利率下行疊加寬信用政策效應影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數據顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期
利率下行疊加“寬信用”政策效應影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數據顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期票據托管余額分別上升417億元、708億元和1298億元。商業(yè)銀行和券商成為增持主力軍，前者偏好短期信用債，后者則加倉中長期信用債。
8月寬松的貨幣環(huán)境引導部分資金開始流向信用債，一系列“寬信用”措施也提升了市場信心。不過，目前來看，機構的風險偏好仍然較低，對信用債配置呈分化態(tài)勢。
大行“開閘”增配信用債
觀望已久的銀行配置力量，在8月開始逐步發(fā)力信用債。上清所數據顯示，8月份商業(yè)銀行增持短融295億元至767.45億元，達到近20個月以來的最高倉位。其中，國有大行為增持主力軍，8月末持有量達362.9億元，為近27個月以來的最高倉位。
“現(xiàn)在回購利率低，回購市場的錢融不出去，即便融出了收益也不高。相比之下，信用債尤其是短融、超短融成為可以考慮的品種，也借此機會調整短端資金配置結構。”一家股份行金融市場部債券交易負責人對記者表示。
8月份，資金利率倒掛格局初現(xiàn)，貨幣市場利率一度低于政策利率，創(chuàng)下2016年以來新低。在寬利率環(huán)境下，“從配置交易角度來看，信用債是差中選優(yōu)的結果。”一家國有銀行資產管理部債券交易處人士告訴記者，近期有增持信用債，但量不是很大。
除了“寬貨幣”環(huán)境的倒逼，“寬信用”措施陸續(xù)出臺，也對機構加倉產生催化作用。7月份，人民銀行窗口指導部分銀行，將額外給予中期借貸便利(MLF)資金，用于支持貸款投放和信用債投資。
“我們也收到了相關配置指導，任務量當月基本完成。不過，這不是決定銀行配置的主導因素，因為人民銀行是對資產負債部門進行窗口指導，再由資產負債部對金融市場部指導，進行銀行內部的資金調配，仍需要滿足其他考核指標。這會起到信心提升作用，但很難通過這個來扭轉整個市場。”上述股份行人士表示。
從資金端來看，“理財細則的相對松口，引發(fā)銀行存量資金進行回補配置。”上述國有行人士表示，除了對存量信用債到期續(xù)作，新增資金量也開始增持一些信用債，這成為8月增持的原因之一。
券商也在8月份大幅加倉信用債。相對于銀行較為保守增配短期信用債，風格更為激進的券商主要買入期限更長的中票，當月增持額達到181億元，超過國有行的增持量。
風險偏好仍較低
不過，信用債買盤開始入場并不意味著整體風險偏好抬升。興業(yè)證券固定收益分析師黃偉平認為，大行增持信用債或從側面反映出其風險偏好仍較低。雖然商業(yè)銀行被多次要求加大對小微企業(yè)的信貸投放并增加信用債配置，但目前來看，商業(yè)銀行仍對加大信貸投放保持審慎的態(tài)度，增配信用債，尤其是短融和超短融，對其而言是收益風險比更高的選擇。
上述國有行人士表示，下半年可以看信用資質和價格時點擇機買入，但依然只買AAA的高資質債。
融資端仍未完全回暖，8月份仍有較大規(guī)模信用債取消發(fā)行，也表明機構的風險偏好仍然較低。“現(xiàn)在對市場看法還是比較中性。近期信用債配置仍會集中在短端，三到五年的信用債要考慮更多周期因素、基本面變化等。相對于信用債，利率債仍是更優(yōu)選擇，當前交易策略仍以防御為主。”上述股份行人士表示。
