城市物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收占比高達(dá) 73%。據(jù)云從科技聯(lián)合創(chuàng)始人姚志強(qiáng)透露，公司最大營收來源也是安防業(yè)務(wù)。

相比之下，語音 AI 公司上市之路顯得「艱苦卓絕」。雖然這些公司「年齡」普遍高于 CV 類，但是，無論是營收還是估值，均明顯低于后者。

語音 AI 公司成立時(shí)間更早。2012 年之前成立的幾乎都是語音 AI公司，小 i 機(jī)器人甚至可以追溯到 2001 年。到目前為止，這些公司成立時(shí)間短則八年，長則近二十年。然而，2018 年云知聲營收過 1 億，這一年，云從科技已過 6 億。云知聲估值約 80 億，也是目前估值最高的語音 AI 獨(dú)角獸，不僅排在了 CV 四小龍之后，距離云從科技 250 億估值也更遠(yuǎn)。

語音 AI 跨越可用階段，基本是在 2016 年深度學(xué)習(xí)爆發(fā)之后，在此之前，語音技術(shù)還處在發(fā)展期，這期間成立的公司會(huì)活得比較艱難，一位 AI 創(chuàng)業(yè)公司的負(fù)責(zé)人告訴機(jī)器之心。

而且，語音交互涉及非常復(fù)雜的技術(shù)鏈條，包括聲學(xué)處理、語音識(shí)別、語義理解和語音合成等核心技術(shù)，比計(jì)算機(jī)視覺復(fù)雜得多，這也很大程度影響到這些公司的商業(yè)變現(xiàn)?？拼笥嶏w 2008 年上市后，至今仍受質(zhì)疑的原因也正在于此。

將目光從技術(shù)層轉(zhuǎn)移至應(yīng)用層，擬上市的松鼠 AI 和同盾科技，分別來自教育與金融細(xì)分領(lǐng)域，大文娛孕育出了影譜科技和極鏈科技。除了良好的信息化基礎(chǔ)(教育可能稍遜一籌)，這些行業(yè)共同點(diǎn)還在于，市場需求實(shí)在也很龐大。比如，銀行創(chuàng)收的第一來源是放貸，而放貸最核心的需求就是風(fēng)險(xiǎn)控制。

有意思的是，這四家也是目前唯一愿意「開誠布公」?fàn)I收的公司?！附逃袠I(yè)的現(xiàn)金流非常充沛，因此，松鼠 AI 的造血能力也非常強(qiáng)，幾乎可以做到現(xiàn)金流平衡。」松鼠 AI CEO 栗浩洋在接受采訪時(shí)曾表示。

同盾科技、松鼠 AI、影譜科技和極鏈科技這四家應(yīng)用層 AI 公司也是目前唯一愿意「開誠布公」?fàn)I收(2016、2017、2018 三年)的公司。

二 天價(jià)估值 VS 50 倍市銷率

全球最貴的 AI 公司，也大多出現(xiàn)在了擬上市陣容中。優(yōu)必選和曠視科技估值最高，寒武紀(jì)、云從科技等公司也是「身價(jià)」不菲。然而，很多人并不明白，為什么收入都沒多少的公司能值幾十億美元?

招股書數(shù)據(jù)顯示，直到 2018 下半年，曠視科技的凈利潤才轉(zhuǎn)正，2019 年上半年利潤 3000 多萬元。寒武紀(jì)一直處在虧損中，三年虧了 11.8 億。

「必須承認(rèn)的是，商業(yè)化的真實(shí)狀態(tài)一定沒有 PR 宣傳得那么好?！钩鲩T問問 CEO 李志飛在接受國內(nèi)媒體采訪時(shí)曾坦言。

不過，與此同時(shí)，這些 AI 公司都在盡可能追求銷售曲線的陡峭。比如，曠視最近三年的營收在快速上升，2016、2017、2018 連續(xù)三年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6780 萬元、3.13 億元、14.27 億元。2019 年上半年已經(jīng)創(chuàng)收 9.49 億元，復(fù)合增長率超過了 358%。據(jù)姚志強(qiáng)透露，云從科技年復(fù)合增長率也在 300% 左右。

