周四，滬深兩市繼續(xù)呈現(xiàn)回落之勢。此前表現(xiàn)相對趨弱的銀行板塊本周越來越表現(xiàn)出相對堅(jiān)韌的一面。分析人士指出，一方面，當(dāng)前市場下跌動能并
周四，滬深兩市繼續(xù)呈現(xiàn)回落之勢。此前表現(xiàn)相對趨弱的銀行板塊本周越來越表現(xiàn)出相對堅(jiān)韌的一面。分析人士指出，一方面，當(dāng)前市場下跌動能并未終結(jié)，部分資金仍有避險(xiǎn)需要。另一方面，經(jīng)過此前回調(diào)，銀行板塊自身估值結(jié)構(gòu)已趨向合理，后市隨著資金介入，板塊有一定表現(xiàn)機(jī)會。
板塊相對堅(jiān)韌
從昨日主要指數(shù)普跌情況來看，兩市情緒顯然并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?？偟膩砜?，當(dāng)前多空天平中空方顯然仍占據(jù)一定優(yōu)勢。在謹(jǐn)慎情緒仍在高位的背景下，相對抗跌的銀行板塊，無疑仍是資金配置的重中之重。
周四，28個申萬一級行業(yè)幾乎全線盡墨，僅有銀行和家用電器板塊出現(xiàn)一定升幅，且均未超過0.5%。銀行板塊以0.52%的漲幅位列28個申萬一級行業(yè)首位，年初以來銀行板塊的整體跌幅也達(dá)到了15.74%。不過在年初以來上證指數(shù)出現(xiàn)17.33%跌幅的大環(huán)境下，相對其他權(quán)重板塊動輒20%以上的跌幅，這一表現(xiàn)已可稱得上頑強(qiáng)。
分析人士指出，從交易角度的平抑波動和鎖定收益的角度來看，銀行板塊已開始具備越來越較高的配置價(jià)值。疊加估值偏低、基本面強(qiáng)勁，板塊后市或有一定的上行空間。
在近期跌多漲少的背景下，除防御屬性更勝一籌外，銀行板塊相對堅(jiān)韌背后的邏輯也來自于基本面改善與低估值之間的共振。中信證券指出，基于26家上市銀行的測算結(jié)果顯示，0.76xPB所隱含的風(fēng)險(xiǎn)損失預(yù)期達(dá)7.3萬億，若損失由貸款、信用債和非標(biāo)共同產(chǎn)生，且表外損失由銀行承擔(dān)，則隱含預(yù)期資產(chǎn)比例為14.4%，屬于極度悲觀。
靜待利好催化
在兩市持續(xù)回調(diào)的壓力之下，被投資者視為相對穩(wěn)健的銀行板塊亦未能幸免，自6月以來板塊跌幅超過10%。經(jīng)過估值連續(xù)回撤，從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，受到市場忽視的銀行板塊正重新聚集起機(jī)構(gòu)和資金的共識。
中金公司從量穩(wěn)、價(jià)升、成本可控的角度認(rèn)為低估值的銀行當(dāng)下是個“好生意”。首先從量穩(wěn)的角度來看，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，保守情況下，商業(yè)銀行總資產(chǎn)在2018年-2020年三年間將合計(jì)增長25%至238萬億元，屆時商業(yè)銀行總資產(chǎn)占GDP比值約為219%，回到2015年水平(2016年為峰值：237%)。其次是價(jià)升，相較于銀行業(yè)過去10年經(jīng)營和國際同業(yè)，目前行業(yè)息差處于歷史低位。社融嚴(yán)控后的信貸定價(jià)上行和準(zhǔn)備金率下調(diào)將推高銀行息差。預(yù)計(jì)2018年-2020年三年間銀行息差將上行8-10bp，相當(dāng)于在2017年息差2.0%水平上行4%-5%。此外，準(zhǔn)備經(jīng)營費(fèi)用可控。中金公司指出，員工成本占銀行日常經(jīng)營費(fèi)用(刨除資產(chǎn)減值損失)的約60%，物業(yè)折舊和租金占約13%。近年銀行業(yè)員工總?cè)藬?shù)開始下降，同時逐漸縮減網(wǎng)點(diǎn)面積，經(jīng)營費(fèi)用壓力也已不大。
針對后市，中信證券強(qiáng)調(diào)，盡管信用債和非標(biāo)違約率將適度上行，但銀行正常撥備計(jì)提能夠應(yīng)對，估值反映的預(yù)期過于悲觀。強(qiáng)監(jiān)管對銀行中報(bào)經(jīng)營指標(biāo)產(chǎn)生壓力，不利于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和市場流動性預(yù)期。不過，目前銀行股已在底部區(qū)間、下行風(fēng)險(xiǎn)有限，未來需關(guān)注宏觀面政策變化、信用風(fēng)險(xiǎn)演繹進(jìn)程以及投資者情緒恢復(fù)。當(dāng)下時點(diǎn)，板塊存在巨大修復(fù)空間，投資者應(yīng)靜待催化劑的出現(xiàn)。
關(guān)鍵詞： 板塊 投資者 結(jié)構(gòu)
