傳言中京東的618大動(dòng)作終于落錘為安。6月18日9點(diǎn)30分，剛剛度過618不眠夜的京東集團(tuán)(09618 HK)在香港聯(lián)交所上市，開盤價(jià)為239港元，較發(fā)行

傳言中京東的618大動(dòng)作終于落錘為安。

6月18日9點(diǎn)30分，剛剛度過618不眠夜的京東集團(tuán)(09618.HK)在香港聯(lián)交所上市，開盤價(jià)為239港元，較發(fā)行價(jià)226港元上漲逾5.75%。以開盤價(jià)計(jì)算，京東市值達(dá)到7382億港元(約合952億美元)。而在此前美股的最后一個(gè)交易日，京東收盤價(jià)達(dá)到61.5美元，以此計(jì)算，京東市值達(dá)到917億美元。

根據(jù)京東集團(tuán)發(fā)布的全球發(fā)售公開價(jià)及分配結(jié)果公告顯示，此次京東全球發(fā)售股份數(shù)目為1.33億股發(fā)售股份，募集資金凈額約為297.71億港元。這意味著京東成為了目前港交所最大規(guī)模的新股發(fā)行，此前網(wǎng)易在香港交易所掛牌上市，其通過全球發(fā)售募集資金凈額約為209億港元。

本次香港上市后，京東香港上市股份與納斯達(dá)克上市的美國(guó)存托股將完全可轉(zhuǎn)換。

京東方面表示擬將本次發(fā)行募集資金凈額用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，以進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)及提高運(yùn)營(yíng)效率。

引發(fā)追捧

6月17日，京東在港交所發(fā)布二次上市前最后一份公告。根據(jù)公告顯示，京東此次香港公開發(fā)售合計(jì)認(rèn)購(gòu)11.9億股，相當(dāng)于香港公開發(fā)售原計(jì)劃的近180倍。

此次公告12天前，京東通過港交所上市聆訊，并遞交了初步招股書。根據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，京東凈收入分別為3623億元、4620億元和5769億元。2017及2018年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損分別為1900萬(wàn)元和28.01億元;2019年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為118.9億元。2020年一季度，京東營(yíng)收1462億元，同比增長(zhǎng)20.7%;凈利潤(rùn)約為11億元，去年同期盈利73億元;非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為30億元，去年同期為33億元。

同時(shí)，京東賬面現(xiàn)金充盈，2019年京東持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流將近195億元;截至2019年末，公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金合計(jì)近400億元，較年初增加了25億元。

樂觀的數(shù)據(jù)和市場(chǎng)前景引發(fā)香港投資市場(chǎng)積極反饋。

據(jù)披露，京東在香港發(fā)售方面，初步提呈6,650,000股發(fā)售股份，占全球發(fā)售初步提呈的發(fā)售股份總數(shù)5%;而國(guó)際發(fā)售方面，初步提呈126,350,000股發(fā)售股份，占全球的95%。不過京東在以上兩發(fā)售方面均獲得超額認(rèn)購(gòu)，尤其是香港公開發(fā)售方面，共接獲39.61萬(wàn)份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)合共11.90億股，相當(dāng)于香港公開發(fā)售原計(jì)劃的約178.90倍。

鑒于香港超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)多于100倍，故采取重新分配程序。京東香港公開發(fā)售的最終數(shù)目增至1596萬(wàn)股，占全球發(fā)售(超額配股權(quán)行使前)初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)的12%，分配予香港公開發(fā)售11.93萬(wàn)名獲接納申請(qǐng)人。

國(guó)際發(fā)售方面，京東獲超額認(rèn)購(gòu)約11.35倍，分配給國(guó)際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為1.17億股A類普通股，相當(dāng)于全球發(fā)售(超額配股權(quán)行使前)初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)的88%。

數(shù)據(jù)顯示，京東集團(tuán)此次公開發(fā)售在吸引投資者數(shù)量、凍結(jié)資金金額、募集資金規(guī)模上，均創(chuàng)下港股今年以來(lái)新高。