寒武紀(jì)三年?duì)I收超 50 倍增長，在 AI 芯片行業(yè)內(nèi)已屬上佳表現(xiàn)。

既然因淡化盈利，市銷率(PS)更適合這種處在高速成長期的科技企業(yè)，也常常被用來衡量估值是否過高，那么，不妨比較一下這些公司市銷率(PS)。

比如，曠視科技估值 280 億元，2018 年?duì)I收為 14 億，那么，市銷率(PS)約為 20。對(duì)比虹軟科技(當(dāng)年市銷率約為 50)，基本符合 PS 估值法。

再來看寒武紀(jì)。Wind 數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板半導(dǎo)體行業(yè)平均市銷率(PS)21.42。按照 220 億估值，2019 年?duì)I收 4.4 億計(jì)算，寒武紀(jì)市銷率(PS)約為 50，明顯高于平均水平。不過，對(duì)比瀾起科技市銷率 51(2019 年)，也基本符合 PS 估值法。

我們發(fā)現(xiàn)，和科創(chuàng)板「前輩」身價(jià)相比，AI 公司估值其實(shí)并不算「太離譜」?！脯F(xiàn)在科創(chuàng)板估值算是比較高的，這是一個(gè)必經(jīng)階段，」某證券研究院研究人員告訴機(jī)器之心，「這也是希望依托比較好的估值和流動(dòng)性，吸引硬科技企業(yè)來科創(chuàng)板上市，畢竟(科創(chuàng)板)肩負(fù)著引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任?！?/p>

不過，仍有不少人對(duì)此持保留態(tài)度。市銷率(PS)很難給到一個(gè)合理水平，互聯(lián)網(wǎng)公司也是燒錢，只要規(guī)模能快速增長，燒出一定規(guī)模后再考慮利潤，一位投資人士告訴機(jī)器之心，不過，10 倍以上市銷率已經(jīng)有點(diǎn)高了，何況是幾十倍，至少短期內(nèi)不便宜。

更重要的是，有的「連 S(銷量)都看不到」，一位芯片行業(yè)從業(yè)者告訴我們，比如有一定銷量規(guī)模的射頻芯片等公司市銷率(PS)一般在 6-8 倍，不管做什么芯片，AI 芯片也需要銷售收入證明。

三 AI 是門好生意嗎?

業(yè)績?cè)鲩L困難，也反映在這些擬上市 AI 公司商業(yè)模式上的掙扎。至少從毛利率看，技術(shù)先進(jìn)，未必是一門好生意。

硅谷知名創(chuàng)投 a16z 曾調(diào)查發(fā)現(xiàn)，全球 AI 公司都有一個(gè)驚人的共性：毛利率太低，通常在 50-60%，遠(yuǎn)低于 SaaS 業(yè)務(wù) 60-80%以上的毛利率。比如，科大訊飛毛利率大約在 46%;曠視科技營收規(guī)模最大的安防業(yè)務(wù)，毛利率(2019 年上半年)為 59%。

AI 本身就是一個(gè)成本中心。算力和人工占據(jù)了成本支出的「大概 40%」，國內(nèi)一家估值 10 億元的 CV 公司 CEO 王勇(化名)告訴我們，算法千萬條，算力第一位，云服務(wù)費(fèi)用是支出大頭。除此之外，為了確保算法模型的高精度，工作流程也不離開人工。

目前深度學(xué)習(xí)還主要集中在監(jiān)督學(xué)習(xí)，數(shù)據(jù)標(biāo)注也是比較重要的工作。阿里巴巴集團(tuán)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)近 50 萬人工智能訓(xùn)練師從業(yè)者中，從事數(shù)據(jù)標(biāo)注等簡單任務(wù)的人員占了絕大多數(shù)。

