債券市場(chǎng)的兌付危機(jī)仍在持續(xù)上演。10月8日，17華業(yè)資本CP001以及10川煤債相繼宣告本息兌付存在不確定性，為十一假期后的信用債市場(chǎng)再度加上
債券市場(chǎng)的兌付危機(jī)仍在持續(xù)上演。
10月8日，“17華業(yè)資本CP001”以及“10川煤債”相繼宣告本息兌付存在不確定性，為十一假期后的信用債市場(chǎng)再度加上一層陰影。
兩期債券的發(fā)行人分別是華業(yè)資本(600240.SH)和四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“川煤集團(tuán)”)，其中川煤集團(tuán)已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)違約，而華業(yè)資本如若違約，將成為一例新增的違約上市公司主體。
受不利消息影響，華業(yè)資本發(fā)行的公司債“15華業(yè)債”在10月8日亦遭遇了二級(jí)市場(chǎng)拋售。當(dāng)日上午，“15華業(yè)債”大跌25%，一度被上交所實(shí)施臨時(shí)停牌，同時(shí)，上市公司股價(jià)也連續(xù)4個(gè)交易日出現(xiàn)跌停。
“債券違約事件仍會(huì)繼續(xù)，可能頻率還會(huì)更高。雖然此前市場(chǎng)上對(duì)寬信用的討論頗多，但是結(jié)合目前情況來(lái)看，寬貨幣不一定是寬信用，目前市場(chǎng)分化嚴(yán)重，低等級(jí)信用債仍然難有改觀。”10月9日，北京某私募機(jī)構(gòu)信用債研究人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
發(fā)行人屢現(xiàn)“兌付難”
9月末連續(xù)多只債券違約的風(fēng)波還未散去，新的發(fā)行人主體又在面臨流動(dòng)性的困擾。
10月8日，華業(yè)資本在公告中指出，受公司應(yīng)收賬款未按期回款影響，雖通過(guò)多方渠道籌集資金，但目前本期債券的兌付資金尚未落實(shí)，導(dǎo)致“17華業(yè)資本CP001”10月13日本息償付存在不確定性，公司目前正在全力通過(guò)多途徑籌集償債資金。
資料顯示，“17華業(yè)資本CP001”是華業(yè)資本于2017年10月發(fā)行的一期短期融資券，期限為1年，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率7.2%，主承銷商為民生銀行，發(fā)行時(shí)的公司主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為A-1級(jí)。
華業(yè)資本的危機(jī)起源于子公司應(yīng)收賬款的逾期。9月25日晚間，華業(yè)資本發(fā)布公告稱，公司子公司西藏華爍投資有限公司通過(guò)北京景太龍城投資管理中心投資的應(yīng)收賬款債權(quán)出現(xiàn)逾期，截至當(dāng)日合計(jì)應(yīng)收賬款逾期額達(dá)8.88億元。
隨后的進(jìn)展中，華業(yè)資本方面表示公司追償小組在現(xiàn)場(chǎng)走訪時(shí)向債務(wù)人出示恒韻醫(yī)藥與公司方面簽署的協(xié)議，債務(wù)人否認(rèn)存在協(xié)議中列示的債務(wù)，并稱文件上的公章系偽造，因此公司存量101.89億元規(guī)模的應(yīng)收賬款或面臨部分或全部無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。
從二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)反映來(lái)看，華業(yè)資本自9月27日起連續(xù)4個(gè)交易日股價(jià)均為跌停。9月28日，華業(yè)資本凈賣出1.14億元，其中賣出前五位席位中有東興證券深圳金田路證券營(yíng)業(yè)部、國(guó)元證券佛山順德新桂北路營(yíng)業(yè)部等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，華業(yè)資本目前仍在存續(xù)的債券還有發(fā)行規(guī)模5億元的“15華資債”，發(fā)行規(guī)模4.3億、當(dāng)前余額還有0.7億的“16華業(yè)02”，以及發(fā)行規(guī)模15億，當(dāng)前余額還有13.46億的“15華業(yè)債”。3期債券分別將在2019年12月、2019年6月，以及2020年8月到期。
“今年8月回售的時(shí)候‘15華業(yè)債’上調(diào)了票面利率，選擇回售的投資者占比并不高，但隨著華業(yè)資本100億應(yīng)收賬款無(wú)法收回的情況曝出，風(fēng)險(xiǎn)一下子擴(kuò)大了。”前述私募機(jī)構(gòu)人士表示。
10月8日，聯(lián)合評(píng)級(jí)公告將華業(yè)資本的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA下調(diào)至BBB-，同時(shí)將“15 華業(yè)債”債項(xiàng)信用等級(jí)由AA下調(diào)至BBB-，并繼續(xù)將華業(yè)資本主體列入可能下調(diào)信用等級(jí)的評(píng)級(jí)觀察名單。
