6月11日上午，網(wǎng)易(9999 HK)將正式在港交所上市交易。一個(gè)星期后，京東(9618 HK)也將正式登陸港交所。網(wǎng)易港股發(fā)行價(jià)定在每股123港元，籌資
6月11日上午，網(wǎng)易(9999.HK)將正式在港交所上市交易。一個(gè)星期后，京東(9618.HK)也將正式登陸港交所。
網(wǎng)易港股發(fā)行價(jià)定在每股123港元，籌資總額為27億美元;京東發(fā)行價(jià)上限為236港元，可能擬籌資41億美元。兩宗交易的集資總額或達(dá)68億美元，這幾乎是港交所截至5月底累計(jì)融資額的2倍(彭博數(shù)據(jù))。
在最受關(guān)注的估值方面，一般而言，新經(jīng)濟(jì)公司在港股享有高估值溢價(jià)。不過參考港美兩地投資者給予阿里的估值水平，網(wǎng)易京東能夠獲得的溢價(jià)空間可能有限。截至6月9日，阿里美股市盈率為27.94倍，港股市盈率為28.36倍，差別不大。
回流香港的中概股，不缺錢但更著急
和阿里一樣，此次回歸的網(wǎng)易和京東都屬于不急著要錢的公司。
網(wǎng)易
根據(jù)招股書，截至2020年3月31日，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約56億元、短期投資約194億元、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為65億元。這意味著網(wǎng)易短期內(nèi)可支配的資金規(guī)模在315億元左右。網(wǎng)易在招股文件中提到，目前這個(gè)水平“足以應(yīng)付至少未來12個(gè)月的預(yù)計(jì)所需現(xiàn)金”。
京東
方面，其截至一季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為435億元，短期投資為294億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與去年同期相比轉(zhuǎn)負(fù)，為-15.42億元(主要因疫情特殊情況下補(bǔ)貼商家所致)。再加上公司今年4月提取此前可用循環(huán)銀行融資額度下剩余的5.5億美元。京東認(rèn)為，這一流動(dòng)性水平“足以度過延長的不確定期”。
事實(shí)上，回顧兩家過去3個(gè)財(cái)年的現(xiàn)金流量表可以看出，網(wǎng)易2017-2019年期間，每年經(jīng)營活動(dòng)都有大量凈現(xiàn)金流入，并且流入的現(xiàn)金規(guī)模整體上有所上升。京東也同樣，拋開疫情特殊影響下的2020年一季度數(shù)據(jù)，過去三年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的規(guī)模在擴(kuò)大，且凈流動(dòng)負(fù)債過去三年分別為32億元、160億元及9億元，去年業(yè)績改善的效果明顯。
京東在招股書中也提到，現(xiàn)有的營運(yùn)資金，加上此次上市募集的資金凈額，可以滿足至少未來12個(gè)月的資金要求。
不過相比網(wǎng)易，京東雖然從2019年一季度開始了盈利之路，但其所在的電商市場競爭加劇、補(bǔ)貼戰(zhàn)從未停止，因此通過二次上市多備點(diǎn)錢總是好的。
它
盡管網(wǎng)易和京東不為錢來，但相比阿里，它們回歸的心情更迫切一些，這是因?yàn)椤?/p>
阿里去年11月回港上市前面臨的監(jiān)管背景是，美國政府當(dāng)時(shí)對(duì)包括中興、華為及其他關(guān)聯(lián)科技公司進(jìn)行制裁，這引發(fā)了中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)監(jiān)管范圍及監(jiān)管力度增加的擔(dān)憂。
如今，網(wǎng)易和京東面臨了更大的監(jiān)管挑戰(zhàn)，他們可能因無法滿足相關(guān)審計(jì)法規(guī)而付出更高的成本，甚至是潛在的退市風(fēng)險(xiǎn)。
這是目前直接生效的一個(gè)動(dòng)作
美國高層官員提醒投資者謹(jǐn)慎持有中概股，此外美國聯(lián)邦退休節(jié)儉儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)(FRTIB)表示無限期推遲其國際基金調(diào)整投資組合的計(jì)劃，該計(jì)劃原本要把一些資金投給部分中國公司，。
納斯達(dá)克5月中旬表示，關(guān)于修訂上市規(guī)則的提議已經(jīng)提交給SEC并等候?qū)徟?。?guī)則修訂主要是調(diào)整部分國家公司的上市標(biāo)準(zhǔn)。SEC需在7月2日前回應(yīng)是否批準(zhǔn)提議。
考慮到現(xiàn)階段，《外國公司問責(zé)法案》尚未生效，生效后也還有三年的寬限期。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，該法案目前對(duì)中概股沒有任何實(shí)質(zhì)性的影響，不過它確實(shí)反映了一種情緒。