對(duì)精度要求特別高的業(yè)務(wù)，還是自己做比較放心，王勇解釋道。招股書顯示，曠視也有 405 名數(shù)據(jù)標(biāo)注員工，占到公司總?cè)藬?shù) 17.2%，僅次于研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

高成本投入的另一面，卻是業(yè)務(wù)規(guī)?；呐e步維艱。

大多數(shù) AI 公司切入細(xì)分(領(lǐng)域)都是定制化，部署每個(gè)新客戶的時(shí)候，都可能需要全新的數(shù)據(jù)。寫一套賣給 A 的算法，再賣給 B 時(shí)，需要根據(jù) B 公司的場景，重新訓(xùn)練模型或者寫接口。特別是，兩家公司的邊緣案例(corner case)往往不一樣，對(duì)這些邊緣情況的處理，又構(gòu)成最消耗公司成本支出的部分之一。

「累得要死還拿不到錢，這難道是商業(yè)的本質(zhì)嗎?」一位國內(nèi)機(jī)器視覺創(chuàng)業(yè)公司的負(fù)責(zé)人曾發(fā)出這樣的感嘆。

一般來說，交付的產(chǎn)品化，決定了交付的周期，也決定了企業(yè)的毛利率。「AI 視覺公司目前的商業(yè)模式是傳統(tǒng)的項(xiàng)目制模式。」商湯投資人、鼎暉創(chuàng)新與成長基金管理合伙人黃炎則曾向財(cái)新記者稱，項(xiàng)目制意味著 B 端(企業(yè)級(jí))可以拖欠賬款，可能踢掉公司，找他人替代，「這樣的模式能走多遠(yuǎn)?做多大?」

AI 本質(zhì)上創(chuàng)造了一種新的業(yè)務(wù)類型，在一些 a16z 投資人看來，AI 應(yīng)用既像普通軟件，可以多次出售，但是每次都需要大量的專業(yè)人員提供服務(wù)，以致于無法實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)軟件邊際為零的復(fù)制與規(guī)模化。

不過，這種情況并非不能得到有效改善。「底層工具標(biāo)準(zhǔn)化也能從另一個(gè)維度減低成本，」姚志強(qiáng)告訴機(jī)器之心，包括云從科技在內(nèi)，不少 AI 公司都在致力于底層工具的標(biāo)準(zhǔn)化。

曠視科技基礎(chǔ)生產(chǎn)力平臺(tái) Brain++

比如，凝結(jié)曠視科技心血的基礎(chǔ)生產(chǎn)力平臺(tái) Brain++，就像福特發(fā)明的流水線，為研發(fā)人員提供了一站式 AI 工程解決方案。除了將數(shù)據(jù)獲取、清洗、預(yù)處理等基礎(chǔ)性工作自動(dòng)化，AutoML 技術(shù)還能將算法生產(chǎn)自動(dòng)化。

公司毛利率明顯提升也證明了這一努力的有效性。數(shù)據(jù)顯示，從 2016 到 2018 年，曠視科技的數(shù)據(jù)源成本占比連續(xù)三年銳降，相應(yīng)地，2018 年曠視科技毛利率已經(jīng)提升到了 60% 以上。

一開始大量都是定制化，但在這個(gè)行業(yè)做到三五個(gè)客戶時(shí)，產(chǎn)品化的部分就會(huì)越來越多，或者可復(fù)用的部分就會(huì)越來越多，明略科技 CEO 吳明輝曾對(duì)媒體解釋道。

盡管如此，TO B 業(yè)務(wù)很難做到快速擴(kuò)張，特別是客戶心態(tài)最難加速，王勇認(rèn)為，「沒有過某個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，推起來非常困難」。而且，技術(shù)邏輯并不等于業(yè)務(wù)邏輯，比如，深度學(xué)習(xí)方向非常推崇端對(duì)端的學(xué)習(xí)方式，但是，對(duì)于那些需要決策的業(yè)務(wù)場景來說，黑盒還是不行。

早期的私人資本可以在短期內(nèi)掩蓋這些效率低下的情況。但是，長期產(chǎn)品或投放市場優(yōu)化是否能夠完全解決問題?一些投資人表示，這一點(diǎn)尚不清楚。