值得注意的是，“17華業(yè)資本CP001”設(shè)有交叉保護(hù)條款，其觸發(fā)條件為發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹?yīng)付(或?qū)捪奁诘狡诤髴?yīng)付)(如有)的其他債務(wù)融資工具、公司債、企業(yè)債或境外債券的本金或利息;或發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹?yīng)付的任何金融機(jī)構(gòu)貸款(包括銀行貸款、信托貸款、財(cái)務(wù)公司貸款等)，且單獨(dú)或累計(jì)的總金額達(dá)到或超過(guò)人民幣1億元或發(fā)行人最近一年或最近一個(gè)季度合并財(cái)務(wù)報(bào)表凈資產(chǎn)的3%，以較低者為準(zhǔn)。
也就是說(shuō)，如若華業(yè)資本本次出現(xiàn)違約，即有可能觸發(fā)其交叉保護(hù)條款。
而在川煤集團(tuán)的案例中，其違約則是自2016年開始，進(jìn)而逐漸延續(xù)到后續(xù)多期債券。
資料顯示，“10川煤債”于2010年10月發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為5億元，期限為8年，附第5年末發(fā)行人票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。當(dāng)前“10川煤債”的票面利率為5.2%，債券余額3.5億元。
此前，川煤集團(tuán)發(fā)行的“12川煤炭MTN1”、“15川煤炭PPN001”、“14川煤炭PPN002”等多期債券已經(jīng)出現(xiàn)違約。
機(jī)構(gòu)情緒持續(xù)收緊
事實(shí)上，隨著9月末以來(lái)信用事件的再度募集發(fā)酵，市場(chǎng)情緒也出現(xiàn)了進(jìn)一步收緊。
在華業(yè)資本的案例中，發(fā)行人的負(fù)面消息很快在二級(jí)市場(chǎng)反映，不僅是公司股價(jià)連續(xù)跌停，“15華業(yè)債”在10月8日經(jīng)歷了25%的大跌后也不斷波動(dòng)，10月9日，“15華業(yè)債”的日最大跌幅達(dá)到了9.17%。
實(shí)際上，違約前的新光債、永泰債等都出現(xiàn)了被機(jī)構(gòu)拋售的情況，在兌付不確定性的引導(dǎo)下，市場(chǎng)的恐慌情緒得到擴(kuò)大。從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)在9月份出現(xiàn)了再次升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，9月份共有19只債券、12個(gè)主體發(fā)生違約，其中僅在9月25日，就新增了4個(gè)違約主體。
中信證券債券研究首席明明認(rèn)為，今年以來(lái)違約較多的發(fā)行人最直觀的特征就是民營(yíng)企業(yè)的屬性，第二個(gè)就是有一些公司前期杠桿擴(kuò)張比較積極，導(dǎo)致現(xiàn)在償債壓力頗大，目前各經(jīng)濟(jì)主體體現(xiàn)了比較明顯的“避險(xiǎn)”特征。
明明表示，在避險(xiǎn)特征較明顯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，還是要通過(guò)公共部門的主動(dòng)信用擴(kuò)張，帶動(dòng)一系列的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游私營(yíng)部門收入，才能達(dá)到寬信用的結(jié)果。債券市場(chǎng)的集中爆雷，意味著投資者還是會(huì)進(jìn)一步尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，另外對(duì)于股市方面，信用風(fēng)險(xiǎn)與股權(quán)質(zhì)押這種交互傳導(dǎo)的方式，有可能會(huì)對(duì)股市的情緒帶來(lái)一定的壓制。
更多的觀點(diǎn)則指向，市場(chǎng)壓力仍然存在。
“三季度至今，債市在利多與利空的相互牽制下收益率呈現(xiàn)低位震蕩， 9月關(guān)注基建投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及社融數(shù)據(jù)存在超預(yù)期的可能，從當(dāng)前位置看到年底，這一可能性也將逐步增加。短期內(nèi)資金面對(duì)短端的帶動(dòng)或有所弱化，短端收益率繼續(xù)下行空間有限，而隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)，長(zhǎng)端或在四季度面臨調(diào)整壓力，屆時(shí)期限利差可能再度走闊。”10月9日，北京某大型公募基金固收總監(jiān)指出。
“國(guó)慶期間美債收益率沖高，油價(jià)上漲推升通脹預(yù)期，在中美利差較低的情況下對(duì)國(guó)內(nèi)債券利率構(gòu)成壓力。但央行降準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，可能對(duì)債券利率上行有所抑制。結(jié)構(gòu)方面，長(zhǎng)端利率債和中等評(píng)級(jí)信用債相對(duì)占優(yōu)。”10月9日，博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示。
關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 危機(jī)