截至最后實(shí)際可行日期，京東董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東持有京東15.1%的股權(quán)，擁有78.4%的表決權(quán);公司最大股東為騰訊，持股17.8%，擁有4.6%的表決權(quán);沃爾瑪持股9.8%，擁有2.5%的表決權(quán)。

美股六年 有得有失

6年前，京東前往納斯達(dá)克上市。但與今天京東數(shù)據(jù)已完全透明不同，當(dāng)時(shí)關(guān)于京東資金鏈斷裂的消息不斷傳出。劉強(qiáng)東曾公開對(duì)外表示，上市的主要目的不僅僅是為了募資，重要的是通過企業(yè)財(cái)務(wù)透明讓供應(yīng)商和合作伙伴“睡好覺”。

這一觀點(diǎn)并不算罕見，曾赴美上市(現(xiàn)已退市)的聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐與今年年初赴美上市的荔枝CEO賴奕龍均曾對(duì)《深網(wǎng)》表示，美股市場(chǎng)可以為企業(yè)的信用體系背書。

這6年間，京東在美股市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速：數(shù)據(jù)顯示其凈收入增長(zhǎng)8.3倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)48倍，年活躍用戶增長(zhǎng)近8.2倍，員工數(shù)量則從3.3萬(wàn)人增長(zhǎng)治超過20萬(wàn)人。

和赴美上市時(shí)不差錢相比，此次京東赴港上市的首要目標(biāo)已不再是公開自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，融資應(yīng)該是其重要目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年12月底，京東流動(dòng)資產(chǎn)1391億元，流動(dòng)負(fù)債1400億元，流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債。更重要的是，無(wú)論是繼續(xù)自建物流、金融體系，還是技術(shù)投資，甚至是仍在持續(xù)的電商價(jià)格戰(zhàn)，京東都需要資金來(lái)進(jìn)行維系。

同時(shí)，美股市場(chǎng)對(duì)中概股們友善程度逐年降低。

另外瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件更是讓中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)的整體信譽(yù)受到嚴(yán)重影響。今年1月，做空機(jī)構(gòu)渾水研究發(fā)布一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的沽空?qǐng)?bào)告，揭露瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)過程中存在嚴(yán)重造假行為。4月初，瑞幸咖啡發(fā)布公告承認(rèn)造假行為。隨后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席證券交易委員會(huì)主席杰伊克萊頓，在電視上公開提示中概股風(fēng)險(xiǎn)。跟誰(shuí)學(xué)、愛奇藝等中概股公司緊隨其后，登上渾水的做空名單。

去年年底時(shí)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)和美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)就曾發(fā)布聯(lián)合聲明——《關(guān)于審計(jì)質(zhì)量和監(jiān)管獲取審計(jì)和其他國(guó)際信息的重要作用聲明——關(guān)于在中國(guó)有大量業(yè)務(wù)的美國(guó)上市公司當(dāng)前信息獲取的挑戰(zhàn)討論》，因中概股運(yùn)營(yíng)主要是在中國(guó)，受中國(guó)法律法規(guī)的限制，審計(jì)也都在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行，審計(jì)底稿、具體運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等一些關(guān)鍵信息不會(huì)交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)覺得信息獲取障礙會(huì)造成市場(chǎng)的不公平，所以要對(duì)中概股的信披、再融資提出更高的要求。

瑞幸事件后，美國(guó)參議院更是通過《外國(guó)公司問責(zé)法案》，該法案要求，外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，禁止其證券在美國(guó)交易。

我國(guó)《證券法》第一百七十七條規(guī)定，境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動(dòng)，任何單位和個(gè)人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的文件和資料。

過往中概股企業(yè)并不需要提交會(huì)計(jì)審計(jì)底稿。如若該法案被簽署通過，監(jiān)督委員會(huì)將有隨時(shí)查閱中概股企業(yè)審計(jì)底稿的權(quán)利。網(wǎng)易日前發(fā)布的上市聆訊文件，對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了披露。京東更是表示該法案可能會(huì)令投資者對(duì)受影響發(fā)行人存在不確定性，倘未能及時(shí)滿足該法案施加的美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)檢查要求，京東可能會(huì)從納斯達(dá)克除牌。

