數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品余額3 43萬億元，其中組合類產(chǎn)品1 98萬億元、債權(quán)投資計(jì)劃1 32萬億元、股權(quán)投資計(jì)劃0 13萬億元。組合類產(chǎn)品主要投向債券、股票，拓寬了保險(xiǎn)資金

為貫徹落實(shí)“資管新規(guī)”，進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，細(xì)化《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)近日研究制定并發(fā)布了《組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》和《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》三個(gè)細(xì)則，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)再次細(xì)化，監(jiān)管政策的針對(duì)性提高。

2018年，多部門印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》后(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)，各細(xì)分領(lǐng)域的資管產(chǎn)品紛紛開始制定相關(guān)配套細(xì)則，以進(jìn)一步明確監(jiān)管規(guī)則。

其中，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資運(yùn)作總體審慎穩(wěn)健。產(chǎn)品期限較長(zhǎng)、杠桿率低，基本不存在多層嵌套、資金池等問題。但是，各類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品缺少統(tǒng)一的制度安排，與其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)也存在差異。鑒于此，銀保監(jiān)會(huì)制定了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《產(chǎn)品辦法》)，在統(tǒng)一保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步彌補(bǔ)監(jiān)管空白、補(bǔ)齊監(jiān)管短板、強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管，促進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

2020年5月1日起，《產(chǎn)品辦法》正式實(shí)施，但由于《產(chǎn)品辦法》著眼于對(duì)各類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品共性的部分加以總體規(guī)范?？紤]到不同保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的差異，銀保監(jiān)會(huì)近日又發(fā)布了《組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》和《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》三個(gè)細(xì)則，以細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高監(jiān)管政策的針對(duì)性。

《產(chǎn)品辦法》中明確將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開發(fā)行，產(chǎn)品形式包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品余額3.43萬億元，其中組合類產(chǎn)品1.98萬億元、債權(quán)投資計(jì)劃1.32萬億元、股權(quán)投資計(jì)劃0.13萬億元。組合類產(chǎn)品主要投向債券、股票，拓寬了保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)的渠道;股權(quán)投資計(jì)劃主要投向未上市企業(yè)股權(quán)和私募股權(quán)投資基金，補(bǔ)充企業(yè)長(zhǎng)期權(quán)益性資本;債權(quán)投資計(jì)劃平均期限7年，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，既符合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置需要，也為實(shí)體企業(yè)提供了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持。

銀保監(jiān)會(huì)表示，三個(gè)細(xì)則針對(duì)不同類別保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的特點(diǎn)，對(duì)“資管新規(guī)”和《產(chǎn)品辦法》有關(guān)要求做了進(jìn)一步細(xì)化，有利于對(duì)三類產(chǎn)品實(shí)施差異化監(jiān)管，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，也有利于維護(hù)資產(chǎn)管理行業(yè)公平良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益。

細(xì)則要點(diǎn)

組合類產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則：明確投資范圍

組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面向合格投資者非公開發(fā)行、以組合方式進(jìn)行投資運(yùn)作的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。組合類產(chǎn)品主要投向債券、股票，產(chǎn)品比較接近于公募基金，但屬私募性質(zhì)。其拓寬了保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)的渠道，近年來發(fā)展較快，截至6月末，組合類產(chǎn)品規(guī)模1.98萬億元。

《組合類產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》明確了產(chǎn)品的投資范圍，其可以投資銀行存款、債券等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、股票、公募基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金投資的組合類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)規(guī)定，非保險(xiǎn)資金投資的組合類產(chǎn)品投資范圍依據(jù)《產(chǎn)品辦法》由合同約定。

值得注意的是，組合類產(chǎn)品可以面向合格自然人發(fā)售，這也是三大類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中唯一可以面向自然人發(fā)售的產(chǎn)品。細(xì)則中要求，要嚴(yán)格規(guī)范面向合格自然人銷售的產(chǎn)品，參照《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》等制度對(duì)同類產(chǎn)品的銷售要求進(jìn)行管理。

新華資產(chǎn)總裁張弛表示，目前高凈值人群面臨著理財(cái)難的共同問題。多數(shù)人會(huì)選擇銀行存款、購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或者投資股市。銀行存款收益率低，理財(cái)產(chǎn)品眾多但良莠不齊，個(gè)人投資者難以從中挑選到合適的產(chǎn)品;明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以面向合格個(gè)人投資者銷售，意味著保險(xiǎn)資管產(chǎn)品擁有了高凈值人群代表的財(cái)富管理市場(chǎng)這個(gè)值得開墾的“藍(lán)海”。

