對(duì)于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認(rèn)為這是全球最大的賭場(chǎng)，有人認(rèn)為這是用來(lái)投機(jī)的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為
對(duì)于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認(rèn)為這是全球最大的賭場(chǎng)，有人認(rèn)為這是用來(lái)投機(jī)的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為自己在投資，其實(shí)卻是投機(jī)。有些人以為自己在投機(jī)，其實(shí)是在賭博。今天就和大家聊聊股票市場(chǎng)的三類(lèi)人。
賭徒，投機(jī)者，投資者。
股市到底是什么?華爾街把所有參與到股市的人群定義為投資者(investor)，但其實(shí)不是所有人都是來(lái)投資的。有些人把股市看做一個(gè)最好的賭場(chǎng)，特別是在中國(guó)，我曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)A股牛市和澳門(mén)賭場(chǎng)流水?dāng)?shù)據(jù)是反著走的。如果將廣義的市場(chǎng)參與者分類(lèi)，我們基本上可以看到三類(lèi)人：
1、賭徒。
和賭場(chǎng)的賭徒不同，股市的賭徒很多時(shí)候并不知道自己在賭博。什么樣的人是賭徒，就是不是基于基本面因素在買(mǎi)入股票，對(duì)于這個(gè)公司沒(méi)有做過(guò)任何的研究。最典型的賭徒是想著做日內(nèi)差價(jià)的散戶(hù)，他們的行動(dòng)背后沒(méi)有任何基本面的理解，而是根據(jù)波動(dòng)做買(mǎi)賣(mài)。他們依靠每一次判斷的成功來(lái)賺錢(qián)。這就如同俄羅斯輪盤(pán)賭，時(shí)間拉長(zhǎng)后個(gè)體是難以持續(xù)預(yù)測(cè)價(jià)格的波動(dòng)，最終市場(chǎng)平均的概率。我們把摩擦成本去掉后發(fā)現(xiàn)，賭徒最終是不賺錢(qián)的。
賭徒還有一個(gè)特征，他們的腦海中沒(méi)有概率，勝率思維。最典型的賭博就是買(mǎi)彩票，得獎(jiǎng)?wù)邥?huì)獲得總彩票池的65%。這意味著當(dāng)你買(mǎi)彩票的那一刻，已經(jīng)輸?shù)袅?5%。站在賭徒對(duì)立面的是，用算法來(lái)賭博的人。最近在看愛(ài)德華索普自傳，里面就提到了他通過(guò)記牌來(lái)戰(zhàn)勝賭場(chǎng)的21點(diǎn)，對(duì)于他來(lái)說(shuō)這根本不是賭博，而是分析他的勝率。
2、投機(jī)者。
這是目前數(shù)量比較多的投資者類(lèi)型。我們拿炒房客來(lái)舉例子，他買(mǎi)入這個(gè)房子的原因并非因?yàn)榉孔颖旧淼膬r(jià)值(比如租金回報(bào)率，則算未來(lái)20年的現(xiàn)金流)，而是認(rèn)為幾年后有人會(huì)以更高的價(jià)格從他手中把房子買(mǎi)走。全世界最經(jīng)典的投機(jī)就是龐氏騙局，沒(méi)人管這個(gè)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值是多少，只要有一個(gè)比你更傻的人以更高價(jià)格買(mǎi)走。
目前最流行的投機(jī)方式是看圖形。如果市場(chǎng)是完全有效的，那么今天股票的收盤(pán)價(jià)和第二天的價(jià)格走勢(shì)毫無(wú)關(guān)系。但市場(chǎng)因?yàn)橛腥诵缘囊蛩?，并非完全有效。這也讓看圖形變成了最容易入門(mén)的投機(jī)方式。大量的研究表明，短期股價(jià)的上升的確意味著接下來(lái)還會(huì)上漲，短期股價(jià)的下跌也意味著還會(huì)跌。“動(dòng)能”已經(jīng)成為了一個(gè)被廣泛研究的量化指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)即使在很長(zhǎng)時(shí)間，都還比較有效。動(dòng)能是一種交易的行為金融學(xué)，去判斷整個(gè)群體在想什么，他們會(huì)怎么行動(dòng)，根據(jù)他們的行動(dòng)而部署自己的行動(dòng)。
一個(gè)經(jīng)典的投機(jī)者游戲是，把一組人放到一個(gè)房間內(nèi)有100個(gè)人，大家可以隨意猜測(cè)0到100之間的整數(shù)，最接近所有人平均數(shù)一半的人獲勝。一開(kāi)始，我們或許會(huì)寫(xiě)50，因?yàn)槭瞧骄?00的一半。但是我們會(huì)想對(duì)手也會(huì)這么思考，于是應(yīng)該是50的一半25，再這樣以此類(lèi)推變成12,6,3。最終的答案是0。投機(jī)如同下棋一樣，最終變成了一個(gè)符合博弈，要思考競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手到底在想什么，是要多想一步，還是兩步，還是三步。