除此之外，也有投資人對(duì)《深網(wǎng)》表示，盡管目前中概股在美股股價(jià)處于上漲狀態(tài)，“但這種上漲狀態(tài)很難持久，因?yàn)槟壳懊缆?lián)儲(chǔ)在大規(guī)模放水，而由于疫情、示威游行等因素，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際是受到很大影響。”

不過美股市場(chǎng)依然受到廣泛關(guān)注，此前赴美上市的京東系公司達(dá)達(dá)股價(jià)平穩(wěn)，在小幅下挫后近日重回高點(diǎn)。據(jù)《深網(wǎng)》了解，國(guó)內(nèi)社交App淡藍(lán)也已遞交了招股書。同時(shí)有消息稱，小鵬汽車也已向美股市場(chǎng)秘密提交IPO文件，上市時(shí)間預(yù)計(jì)在今年9月前。

上述投資人對(duì)《深網(wǎng)》表示，這是因?yàn)槊绹?guó)股票市場(chǎng)更加寬進(jìn)嚴(yán)出，適合小規(guī)模公司公開募資，“盡管大公司在回流，但對(duì)于限制頗多的A股或近期才有所放松的港股來(lái)說，美股仍然是國(guó)內(nèi)小公司上市的必然首選。”

香港市場(chǎng)保險(xiǎn)箱

一位美股上市公司操盤手曾對(duì)《深網(wǎng)》表示，“在國(guó)內(nèi)上市當(dāng)然比在美國(guó)上市更舒服。”

對(duì)于美國(guó)上市的中概股公司來(lái)說，香港股票市場(chǎng)是最有價(jià)值的避風(fēng)港。據(jù)《深網(wǎng)》了解，香港證券交易市場(chǎng)從監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)合規(guī)、報(bào)表等的要求，和美國(guó)有很多可通用的地方，上市流程大大簡(jiǎn)化和便捷。目前兩地同時(shí)上市的三家公司，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東從遞交招股說明書到最終完成上市，均不足一月。

而回歸A股的CDR模式現(xiàn)在并不成熟。證監(jiān)會(huì)曾出臺(tái)《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》，同時(shí)修改并發(fā)布包括IPO辦法、創(chuàng)業(yè)板IPO辦法在內(nèi)的8類相關(guān)政策文件，為境內(nèi)發(fā)行CDR掃清障礙。但CDR的落實(shí)并不順利，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易、百度等美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司均稱暫緩發(fā)行CDR。

此前，港交所也并不是中概股的最優(yōu)選擇。阿里巴巴集團(tuán)在赴美上市前，曾希望以同股不同權(quán)的合伙人制度再次在香港上市，但由于港交所不認(rèn)可合伙人制度，亦不接納同股不同權(quán)機(jī)制，阿里巴巴赴港上市最終失敗并選擇紐交所上市。

在美股市場(chǎng)，阿里巴巴上市受到追捧，承銷商完全行使超額配售權(quán)，讓其融資總額最終達(dá)到250億美元。港交所相關(guān)人士對(duì)失去阿里巴巴曾多次表示遺憾：香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松曾表示，沒有讓阿里巴巴在香港上市是個(gè)很重大的錯(cuò)誤，港交所CEO李小加也在公開場(chǎng)合表示因錯(cuò)失阿里而遺憾。

2018年4月30日，港交所修訂后的主板《上市規(guī)則》正式生效，這意味著港交所將對(duì)新興的三類公司打開大門：同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)公司;未有收入的生物科技類公司;將港交所作為第二上市地的公司。

《上市規(guī)則》生效后不久，小米即提交招股書，以同股不同權(quán)模式申請(qǐng)港交所上市。隨后，內(nèi)地科技公司涌現(xiàn)赴港上市大潮，甚至出現(xiàn)一日八槌四鑼的壯舉。