四 脫「虛」向?qū)?，漸歸理性

是時(shí)候擠出泡沫了。

看多了一二級(jí)市場倒掛的一位資深投資人士感嘆到，一級(jí)市場看重 IPO 退出，意味著名利雙收，不過，燒紅的山芋，二級(jí)市場未必接。科創(chuàng)板對(duì)上市公司的選擇上還是比較慎重，燒錢模式、估值太高，未必能過會(huì)。

「一級(jí)市場可以讓你快跑，但是，真正讓你起飛的是二級(jí)市場?！挂晃簧鲜泄局袑庸芾砣藛T告訴機(jī)器之心。

企業(yè)之間的競爭并不是企業(yè)之間的直接較量，而是各自經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟(上下游)的較量。進(jìn)入資本市場后，與資本市場有關(guān)的資源(比如品牌塑造、上下游資源)就會(huì)隨之而來，從而推動(dòng)企業(yè)更快發(fā)展。

騰訊，谷歌也都是上市之后實(shí)現(xiàn)飛速成長，宋春雨補(bǔ)充道。

對(duì)于那些過于關(guān)注公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的做法，宋春雨并不認(rèn)同，「拿一套財(cái)務(wù)指標(biāo)去衡量成立幾年的科技創(chuàng)業(yè)公司，很不合理，會(huì)扼殺創(chuàng)新，也不符合科創(chuàng)板設(shè)立初衷。」

美國經(jīng)濟(jì)增長的 60% 至 70% 應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，而美國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在很大程度上歸功于美國發(fā)達(dá)的創(chuàng)投業(yè)和納斯達(dá)克市場，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼曾指出。

中國要扶持科技創(chuàng)新企業(yè)，之前面臨一個(gè)很大的基礎(chǔ)性短板，就是沒有中國的「納斯納克」。科創(chuàng)板提出更高市值要求，相當(dāng)于用市場博弈取代了硬指標(biāo)的做法，間接吸引社會(huì)資本進(jìn)來，讓中國掌握先進(jìn)科技主動(dòng)權(quán)，比如半導(dǎo)體和人工智能。

「如果社會(huì)資本不進(jìn)來，這些錢還是會(huì)流向傳統(tǒng)行業(yè)成熟公司的股票或者房地產(chǎn)。」宋春雨說。

不過，過去習(xí)慣靠融資的這些企業(yè)接下來幾年的成長性如何，都是未知。2019 年，英語流利說已經(jīng)凈虧近 6 億。

對(duì)于盈利，「我們不太會(huì)有擔(dān)心，」姚志強(qiáng)說。大部分公司前期高投入情況，最近已有改善，隨著營收擴(kuò)大，相對(duì)成本會(huì)迅速降低，「就算沒有科創(chuàng)板，上市時(shí)間也只會(huì)再推兩三年?！?/p>

雖然成立二十年的科大訊飛在商業(yè)化路徑上一直走得比較辛苦，但在姚志強(qiáng)看來，這并不能代表這一批 AI 公司的未來。

科大訊飛成立時(shí)，還沒有到技術(shù)紅利期。但是，AI 落地又需要結(jié)合很多點(diǎn)，所以，訊飛的行業(yè)化做得比現(xiàn)在的 AI 公司要更重一些。姚志強(qiáng)解釋道，比如，為了做教育會(huì)進(jìn)行一些收購，與行業(yè)深度綁定后，也更易受到行業(yè)發(fā)展周期影響。

除了資源和杠桿，公司上市也意味著，與對(duì)手的競爭從過去 AI 為主，擴(kuò)展到產(chǎn)品，品牌和渠道的全方位商業(yè)化競爭。目前，科創(chuàng)板定價(jià)已經(jīng)包含了企業(yè)高速增長的預(yù)期，一旦增長未及預(yù)期，股價(jià)就會(huì)下降。

任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切。

關(guān)鍵詞： 中國AI公司