寺庫(SECO US)發(fā)布了未經審計的2019年第四季度及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，寺庫連續(xù)14個季度盈利，營收、月活、GMV、訂單數(shù)均保持了季度增長，但

寺庫(SECO.US)發(fā)布了未經審計的2019年第四季度及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，寺庫連續(xù)14個季度盈利，營收、月活、GMV、訂單數(shù)均保持了季度增長，但增速放緩，且公司毛利率有所下降。寺庫在發(fā)布財報的同時宣布了2000萬美元的股票回購計劃。當日美股盤前，寺庫一度漲超40%，最終收于3.18美元/股，漲21.8%，最新總市值為1.6億美元。

寺庫的“奢侈品電商”標簽還很牢靠

財報顯示，寺庫第四季度營收20.4億元，這比公司此前給出的業(yè)績指引區(qū)間(22億-23億元)下限低了1.6億元。寺庫四季度營收同比增長13.8%，創(chuàng)過去8個季度的增速新低，從去年Q2開始，寺庫的營收增速已然露出了下滑苗頭。

寺庫管理層表示，營收保持增長源于其業(yè)務的持續(xù)擴展，而SKU產品以及精準營銷活動推動了當期活躍客戶總數(shù)和訂單總數(shù)的增長。

根據(jù)財報，寺庫主要有兩大業(yè)務板塊，其商品銷售收入長期占有總營收的96%以上，一直是公司的第一大營收來源，本季度，公司的市場和其他服務收入占比稍有提升。

商品銷售Q4收入19.75億元，同比增長14.48%。Q4市場和其他服務收入0.65億元，同比下降3%，從2018年Q4至2019年第Q3，這一業(yè)務板塊一直保持著88%以上的高速增長。但無論是高增長還是增速下滑，因該業(yè)務收入占比較低，對營收變動影響不大。

幾乎與營收情況同步，主要影響寺庫收入變動的商品銷售業(yè)務，在第四季度延續(xù)了自2019年Q2以來的增速放緩趨勢，并也創(chuàng)下過去8個季度以來的最低增速。

商品銷售即奢侈品售賣，這一業(yè)務自寺庫2008年成立至今，都是寺庫的“安身立命”所在，這一業(yè)務也讓立志做“全球精品服務平臺”的寺庫，難以擺脫“奢侈品垂直電商”的標簽。如此一來便意味著，寺庫瞄準的市場具有天然的局限性。

寺庫此前主攻“奢侈品”細分領域，定位在高端小眾市場，這讓寺庫在電商紅利釋放殆盡的大環(huán)境下，面臨了更大的增長瓶頸。為了改變這一狀況，寺庫開始向下沉市場進攻，并在2018年6月推出了社交電商業(yè)務“庫店”，該業(yè)務的品類以商品生鮮、百貨家具、美妝護膚為主，與寺庫商城的品類差異巨大。

從目前寺庫的財務表現(xiàn)來看，進軍社交電商后的寺庫，還未獲得新的增長引擎。從公司官網(wǎng)介紹來看，寺庫還有寺庫金融、寺庫智能、寺庫社群等多個業(yè)務分布，但這些業(yè)務對公司的收入貢獻在財報中體現(xiàn)寥寥。

中間商差價不好賺，毛利提升難

用戶規(guī)模在一定程度上決定著平臺的交易量和訂單數(shù)，也代表著公司已有業(yè)務對目標市場受眾的吸引力和公司未來增長空間。第四季度，寺庫的月活躍用戶規(guī)模達到61.25萬人，同比增長50.9%。

報告期內，寺庫有一系列的消費營銷活動，包括雙十一、黑色星期五、 1217奢侈品節(jié)。這些活圍繞公司的會員計劃展開，帶動了活躍客戶群的增長。

寺庫首席執(zhí)行官李日學在財報中表示：“在第四季度，我們的會員計劃的活躍客戶數(shù)量同比增長了約200%，這增加了寺庫平臺上的交易量。”

寺庫Q4的GMV為46.70億元，同比增長51.9%，訂單量同比增長48.4%至140萬單。保持增長的同時，GMV和訂單量的增速齊齊放緩。

2019年Q4，寺庫的三大核心經營指標增速在低點匯合，幾乎回到了2018年Q1水平。

本季度，寺庫毛利率繼續(xù)下探，同比下滑4.2個百分點至14.5%。期內毛利潤2.96億元，從2018年Q1至今，毛利潤同比增速首次出現(xiàn)下滑。

寺庫在奢侈品品牌與消費者之間扮演者“中間商”的角色，這一模式之下，商品利潤多歸于品牌，處于流通環(huán)節(jié)的寺庫本就不會獲得過高的毛利率。對話語權較弱的寺庫來說，唯有通過調整產品結構和增加品牌供應商來提升毛利率水平。過去8個季度中，寺庫毛利率最高為21.1%，彼時之后，寺庫毛利率逐季走低。