2019年11月，阿里巴巴成功在香港二次上市，成功募集資金約110億美元，成為當(dāng)年港股市場(chǎng)募資最高的新股王。

今年2月17日發(fā)布的《中概股回歸港股六問》研報(bào)中，中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，港股及A股市場(chǎng)持續(xù)升級(jí)市場(chǎng)規(guī)則，客觀上增加了對(duì)不同類型公司上市的包容性和吸引力。而中概股選擇回歸港股或者A股上市可能有如下考慮：“為業(yè)務(wù)發(fā)展融資且增加股票流動(dòng)性、離本土市場(chǎng)更近、獲得更好的估值及在新的中美關(guān)系形勢(shì)下減少中概股面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等等。”

從低谷到翻盤

此次赴港二次上市，對(duì)于京東來(lái)說的確正當(dāng)時(shí)。最近兩年，京東業(yè)績(jī)劃過了一條反拋物線。

2018年時(shí)，京東業(yè)績(jī)跌至低谷。2019年1月，淡馬錫清倉(cāng)了持有的京東股票。而在過去的一年里，京東股價(jià)從超過50美元一路跌至不足20美元，跌幅超過60%。更多資本正在大船的邊緣觀望，一旦有翻船跡象，很難想象他們會(huì)像徐雷一樣死守戰(zhàn)船。

一道道風(fēng)浪襲來(lái)，京東2018年第四季度財(cái)報(bào)顯示：季度GMV增速，從前一年同期的33.1%，下降為27.52%，首次跌破30%;收入增速?gòu)那耙荒晖诘?1%，下降為41%，降幅達(dá)33%;活躍用戶增速，從前一年同期的27.6%，下降為4.38%;持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈虧損，從前一年同期的9億人民幣，擴(kuò)大至48億人民幣。

即便京東最堅(jiān)定的支持者，也不得不承認(rèn)2018年是京東的水逆之年。

京東曾以一波持續(xù)兩個(gè)月股價(jià)大漲拉開2018年的序幕，外界評(píng)論此時(shí)的京東為“超過百度只差一個(gè)漲停板”。

從此以后京東股價(jià)一路高臺(tái)跳水。在諸多國(guó)內(nèi)科技公司先后沖擊美股、港股市場(chǎng)的大背景下，京東的股價(jià)卻幾近腰斬，最終市值不足300億美元。和年初沖擊百度的目標(biāo)相比，市值不被新貴拼多多超越在年底成了京東更現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。

糟糕的是，盡管京東守住了市值這條底線，但在多個(gè)數(shù)據(jù)層面已經(jīng)被拼多多超越。去年第三季度財(cái)報(bào)顯示，京東年度活躍用戶出現(xiàn)下滑，由上一季度的3.138億下滑3%至3.052億，而拼多多已經(jīng)在年活躍用戶數(shù)上對(duì)京東完成全面超越。根據(jù)questmobile數(shù)據(jù)顯示，在用戶使用頻率和時(shí)長(zhǎng)這兩個(gè)指標(biāo)上，京東也落后于拼多多。

這樣的數(shù)據(jù)其實(shí)可以說明，“黑天鵝事件”并非是京東股價(jià)下跌的最主要原因，在該事件出現(xiàn)前，京東股價(jià)一直持續(xù)下跌。

2018年，外部環(huán)境對(duì)京東也并不友好。整個(gè)資本市場(chǎng)在這一年進(jìn)入寒冰期，多家投資機(jī)構(gòu)都曾對(duì)《深網(wǎng)》表示，在這樣的環(huán)境下，投資機(jī)構(gòu)更希望擁有現(xiàn)金回報(bào)較快的項(xiàng)目。年初，京東基石投資者高瓴資本退出京東大股東。高瓴是京東的主要資本來(lái)源之一，曾在京東早期重金投資3億美元，在京東自有物流建設(shè)中扮演了非常重要的角色。

這并不是京東第一次遇到大危機(jī)，10年前亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，京東曾因資金鏈出現(xiàn)問題幾乎死亡，但最終京東逆風(fēng)翻盤，并最終成長(zhǎng)為中國(guó)電商兩極之一。

