王青認為，8月人民幣貸款同比多增主要受企業(yè)中長期貸款和居民貸款拉動。當月新增企業(yè)中長期貸款7252億元，環(huán)比多增1284億元，同比多增2967億元，企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，實體經(jīng)濟寬信
央行9月11日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點;人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元;社融規(guī)模新增3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合來看，8月M2增速雖較上月回落，但新增人民幣貸款基本恢復(fù)到趨勢水平，政府債券發(fā)行力度加大帶動社融超預(yù)期增長。本月信貸、社融的表現(xiàn)，說明了上月的不及預(yù)期更多是擾動因素導(dǎo)致，政策面依然對實體經(jīng)濟恢復(fù)形成較大力度支持。
“8月信貸走勢平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，8月存量社融及M2增速也保持在平穩(wěn)狀態(tài)。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這表明在當前“總量適度、精準導(dǎo)向”的政策正在發(fā)揮作用，未來以“直達工具”為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將是主要發(fā)力點。
地方政府債券發(fā)行提速 新增社融規(guī)模超預(yù)期
8月末，社融存量達到276.74萬億元，同比增長13.3%，增速較上月增0.4%，增速創(chuàng)2018年3月以來新高。當月新增社融3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元，大幅超出預(yù)期。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動本月社融增長的主因，這三塊新增占到當月社融增量的81%。其中，政府債券融資顯著增加，特別是地方政府債券發(fā)行提速，是社融多增的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示，8月政府債券融資1.38萬億元，創(chuàng)有該項記錄以來新高，同比多增8729億元，政府債券融資占新增社融比重達39%。唐建偉進一步表示，尤其是地方債發(fā)行明顯提速，8月全國發(fā)行地方債11997億元。而前兩個月地方債為特別國債“讓路”，發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，7月底財政部明確要求加快新增債券發(fā)行速度，加之“新基建”等項目加速落地，導(dǎo)致地方債發(fā)行明顯提速。
與此同時，股票市場升溫帶動股票融資創(chuàng)下2017年11月以來的新高，本月新增1282億元，比上月和去年同期分別多增67億元和1026億元。新增信貸方面，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元。此外，委托貸款和信托貸款延續(xù)了減少趨勢，分別減少415億元和316億元。在溫彬看來，這與當前監(jiān)管治理市場亂象的趨勢一致，但未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1441億元，也或說明企業(yè)信貸相對充足，對貼現(xiàn)融資的需求有所減弱。
信貸總量延續(xù)溫和增長 中長期限信貸增長較多
8月份人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元，從結(jié)構(gòu)上看，期限上延續(xù)了以中長期貸款新增為主。
王青認為，8月人民幣貸款同比多增主要受企業(yè)中長期貸款和居民貸款拉動。當月新增企業(yè)中長期貸款7252億元，環(huán)比多增1284億元，同比多增2967億元，企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，實體經(jīng)濟寬信用持續(xù)推進。國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)對信貸需求產(chǎn)生支撐，尤其是隨著制造業(yè)投資漸進修復(fù)、基建發(fā)力、房地產(chǎn)投資保持韌性，企業(yè)中長期貸款需求回升。
從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)短期貸款僅新增47億元，而中長期貸款新增了7252億元，比上月和去年同期分別多增了1284億元和2967億元。溫彬分析稱，說明加大對制造業(yè)和中小微企業(yè)中長期信貸發(fā)揮了較好效果，信貸結(jié)構(gòu)的改善對經(jīng)濟恢復(fù)起到了重要支持作用。
“受房地產(chǎn)調(diào)控政策等影響，居民中長期貸款增量較前兩月規(guī)模有所回落，但仍增加5571億元，較去年同期多增1031億元。居民短期貸款增加2844億元，同比多增846億元。”唐建偉表示，綜合來看，居民貸款增加8415億元，較去年同期多增近2000億元，成為8月新增信貸的主要支撐力量。
M1增速維持上升趨勢 M2連續(xù)小幅回落
8月末，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點;M1同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點。
“疫情以來，金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，新增人民幣貸款在上月低于市場預(yù)期之后，本月恢復(fù)到比上月和去年同期多增的水平，信貸派生能力提升，因此M2增速仍然明顯高于去年同期。”溫彬說。
整體來看，M2同比增速連續(xù)第2個月回落，對此，溫彬分析稱，主要是由于隨著疫情防控取得顯著成效和經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，堅持不搞“大水漫灌”。
王青也表達了一直看法。他認為，整體來看，8月M2增速已連續(xù)兩個月走低，背后的深層原因在于，監(jiān)管層強調(diào)下半年“總量適度”的政策取向，因此，M2增長也在逐步恢復(fù)常態(tài)化。
8月M1增速創(chuàng)30個月以來新高。王青認為，這也體現(xiàn)出經(jīng)濟修復(fù)進程正在較快推進，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍，當月房地產(chǎn)市場回暖也對M1增速起到直接推動作用。
“整體上看，M2增速保持合理增長，有助于對實體經(jīng)濟形成支持同時防范風險。另外，本月M1同比增長8%，創(chuàng)下2018年3月以來的新高，綜合考察本月新訂單PMI指數(shù)的回升以及PPI的改善，說明企業(yè)經(jīng)營活動出現(xiàn)了積極改善。”溫彬說。
穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度
對于下一步貨幣政策走向，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上強調(diào)，貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性，要保持三個“不變”：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變;堅持正常貨幣政策的決心不變。業(yè)內(nèi)專家普遍認為，下一步要保持貨幣政策力度和可持續(xù)性，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，以促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行。
“今年實施了一系列精準適度的金融政策，對保市場主體、促進經(jīng)濟恢復(fù)性增長發(fā)揮了重要作用。”光大銀行金融市場部分析師周茂華告訴《金融時報》記者，下一階段要堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，在確保市場資金面合理充裕情況下，圍繞實體經(jīng)濟發(fā)展，配合積極的財政政策，加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)支持力度。
溫彬認為，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準導(dǎo)向?？偭可蠈猿植桓?ldquo;大水漫灌”，信貸社融將保持適度、合理增長。結(jié)構(gòu)上，精準支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)將是政策主要發(fā)力點，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度、防范化解金融風險的重要性將更加凸顯。
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