過去21個月，魯西化工(000830 SZ)如同坐過山車，經(jīng)歷了狂熱與失落。2009年以來，其從傳統(tǒng)化肥轉(zhuǎn)型煤化工、氯堿化工、石油化工和新材料等多
過去21個月，魯西化工(000830.SZ)如同坐過山車，經(jīng)歷了狂熱與失落。
2009年以來，其從傳統(tǒng)化肥轉(zhuǎn)型煤化工、氯堿化工、石油化工和新材料等多產(chǎn)業(yè)鏈后，伴隨2016年下半年以來的周期行情，其股價從2016年6月15日最低的4.31元，攀升至2018年2月6日最高的25.1元，20個月內(nèi)漲了4.82倍。
這只股票在2017年牛股榜單中，排名第五位。
與方大炭素的故事雷同，1月27日，魯西化工預(yù)計2017年業(yè)績修正后凈利潤19億-20億元，同比增長652%-692%。然而， 2018年2月7日、2月9日、3月5日，其收下了三個跌停。
魯西化工只是一個縮影，一個趨勢卻成為不少A股企業(yè)的“明牌”：正通過并購重組，牽手走入煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期性行業(yè)。
21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日-2018年3月9日，包括A股和新三板在內(nèi)的并購事件中，標的資產(chǎn)所屬行業(yè)為“煤炭與消費用燃料”為32起，標的資產(chǎn)所屬行業(yè)為“鋼鐵、貴金屬與礦石以及非金屬”為286起，合計318起并購交易。
3月9日，中國五礦集團經(jīng)濟研究院首席分析師左更認為，“前兩年正好是礦業(yè)周期的一個低點”，這輪并購小熱潮可以理解為“業(yè)務(wù)調(diào)整過程中的逢高出貨”，在普遍受到追捧的周期行情下，一些白馬股的下跌“更多出于大家對市場預(yù)期的調(diào)整，其股價可能已到高位，需要回調(diào)”。
跨界“小熱潮”
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在318起并購案例中，標的資產(chǎn)涉及鋼鐵行業(yè)的24起，如2017年5月，中鋼國際(000928.SZ)以6455萬元收購中鋼印度99%股權(quán);2017年11月，三鋼閩光(002110.SZ)以27.62億元收購三安鋼鐵100%股權(quán);2017年12月，根據(jù)《重整計劃》，長壽鋼鐵以42億元接手重慶鋼鐵20.97億股(23.51%股權(quán))，成為其控股股東等。
不過，更值得關(guān)注的是，一些傳統(tǒng)行業(yè)上市公司跨界周期行業(yè)的案例。
就在3月7日晚間，美都能源(600175.SH)公告稱，擬以29.06億元現(xiàn)金收購主營碳酸鋰生產(chǎn)加工的山東瑞福鋰業(yè)有限公司98.51%的股權(quán)，此次收購價格，相比于瑞福鋰業(yè)6.3億元的賬面凈資產(chǎn)，增值率高達368.78%。
在此之前，22億元向瑞福鋰業(yè)拋出橄欖枝的還有江泉實業(yè)(600212.SH)，無奈該收購在2017年3月宣布終止。對此，江泉實業(yè)解釋為“國內(nèi)證券市場環(huán)境、監(jiān)管政策等情況發(fā)生了較大變化”。
數(shù)據(jù)顯示，涵蓋能源、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資等多元化業(yè)務(wù)的美都能源，2017年業(yè)績表現(xiàn)平平：2017年前三季度單季利潤分別為3394萬元、-1164萬元、498萬元。相比之下，盡管瑞福鋰業(yè)并無上游鋰礦資源，原料高度依賴于國外進口，但是2017年營收8.97億元，凈利潤1.87億元，從而兩度被上市公司青睞。而背后的邏輯，離不開新能源汽車前景看漲，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)隨之走紅的市場預(yù)期。
在宣布上述收購計劃的第二天，3月8日，美都能源拿下了一個漲停。