熬過最艱難時(shí)刻后，京東加速了變革步伐。

2019年，京東逆風(fēng)翻盤。

5月份，京東與微信續(xù)約成功，這意味著京東在下沉市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中依然擁有微信這一柄利器;同時(shí)京東交出了第一份財(cái)報(bào)，凈收入、凈利潤(rùn)、凈服務(wù)收入均大幅度上升。

資本應(yīng)聲反饋，京東股價(jià)大幅攀升。

9月份，京東將此前上線的拼購(gòu)更名為京喜，成為下沉市場(chǎng)的另一個(gè)重要抓手。從618和雙十一的數(shù)據(jù)來(lái)看，京東在下沉市場(chǎng)的成交量和成交額都出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

同時(shí)，2019年京東在下沉市場(chǎng)還進(jìn)行了連續(xù)的投資：五星電器、迪信通、生活無(wú)憂等在下沉市場(chǎng)擁有完善銷售網(wǎng)絡(luò)的品牌均成為京東同盟軍的一員。

11月，京東集團(tuán)發(fā)布了2019年第三季度業(yè)績(jī)，這也成為了2019年的最后一份財(cái)報(bào)：營(yíng)收達(dá)到1348億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期;在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，該季度凈利潤(rùn)為31億元，同比增幅達(dá)160.6%;用戶數(shù)方面，過去12個(gè)月的活躍購(gòu)買用戶數(shù)為3.344億，環(huán)比二季度同期新增1300萬(wàn)，創(chuàng)下近七個(gè)季度以來(lái)最大增量;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率創(chuàng)下3.3%新高，首次進(jìn)入"3時(shí)代"?？v觀2019年的前三個(gè)季度，凈收入同比增速分別達(dá)到20.9%、22.9%、28.7%，用戶、業(yè)務(wù)、效率都在增長(zhǎng)。這意味著，京東集團(tuán)在2018年的觸底之后，已經(jīng)重新回到增長(zhǎng)軌道。

今年3月，京東交出了一份資本市場(chǎng)認(rèn)可的年報(bào)，為觸底反彈的2019年畫上了句號(hào)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年京東實(shí)現(xiàn)凈收入5769億元人民幣，同比增長(zhǎng)24.9%;歸母公司凈利潤(rùn)達(dá)到122億元人民幣，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)107億元人民幣，同比增長(zhǎng)211%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1707億元，同比增長(zhǎng)26.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.33億元，而去年同期則虧損48.05億元。

改變從高層開始。

2018年12月，徐雷帶著京東商城幾乎所有核心高管，在廣東肇慶開了一個(gè)三天三夜的長(zhǎng)會(huì)。在會(huì)議前，徐雷還安排經(jīng)營(yíng)分析部立了一個(gè)名為“至暗時(shí)刻”的項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目被定為特別保密級(jí)別?；貞浧疬@個(gè)項(xiàng)目成立的初衷，徐雷稱京東零售必須改變，“要讓大家知道實(shí)際形勢(shì)有多嚴(yán)峻。”

在剛剛過去的2019里，徐雷已經(jīng)成為了電商巨頭京東的實(shí)際操盤手。對(duì)于京東來(lái)說，這是一個(gè)最好的接班人，有媒體報(bào)道稱，在京東的體系里，徐雷是少有的可以和劉強(qiáng)東直接爭(zhēng)論的高管。而在過去十年的京東生涯中，徐雷在多個(gè)關(guān)鍵崗位上都有優(yōu)異表現(xiàn)，當(dāng)京東這艘大船遭遇到風(fēng)浪，徐雷順理成章走到前臺(tái)。

帶領(lǐng)京東在一年里重回巔峰，并不是一件易事，但徐雷仍對(duì)此保持清醒，“時(shí)間是最好的朋友，也是最壞的敵人。”在他看來(lái)，京東零售的轉(zhuǎn)型需要3年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，第一年京東零售穩(wěn)住了陣腳，調(diào)整陣型打法，形成了統(tǒng)一策略，這是休養(yǎng)生息、排兵布陣，把武器、彈藥、糧草調(diào)到最好，“我自己定義這只是完成了轉(zhuǎn)型的15%，真正的戰(zhàn)役才剛剛開始。”