還有一種投機(jī)是基本面投機(jī)。這在科技類(lèi)，新興消費(fèi)類(lèi)股票中使用比較多。沒(méi)有人能判斷一個(gè)技術(shù)能否最終成功，沒(méi)有人能判斷一個(gè)消費(fèi)品是否真的能受歡迎，所以在這類(lèi)科技和新興消費(fèi)品公司中，許多人在早期階段是在投機(jī)。比如最初的互聯(lián)網(wǎng)，最初的可口可樂(lè)，最早買(mǎi)入亞馬遜的投資者，最早買(mǎi)入騰訊的投資者。即使能夠再回到過(guò)去的那一刻，基于當(dāng)時(shí)的信息也無(wú)法判斷這個(gè)產(chǎn)品是否能成功。而可口可樂(lè)，亞馬遜，騰訊在早期的時(shí)候也是很難估算其價(jià)值的。比如騰訊，今天我們明白了活躍用戶(hù)的價(jià)值?？墒侨绻戳恕厄v訊傳》，在公司最早期的時(shí)候連管理層都無(wú)法判斷這些活躍用戶(hù)最終能帶來(lái)什么價(jià)值。
還有一種投機(jī)是基于短期基本面的變化。最常見(jiàn)的是假如我們判斷油價(jià)要下跌了，那么我們可能會(huì)買(mǎi)入航空股。油價(jià)的漲跌是可以研究的，但由于你買(mǎi)入股票的因素是基于一個(gè)短期因素，意味著我們?cè)谝婚_(kāi)始并非想長(zhǎng)期持有航空公司，我們對(duì)于這些航空股的最終價(jià)值也并不在乎。我們?cè)诤醯氖?，基于油價(jià)波動(dòng)后，航空股會(huì)在較短的時(shí)間內(nèi)上漲。
3、投資者。
這是全球股市中長(zhǎng)期賺錢(qián)人群的重要特征。當(dāng)然，并不是所有長(zhǎng)期賺到錢(qián)的人都是投資者，我們也看到有索羅斯這樣的長(zhǎng)期投機(jī)成功的人，其對(duì)于人性的理解在大部分人之上。投資者往往做了全面的基本面研究，這些基本面研究讓我們擁有從中獲得收益的信心。投資者不僅僅關(guān)注企業(yè)的增速，還會(huì)看重資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)的現(xiàn)金流，ROE以及盈利的質(zhì)量。
投資會(huì)以很長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)做衡量，買(mǎi)入一個(gè)企業(yè)并非和他結(jié)婚，但一定不是關(guān)注短期股價(jià)的漲跌。
許多價(jià)值投資者并不太關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，明天是漲還是跌，本質(zhì)是一場(chǎng)隨機(jī)漫步。投資是看重企業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間維度更我們帶來(lái)回報(bào)。伴隨著人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展，生活節(jié)奏是在加快，這也導(dǎo)致大部分人投資持有的時(shí)間變得越來(lái)越短。根據(jù)紐交所的數(shù)據(jù)，平均持股周期從1960年的7年下降到了2016年的4個(gè)月。所以投資最重要的因素是時(shí)間。
我們看巴菲特的成功，固然有其商業(yè)模式和聲譽(yù)的特殊性，但一個(gè)重要的地方是時(shí)間。他愿意持有較長(zhǎng)的時(shí)間，許多人根本沒(méi)有耐心。如果無(wú)法伴隨著一個(gè)公司成長(zhǎng)，那又有什么資格叫做投資呢?當(dāng)然，投資者也并非買(mǎi)入后就不再做研究和跟蹤了。他會(huì)不斷跟蹤一個(gè)公司基本面的信息，來(lái)對(duì)應(yīng)自己當(dāng)初的判斷是否正確，是否需要做調(diào)整。
同時(shí)，價(jià)值投資者也會(huì)花更多的時(shí)間來(lái)尋找其他標(biāo)的，是否有性?xún)r(jià)比更好的公司值得買(mǎi)入。投資也不是關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，但知道長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)中，一個(gè)大致的價(jià)格和波動(dòng)區(qū)間。比如A股過(guò)去10年中真的熊市就是2008,2011和2015年下半年，這三年時(shí)間。標(biāo)普從1928年以來(lái)只有25次跌幅超過(guò)20%的熊市，其實(shí)單一年份跌幅超過(guò)20%的只有6年。投資就是相信長(zhǎng)期的大數(shù)概率，相信歷史和勝率。
你怎么對(duì)待這個(gè)世界，這個(gè)世界也會(huì)怎么對(duì)待你。同樣的，我們?nèi)绾螌?duì)待這個(gè)股市，這個(gè)股市也會(huì)怎么對(duì)待我們。
無(wú)論是做投資者，投機(jī)者，還是賭徒，我們都需要正確的意識(shí)到自己在這個(gè)市場(chǎng)的角色。有一句話說(shuō)得很好，如果我們把股市作為一個(gè)大賭場(chǎng)，那么市場(chǎng)也會(huì)用對(duì)待賭徒的方式對(duì)待我們。我們?nèi)绻压墒挟?dāng)做一個(gè)長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)，那么他們也會(huì)給我們帶來(lái)長(zhǎng)期的財(cái)富。