更為典型的一個跨界案例是，2016年依靠政府補助扭虧的天首發(fā)展(000611.SZ)，意圖通過并購行動，從紡織品生產(chǎn)貿(mào)易主業(yè)，向有色采選行業(yè)轉(zhuǎn)型。
2017年4月18日，天首發(fā)展宣布購買天成礦業(yè)持有天池鉬業(yè)75%股權(quán)以及天池礦業(yè)對天池鉬業(yè)享有的3.42億元債權(quán)，股權(quán)部分對價9.64億元。
根據(jù)公告，天首發(fā)展將以其新設(shè)立的有限合伙企業(yè)(暫定名“吉林天首投資中心(有限合伙)”)完成收購，新公司GP為上市公司全資孫公司北京凱信騰龍投資管理有限公司，出資100萬元;LP之一為天首發(fā)展，出資4.99億元。合計13.06億元的收購資金中，上市公司自籌5.06億元，外部資金提供方提供資金約8億元，包括但不限于商業(yè)銀行提供的并購資金、信托公司的信托計劃、資管計劃等。
從市場表現(xiàn)來看，2016年，國內(nèi)鉬精礦價格僅為800元/噸，2017年初漲至1000元/噸左右。到2017年下半年，鉬精礦價格已漲至1300元/噸左右，今年2月20日以后，其價格再度走高，目前達到1700元/噸，刷新近五年新高。
無獨有偶，主營纖維板的威華股份(002240.SZ)也布局進軍鋰鹽行業(yè)。
2017年11月23日，威華股份公告稱，將以8000萬元收購致遠鋰業(yè)30%股權(quán)，加上2016年以4.15億元增資控股致遠鋰業(yè)70%股權(quán)，其將攬下致遠鋰業(yè)100%股權(quán)。
21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，其主營業(yè)務(wù)從2016年底營收占比98%以上的單一纖維板產(chǎn)品，逐漸拓展至2017年底營收占比71.7%的纖維板和占比26.56%的稀土及鋰鹽等產(chǎn)品。
2018年2月12日以來，其收獲了8個交易日的股價上漲。
并購的收支賬
金聯(lián)創(chuàng)鋼鐵行業(yè)分析師易易將這波周期行業(yè)并購“小熱潮”總結(jié)為“行情好轉(zhuǎn)、利潤增加、政策導(dǎo)向去糟存精”等原因。
蘭格鋼鐵研究中心主任王國清3月9日針對鋼鐵行業(yè)的并購潮指出，2016年9月，國務(wù)院發(fā)布針對鋼鐵行業(yè)兼并重組的46號文件，設(shè)定總目標是到2025年，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)60%-70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團內(nèi)，其中包括8000萬噸級的鋼鐵集團3家-4家、4000萬噸級的鋼鐵集團6家-8家，和一些專業(yè)化的鋼鐵集團，例如無縫鋼管、不銹鋼等專業(yè)化鋼鐵集團。
“在這樣的政策指導(dǎo)下，很多企業(yè)就會主動出擊，無論是2016年寶武重組，還是2017年以來，鋼鐵行業(yè)涌現(xiàn)的更多并購重組案例，都符合提升鋼鐵行業(yè)集中度，實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化的政策導(dǎo)向。” 王國清預(yù)測。
收購更多體現(xiàn)為一種資本運作，更值得關(guān)注的是，這些標的資產(chǎn)對上市公司究竟帶來多少業(yè)績貢獻。
3月9日，曾參與完成江西德興銅礦1500萬t/a露天開采、安徽冬瓜山銅礦400萬 t/a地下開采等工作，現(xiàn)任北京金點礦業(yè)科技有限公司總經(jīng)理余紹澤告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“礦業(yè)漲跌的循環(huán)周期一般是10年左右，當?shù)V石價格行情從波谷開始爬升時，一些新的礦山會開始投資，從設(shè)計到投產(chǎn)，一般需要2-3年時間產(chǎn)能才能釋放出來，在此過程中，將經(jīng)歷2-3年的價格爬升期，逐步達到頂點，然后出現(xiàn)市場過剩，價格逐漸出現(xiàn)2-3年下滑，最后再經(jīng)過2-3年探底，價格下跌，價格高企的礦山關(guān)閉破產(chǎn)”。