在過去的一年多的時(shí)間里，曾經(jīng)京東的標(biāo)志性人物劉強(qiáng)東已經(jīng)很少出現(xiàn)在公司大大小的業(yè)務(wù)會(huì)議上，除了高級(jí)別的管理會(huì)議。

這位曾經(jīng)事必躬親的京東創(chuàng)始人開始學(xué)會(huì)放權(quán)，劉強(qiáng)東把時(shí)間更多放在思考集團(tuán)的出路和未來(lái)上。

2018年年底，京東進(jìn)行了新一輪組織架構(gòu)調(diào)整。這次調(diào)整被稱為京東史上規(guī)模最大的組織架構(gòu)變革：京東商城被劃分為前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)三部分;新成立了平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)部、拼購(gòu)業(yè)務(wù)部，整合生鮮事業(yè)部并入7 Fresh;同時(shí)，徐雷被推到臺(tái)前，任輪值CEO，京東內(nèi)部三大事業(yè)群從向劉強(qiáng)東匯報(bào)，改為向徐雷匯報(bào)。

據(jù)京東內(nèi)部人士介紹，與其他互聯(lián)網(wǎng)公司相比，京東管理結(jié)構(gòu)非常扁平，這讓徐雷的日常工作非常繁雜。但在2019年里，徐雷只有一個(gè)例會(huì)，是每周都必定參加的：每周一下午，京東前臺(tái)的所有運(yùn)營(yíng)，都會(huì)用接近2個(gè)小時(shí)的時(shí)間向他匯報(bào)，其中最受他關(guān)注的話題之一是用戶體驗(yàn)。

在徐雷的帶領(lǐng)下，京東的零售業(yè)務(wù)重新將用戶體驗(yàn)放在最重的位置。2019年，NPS(用戶體驗(yàn)指數(shù))成為了京東零售新的考核KPI。

技術(shù)仍是京東未來(lái)

2017年年初，劉強(qiáng)東在年會(huì)上提出，“技術(shù)!技術(shù)!技術(shù)!”

盡管銷售出身的徐雷更重視用戶體驗(yàn)，但這不意味著京東會(huì)弱化在技術(shù)研發(fā)方面的投入，因?yàn)檫@會(huì)是決定京東未來(lái)命運(yùn)的最重要因素。

此次赴港上市，京東方面更是直接表示將把募資用于供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新。

這并不奇怪，在京東的身上，一直有一個(gè)“搬箱子”的標(biāo)簽揮之不去，很多人認(rèn)為京東只是一家零售公司。其實(shí)在2016年，京東開始全面轉(zhuǎn)型成為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司。在內(nèi)部會(huì)議上，劉強(qiáng)東強(qiáng)調(diào)未來(lái)京東將通過AR/VR技術(shù)、深度學(xué)習(xí)、人工智能、機(jī)器人自動(dòng)化等創(chuàng)新科技，真正實(shí)現(xiàn)物流智能化、無(wú)人化，將行業(yè)和社會(huì)的運(yùn)營(yíng)成本降低至極限，將用戶體驗(yàn)提升至極限，最終發(fā)展成為全球領(lǐng)先的、真正實(shí)現(xiàn)智能化的商業(yè)體。該年5月，京東正式成立了智慧物流開放平臺(tái)“X事業(yè)部”，自主研發(fā)無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、無(wú)人倉(cāng)等一系列尖端的智慧物流項(xiàng)目。

劉強(qiáng)東在財(cái)報(bào)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“這幾年研發(fā)的投入(之后)，2019年集團(tuán)在技術(shù)的收入上也會(huì)有很好的表現(xiàn)。京東集團(tuán)CFO黃宣德表示，2018年是一個(gè)非常重的資本支出年，預(yù)計(jì)會(huì)在本年完成最重的投資階段。