花錢最“節(jié)制”的一季

在增長乏力的同時，要實現(xiàn)公司的連續(xù)盈利，寺庫開始對運營支出更為審慎。四季度，寺庫運營總支出同比下降7.5%至2.46億元，回顧過去8個季度，這是寺庫最“節(jié)制”的一個季度。

尤其重要的是，在本季度，寺庫大幅削減的營銷費用，營銷費用支出同比下滑30.9%至1.06億元。不過，這在上一季度已現(xiàn)端倪，2019年Q3，寺庫營銷費用同比僅增長0.3%。

一直以來，營銷費用都是寺庫的支出大頭，在運營支出中的占比經常過半，Q4仍占43.2%。縮減這一支出項固然有利于公司實現(xiàn)盈利，但同時也犧牲了公司的整體增長，因為寺庫本身是一家以營銷驅動增長的公司。

不過，在大刀闊斧的削減縮減開支中，寺庫四季度的技術和內容費用保持增長，達2710萬元，同比提升了14.1個百分點，環(huán)比提升了3.6個百分點，增速為27.2%，保持了較高的增速，并在總運營支出中的占比進一步擴大至25.3%。

營銷驅動和技術驅動是奢侈品企業(yè)發(fā)展的兩個選擇，前者的代表是寺庫，后者的代表是與寺庫同年創(chuàng)辦、晚于寺庫在美股上市的Farfetch。2019年Q4，兩家企業(yè)股價均在低位徘徊，但進入2020年，寺庫股價一路下行，F(xiàn)arfetch則震蕩拉升。

有一個明顯的變化在于，2019年以來，寺庫CMO楊靜怡在多個公開場合談及“要以數(shù)據(jù)驅動高端營銷”，這或許是人口紅利見頂之后，寺庫正在謀求的新增長之道，而這也與其在技術投入上的保持增長相吻合。

奢侈品品牌“上線”，各路玩家都想被選中

在財報中，寺庫管理層表示，2020年一季度，COVID-19疫情給宏觀經濟帶來了沖擊，影響或持續(xù)到未來幾個季度，管理層對其業(yè)務表現(xiàn)持保守看法。

雖然中國疫情逐漸可控，但歐洲的疫情仍在蔓延，這讓寺庫在歐洲等海外地區(qū)的業(yè)務被迫中斷或商品產能減少。寺庫方面表示一直在調整業(yè)務戰(zhàn)略，以降低影響，但疫情的不確定性，讓其無法預測未來變化。

李日學近日在媒體專訪中表示，為了應對疫情下的突變，整個公司把很大的資源投資到了打造直播商業(yè)模式上，另外，加速了閃送發(fā)展的推進，以滿足用戶更快速的需求。

貝恩咨詢公司此前發(fā)布的報告顯示，今年2月，受疫情影響，整個奢侈品行業(yè)可能損失300到400億歐元(約3076億人民幣)，這意味著行業(yè)收入將下降約15%左右，損失達到100億歐元。

損失不可避免，但疫情的到來也給奢侈品線上業(yè)務帶來了新的機會。李日學說：“這次疫情帶來的更大變化，是過去對網(wǎng)絡銷售奢侈品比較排斥的奢侈品品牌，更大力度加大在互聯(lián)網(wǎng)上銷售奢侈品的投入，會更加愿意和我們這樣的電商平臺進行合作了。”

麥肯錫調研數(shù)據(jù)顯示，2018年中國線上奢侈品消費量僅占全部奢侈品消費量的8%左右，另據(jù)要客研究院的數(shù)據(jù)，2019年全球40%的奢侈品由中國客戶消費。但是機遇的另一面是挑戰(zhàn)。

一方面是面對流量強大的綜合電商平臺和垂直電商平臺，要“上線”的奢侈品品牌更青睞哪一方，另一方面是曾經未在奢侈品領域流行開的低價競爭已經悄然而至，趣店于2019年底推出的奢侈品電商平臺“萬里目”主打低價，而天貓也于日前上線了奢品折扣頻道Luxury Soho。

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