瑞聯(lián)銀行股票研究部董事陳菁瑜對(duì)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》表示，預(yù)期美國市場將大型中概股強(qiáng)制除牌的機(jī)會(huì)較低。她認(rèn)為，假設(shè)上述公司被除牌，納斯達(dá)克交易所市場價(jià)值將相應(yīng)降低，也會(huì)失去交易費(fèi)用等收入，某種程度上是雙輸格局。
不同類型的中概股公司怎么辦？
監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)讓中概股回流香港的步伐加速了，但只是諸多驅(qū)動(dòng)因素里的一個(gè)。事實(shí)上，阿里去年11月底的成功回歸給很多中概股都做了示范，很多公司原本也在計(jì)劃回來香港上市。網(wǎng)易最早傳出赴港二次上市的消息是在今年年初，那時(shí)候相關(guān)法案監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未出現(xiàn)。
不過，在當(dāng)前美國市場監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加大、國內(nèi)利好政策不斷的背景下，中概股要不要回來、要怎么回來，不同類型的公司也有不同的考量。
截至今年5月底，滿足港交所條件、可申請(qǐng)二次上市的中概股共有36家。
36氪梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至6月10日，在美國上市的中概股數(shù)量為250家。根據(jù)華興資本的報(bào)告，另有其他一些因業(yè)績披露不足兩年，或在2017年12月15日之后才上市的公司(須修改組織章程文件，符合聯(lián)交所VIE和不同投票權(quán)的相關(guān)規(guī)定)，比如拼多多、嗶哩嗶哩、愛奇藝、騰訊音樂等，如果它們想回來，還需要等一段時(shí)間。
頭部中概股
對(duì)于來說，如果符合回港二次上市的條件，那么他們這個(gè)時(shí)候回歸將享受最大利好。一方面大型企業(yè)比較容易吸引到投資者，這是因?yàn)楦酃山霐?shù)投資者來自海外，以機(jī)構(gòu)為主，投資風(fēng)格偏重長期價(jià)值和大盤股。
納入恒指
另一方面，大型中概股還有被的想象空間在。今年5月，恒生指數(shù)表示，將同股不同權(quán)及第二上市公司納入恒生指數(shù)及恒生中國企業(yè)指數(shù)選股范疇。根據(jù)細(xì)則，阿里、美團(tuán)、小米等新經(jīng)濟(jì)公司有望8月起被納入。納入恒指，可以提高公司在資本市場的知名度，也會(huì)提高公司股票的成交量。如果后續(xù)再進(jìn)一步放開，二次上市公司還能直接對(duì)接內(nèi)地投資者，那么交易量和公司估值攀升可能就是預(yù)期中的事。
符合條件的中概股也不是一定會(huì)回港上市
不過。中倫律師事務(wù)所權(quán)益合伙人李俊杰撰文指出，有些公司可能滿足條件，但由于市值不算太大，在香港二次上市可能會(huì)導(dǎo)致缺乏流動(dòng)性的問題。
此外，兩地上市的交易和運(yùn)營成本也是中型公司需要衡量的一個(gè)因素。據(jù)招股書，此次網(wǎng)易回港上市，包括包銷傭金、上市費(fèi)、交易費(fèi)等在內(nèi)的費(fèi)用，預(yù)期合計(jì)最高達(dá)3.607億港元。
不能在香港上市的小型中概股
除去符合條件的36家，仍有200余家中概股不能在香港二次上市，它們的市值也較小。對(duì)于來說，李俊杰認(rèn)為，這之中部分優(yōu)質(zhì)的公司可能原先就在考慮私有化。從市場博弈的角度，這些公司推動(dòng)私有化的有利時(shí)點(diǎn)可能是三年寬限期的后端，屆時(shí)可能會(huì)因?yàn)閷⒈唤菇灰锥构蓛r(jià)低迷，從而降低私有化成本。
打算上市的中國企業(yè)
還有一類就是了，他們對(duì)在哪里上市這個(gè)問題的態(tài)度在發(fā)生變化。據(jù)路透6月10日援引知情人士報(bào)道，在向中國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告了赴美上市計(jì)劃的企業(yè)中，。
市場上最新的一個(gè)例子是奈雪的茶。36氪此前從多位二級(jí)市場人士處了解到，考慮到由瑞幸咖啡造假事件引發(fā)的一系列中概股風(fēng)波，奈雪的茶上市目的地已由美股轉(zhuǎn)向港股市場。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不同市場的合規(guī)成本不一樣，選擇到哪里上市還是要從企業(yè)自身出發(fā)，是否有同股不同權(quán)等特殊需求、對(duì)上市時(shí)間表的預(yù)期、自身業(yè)務(wù)及所在行業(yè)的性質(zhì)，以及是否有可比公司等都是應(yīng)該納入考慮范圍的因素。
關(guān)鍵詞： 網(wǎng)易