和阿里的“賦能”概念不同，京東把自己的新零售策略定義為“無(wú)界”，根據(jù)京東方面的解讀，無(wú)界的含義主要包含幾個(gè)方面，首先是消費(fèi)者的無(wú)界性，消費(fèi)者可以跨越時(shí)間，跨越空間做更多的選擇;其次是場(chǎng)景無(wú)界，不僅僅是簡(jiǎn)單的線上和線下場(chǎng)景，而是出現(xiàn)了很多新型的零售場(chǎng)景;第三是供應(yīng)鏈無(wú)界，用戶數(shù)據(jù)和銷售數(shù)據(jù)反向驅(qū)動(dòng)于供應(yīng)鏈，在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)創(chuàng)造更高的效率和更低的成本;最后是營(yíng)銷無(wú)界，整個(gè)營(yíng)銷帶來(lái)的很多化學(xué)反應(yīng)能夠反向推動(dòng)到消費(fèi)端、場(chǎng)景層面、供應(yīng)鏈和營(yíng)銷階段。

更值得關(guān)注的是，京東在物流、金融等領(lǐng)域的技術(shù)積累正在展現(xiàn)威力。

2016年年底，京東集團(tuán)推出“京東物流”全新品牌標(biāo)識(shí)，并正式宣布京東物流將以品牌化運(yùn)營(yíng)方式全面對(duì)社會(huì)開放。同時(shí)京東物流還公布了全面邁向“開放化、智能化”的戰(zhàn)略規(guī)劃，并希望借此成為中國(guó)整個(gè)商業(yè)社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

此次疫情期間，京東物流受到廣泛好評(píng)。國(guó)家郵政局曾建議，春節(jié)期間有寄往武漢郵件快件需求，優(yōu)先選用中國(guó)郵政、順豐、京東三家品牌企業(yè)的郵政快遞服務(wù)。

財(cái)報(bào)中，京東物流也成為了京東集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)之一。數(shù)據(jù)顯示，京東的凈服務(wù)收入來(lái)自兩大部分，分別是平臺(tái)及廣告收入、物流和其他服務(wù)收入。2019年全年，凈服務(wù)收入在凈收入中的占比為11.5%，這一數(shù)據(jù)較2018年(占比為10%)提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，物流及其他服務(wù)收入在凈服務(wù)收入中的占比也從2017年、2018年的16.8%、27%增長(zhǎng)至2019年的35.5%。截至2019年12月31日，京東物流在全國(guó)共運(yùn)營(yíng)了700多個(gè)倉(cāng)庫(kù)，包含京東物流管理的云倉(cāng)面積在內(nèi)，倉(cāng)庫(kù)總面積約1690萬(wàn)平方米。

京東物流CEO王振輝表示，京東物流的定位一直是以供應(yīng)鏈為核心的綜合物流公司，在客戶體驗(yàn)、倉(cāng)配一體化體系、以及技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)方面和傳統(tǒng)的快遞公司有顯著的優(yōu)勢(shì)。

附：三問二次上市

1、 一家公司在兩地甚至兩國(guó)交易所同時(shí)上市是常見行為嗎？

今年6月17日，滬倫通在英國(guó)倫敦正式啟動(dòng)。華泰證券于倫敦證券交易所舉行了GDR發(fā)行上市儀式，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H+G”上市公司。

注：滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(DR)并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

更為國(guó)內(nèi)股民所熟悉的是同時(shí)在A股和H股上市的公司，典型代表有中興通訊、新華制藥、鞍鋼新軋、中國(guó)石化、南方航空、東方航空、青島啤酒等。

上市背后是股權(quán)融資，即符合某證券交易所規(guī)定的企業(yè)在該證券交易所發(fā)行股票，讓購(gòu)買人來(lái)認(rèn)購(gòu)自家股票以獲得資金。其中第一次公開發(fā)行股票融資，就被稱為IPO。在IPO之后，企業(yè)還可以在二級(jí)市場(chǎng)上再融資做股票增發(fā)，這些股票在交易所做了注冊(cè)獲得公開流通的合法性之后，就可以自由流通交易，也會(huì)被計(jì)算進(jìn)上市公司的市值。兩地上市的本質(zhì)是增發(fā)的股票在另外一個(gè)交易所做注冊(cè)和后續(xù)流通。