債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則：資金投向拓寬

債權(quán)投資計(jì)劃，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為受托人面向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式主要投資基礎(chǔ)設(shè)施、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)等符合國(guó)家政策的項(xiàng)目，并按照約定條件和實(shí)際投資收益情況向投資者支付收益、不保證本金支付和收益水平的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

債權(quán)投資計(jì)劃的特性，比較接近大資管領(lǐng)域的信托計(jì)劃，是保險(xiǎn)資金在非標(biāo)領(lǐng)域的重點(diǎn)投資品種。截至6月末，債權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模為1.32萬億元。

《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》統(tǒng)一了基礎(chǔ)設(shè)施和非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的資質(zhì)條件及業(yè)務(wù)管理要求。適當(dāng)拓寬了債權(quán)投資計(jì)劃資金用途，明確在還款保障措施完善的前提下，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃可以使用不超過40%的募集資金用于補(bǔ)充融資主體營(yíng)運(yùn)資金，滿足更多實(shí)體企業(yè)特別是制造業(yè)融資需求，此前的征求意見稿中上述比例為20%。

對(duì)此，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任王向楠認(rèn)為，保險(xiǎn)資金期限較長(zhǎng)，安全性要求較高，此修改允許保險(xiǎn)資金更多用于補(bǔ)充融資主體的營(yíng)運(yùn)資金，是一種突破。這擴(kuò)展了實(shí)體企業(yè)獲得短期資金的渠道，減輕了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)管控和投資效率提出了更高要求。在金融的幾項(xiàng)功能中，保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理、支持?jǐn)U大再生產(chǎn)和參與公司治理上有較強(qiáng)作用，此修訂有助于開發(fā)流動(dòng)性支持的作用。

股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則：設(shè)置產(chǎn)品投資比例要求

股權(quán)投資計(jì)劃，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為管理人發(fā)起設(shè)立、向合格機(jī)構(gòu)投資者募集資金、通過直接或間接方式主要投資于未上市企業(yè)股權(quán)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

股權(quán)計(jì)劃業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)資管的新興領(lǐng)域，截至今年6月規(guī)模為0.13萬億元?！豆蓹?quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》適當(dāng)拓展了投資范圍，增加了上市公司定向增發(fā)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金更好支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

同時(shí)，細(xì)則還設(shè)置了比例要求。與“資管新規(guī)”一致，明確投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%;延續(xù)此前規(guī)定，要求投資私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金比例不超過基金規(guī)模80%。此外，還明確了禁止行為，包括分級(jí)股權(quán)投資計(jì)劃不得投資分級(jí)的基金，限制杠桿倍數(shù);保險(xiǎn)資金不得通過股權(quán)投資計(jì)劃對(duì)未上市企業(yè)實(shí)施控制;不得以各種方式承諾保本保收益等。

細(xì)則的制定對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)展有何影響?

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，三個(gè)細(xì)則在《產(chǎn)品辦法》的基礎(chǔ)上，結(jié)合各類產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的特點(diǎn)，對(duì)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)做了進(jìn)一步細(xì)化，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展提供了制度保障。

一是有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提升投資管理能力。三個(gè)細(xì)則從能力資質(zhì)、存續(xù)期管理、信息披露、禁止行為等方面進(jìn)一步明確監(jiān)管要求，促使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控、完善內(nèi)部管理、提升投資管理能力。

二是有助于更好服務(wù)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金配置。一方面，通過強(qiáng)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)，促進(jìn)其更好服務(wù)保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，維護(hù)資金安全，提升投資效益。另一方面，通過梳理監(jiān)管規(guī)則、完善監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展，為保險(xiǎn)資金等提供長(zhǎng)期的投資品種，改善資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

在張弛看來，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)各項(xiàng)能力并豐富產(chǎn)品體系，以應(yīng)對(duì)未來的競(jìng)爭(zhēng)。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的產(chǎn)品信息、歷史業(yè)績(jī)公開透明，有可信度，可以與銀行理財(cái)產(chǎn)品、其他私募資管計(jì)劃等在同一標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行比較和競(jìng)爭(zhēng)。另外，保險(xiǎn)資管公司多年管理保險(xiǎn)資金的經(jīng)驗(yàn)可以準(zhǔn)確把握資金負(fù)債特征和資產(chǎn)負(fù)債匹配要求，在大類資產(chǎn)配置等多方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

三是有助于做好“六穩(wěn)”工作、落實(shí)“六保”任務(wù)。通過拓寬債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃資金用途，提升產(chǎn)品發(fā)展空間，更好支持新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化以及交通、水利等重大工程建設(shè)，擴(kuò)大社會(huì)有效投資，更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求;通過拓寬組合類產(chǎn)品投資范圍，促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用，支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

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