盡管天首發(fā)展宣布了收購計劃，但其和天池鉬業(yè)，目前仍然陷入資金饑渴。
就在3月3日，天首發(fā)展公告稱，控股子公司吉林天首已在工商管理部門登記設(shè)立，公司及全資子公司凱信騰龍已經(jīng)繳納認繳出資份額，日信投資正在辦理與繳納出資份額相關(guān)的各項手續(xù)過程中。標的資產(chǎn)吉林天池鉬業(yè)有限公司75%的股權(quán)已過戶至吉林天首名下。
公開數(shù)據(jù)顯示，尚未進行鉬礦采選的天池鉬業(yè)，2015年和2016年分別虧損2258.47萬元與2506.62萬元，值得一提的是，在此次交易中，其并未作出業(yè)績承諾。
此外，天池鉬業(yè)旗下季德鉬礦日處理25000噸鉬礦石項目，已于2013年獲得吉林省發(fā)改委的核準批復(fù)，但由于天池鉬業(yè)資金不足，礦山建設(shè)進展緩慢，尚未建成投產(chǎn)。公告稱，預(yù)計2018年年中建成投產(chǎn)。
3月9日下午，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者身份致電天首發(fā)展證券事務(wù)部，一位工作人士稱，“天池鉬業(yè)的礦山投產(chǎn)時間未定，不能按原來的時間表走了，原因是資金沒有到位，而且，那邊山里還沒有暖和，至少比這兒遲1個月才能開工建設(shè)”，其強調(diào)，公司會持續(xù)跟進并及時披露進展。
趨勢更迭?
資本對周期行業(yè)的青睞背后，不少業(yè)內(nèi)人士對幾年前的礦業(yè)收購熱仍記憶猶新。
北京金點礦業(yè)科技有限公司總經(jīng)理余紹澤還回憶稱，“2013年-2016年，大宗商品價格不斷下跌，一些礦業(yè)資產(chǎn)處于低谷，那是最悲觀的時候，不過我們做了一些市場分析，預(yù)測2017年上半年原材料會上漲，后來的結(jié)果驗證了我們的判斷，比如好多煤礦上半年非常艱難，后半年大賺。”
一擁而上的熱情過后，或許是寒潮襲來。
近十年間，大批國內(nèi)企業(yè)收購礦產(chǎn)，在2007-2012年達到了收購高峰，然而真金白銀，不少石沉大海。
2017年11月6日才上市的東宏股份(603856.SH)，已經(jīng)在為其投資風險埋單。
據(jù)最新招股書，其對寧夏英力特煤業(yè)有限公司1339.23萬元的應(yīng)收賬款，在2016年末進行了全額計提壞賬準備。
中國五礦集團經(jīng)濟研究院首席分析師左更認為，與前兩年的礦業(yè)收購熱潮不同，這次周期行業(yè)的并購熱潮“只是底部的調(diào)整，企業(yè)之間進行資源置換或重新分配，態(tài)度會更加理性，對整個行業(yè)的發(fā)展更有針對性”。
眼下，一些公司正在尋找現(xiàn)象級的更迭。
如2015年7月8日，山東黃金(600547.SH)在北京設(shè)立了山東黃金(北京)產(chǎn)業(yè)投資有限公司，2017年4月，其與山東黃金簽署了《境外礦業(yè)項目咨詢服務(wù)合同》，尋找戰(zhàn)略性的礦業(yè)資產(chǎn)。
就在2017年下半年，該公司還拓展對外投資業(yè)務(wù)，相關(guān)團隊在京專門尋找合適的礦業(yè)資產(chǎn)。
那么，2018年的周期行情是否可持續(xù)?
以鋼鐵市場為例，王國清指出，“今年春季的需求啟動相對慢一些，現(xiàn)在庫存已經(jīng)達到2015年以來的三年最高點，庫存壓力加大，這其中有20%左右屬于貿(mào)易商冬儲，但也要考慮2月的春節(jié)需求停滯、鋼廠生產(chǎn)鋼材直接發(fā)往貿(mào)易商等綜合因素，而導(dǎo)致庫存的被動上升”，不過其指出，“3月15日結(jié)束取暖季后，唐山等地錯峰生產(chǎn)實施將使得產(chǎn)量釋放力度有所緩和，對市場還是有一定的支撐，另外預(yù)計3月中下旬將會有需求逐步釋放，后續(xù)或?qū)⒂幸徊ㄐ星閱?rdquo;。
關(guān)鍵詞： 并購重組