當(dāng)然在第二次上市時(shí)，必須遵守另外一個(gè)交易所的相關(guān)規(guī)定，如港交所的相關(guān)規(guī)定是：該企業(yè)必須在英國(guó)、美國(guó)等監(jiān)管健全市場(chǎng)上市，且至少兩年保持良好合規(guī)記錄;第二次上市這部分股票市值不能低于400億港幣;或者第二次上市的市值不能低于100億港幣，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收入至少是10億港幣。

以此測(cè)算，滿足赴港二次上市條件的中概股企業(yè)僅有20多家。

另一種模式是一家公司的幾個(gè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)分別上市，比如阿里巴巴在美國(guó)上市，其旗下的阿里影業(yè)則在香港上市;新浪和其旗下業(yè)務(wù)新浪微博同樣在美國(guó)上市。這種模式并不屬于一家公司在兩地或者兩國(guó)交易所同時(shí)上市。

另外，同一家公司不可以在上海證券交易所、深圳證券交易所或新三板同時(shí)上市;與之類似，一家公司也不可以在納斯達(dá)克與紐交所同時(shí)上市;但一家公司可以從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板去紐交所，新三板公司也可以轉(zhuǎn)板去上海證券交易所/深圳證券交易所。

2 、兩地上市后，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東的市值由哪個(gè)市場(chǎng)決定？

這個(gè)疑問背后就是股票是否可以自由轉(zhuǎn)換(fungible)，可以轉(zhuǎn)換的交易所股票經(jīng)過申請(qǐng)和一定的程序，就可以轉(zhuǎn)換成為另一個(gè)交易所的股票。這種可以轉(zhuǎn)換的，兩地的股票價(jià)差一般不會(huì)太大，否則投資者就可以做多便宜的，做空貴的，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利(實(shí)際操作中由于交易成本的存在，還是會(huì)有一定差價(jià))。不能轉(zhuǎn)換的最典型案例就是國(guó)內(nèi)最熟悉的A股和H股，比如持有中石油的A股，雖然享受與H股一樣的經(jīng)濟(jì)與投票權(quán)(美股和港股的投票權(quán)可能會(huì)有所不同，但這并不是因?yàn)閮蓚€(gè)交易所不同而產(chǎn)生的不同)，可是股票并不能變?yōu)镠股。所以長(zhǎng)期產(chǎn)生的差價(jià)并不能讓操作者進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，長(zhǎng)期以來(lái)價(jià)差就會(huì)存在。

國(guó)內(nèi)投資者對(duì)A股和H股同時(shí)上市的模式比較熟悉，兩家交易所發(fā)行不同類型股票，不可跨市場(chǎng)拋售，所以市值較難計(jì)算。一般的方法是，將在兩個(gè)股市的流通股分別計(jì)算市值后相加。

但如果市場(chǎng)開放，價(jià)格一定是趨于一致。京東在香港上市，每份美股預(yù)托證券(ADR)將相當(dāng)于2股港股，ADR的特點(diǎn)是比一般股票擁有更高流動(dòng)性，存托憑證之間可互換，也可與其他證券互換。

本次香港上市完成后，京東香港上市股份與納斯達(dá)克上市的美國(guó)存托股將完全可轉(zhuǎn)換。

由于京東大部分股份在美國(guó)交易，納斯達(dá)克上的股價(jià)可能更有指導(dǎo)意義。但在價(jià)格上面，京東在港股和美股的價(jià)格應(yīng)該趨同，最終市值為股價(jià)乘以總股數(shù)。

3、京東名字后為何帶-SW，和網(wǎng)易的S有何區(qū)別?

根據(jù)港交所的命名規(guī)則，二次上市上市需要在股票簡(jiǎn)稱后面加上特殊的標(biāo)記“-S”，因此京東的名字后面會(huì)帶有“S”的后綴。

同時(shí)由于京東和此前上市的阿里巴巴、小米集團(tuán)一樣都屬于同股不同權(quán)企業(yè)，所以與這兩家企業(yè)相同，京東的后面還會(huì)加上“W”。網(wǎng)易不是同股不同權(quán)企業(yè)，不需要加“W”標(biāo)記。

關(guān)鍵詞： 京東