事件：11月26日公司公告，為不斷完善公司 B2B 業(yè)務板塊，引進更多專業(yè)人才，公司擬對彩食鮮業(yè)務版塊進行梳理和整合,即：公司與高瓴舜盈、紅
事件：11月26日公司公告，為不斷完善公司 B2B 業(yè)務板塊，引進更多專業(yè)人才，公司擬對彩食鮮業(yè)務版塊進行梳理和整合,即：公司與高瓴舜盈、紅杉彬盛、游達擬對永輝投資有限公司增資 9.5 億元，永輝超市放棄其對新增注冊資本的優(yōu)先認繳權，增資完成后，公司/高瓴/紅杉/自然人各持股35%/30%/15%/20%，公司仍為第一大股東，但由于持股比例下降，永輝投資有限公司及其下 6 家彩食鮮公司將不再納入合并報表范圍，公司對其長期股權投資在核算上由成本法轉為權益法，據(jù)公司公告預計會增加公司當期凈利 1.3 億元左右。
增資9.5億元，完善B2B業(yè)務板塊。永輝投資有限公司原注冊資本為 5000萬，為永輝全資子公司，從事彩食鮮業(yè)務和企業(yè)購業(yè)務，其中：1)彩食鮮主要是協(xié)助永輝實現(xiàn)生鮮農(nóng)產(chǎn)品標準化、精細化、品牌化的主要渠道，旗下產(chǎn)品不僅在永輝超市內(nèi)部多種業(yè)態(tài)銷售，亦為 B 端零售商、企事業(yè)單位食堂以及線上平臺等渠道供貨，為云商業(yè)務重要載體。據(jù)公司公告，2017年彩食鮮實現(xiàn)主營收入 10 億元，覆蓋 438 家門店，面向面向餐飲+醫(yī)藥+監(jiān)獄+教育+電力+銀行等拓展 300 家企業(yè)的大宗業(yè)務;2)企業(yè)購為開通 APP微信商城，實現(xiàn) B2B2C，截止 2017 年共拓展業(yè)務 145 個單位。增資完成后，合資公司名稱變更為永輝彩食鮮有限公司，繼續(xù)持有福建、重慶、四川、安徽、北京、江蘇子公司所有股權;董事會設 3 名董事，永輝/高瓴/自然人股東各設 1 名，董事長、副董事長分別由永輝、高瓴董事?lián)?監(jiān)事會設 5 名監(jiān)事，永輝/高瓴/紅杉各 1 名，另兩名監(jiān)事由合資公司職工通過職工代表大會、職工大會或其他形式民主產(chǎn)生;總經(jīng)理由永輝或高瓴推薦，并由永輝提名，財務總監(jiān)應由高瓴提名。此次增資一則說明公司完善 B2B業(yè)務板塊、并與原有板塊協(xié)同之戰(zhàn)略;二則實現(xiàn)彩食鮮會計方式變更，減少培育期創(chuàng)新業(yè)務對整體業(yè)績拖累，并據(jù)公司公告預計增加當期利潤 1.3 億元。
云超一二集群合并管理，內(nèi)外整合賦能，助力二次騰飛。公司以生鮮差異化定位為始，20 余載精耕供應鏈，已成超市第四龍頭;在行業(yè)外資退化、內(nèi)資分化、雙線融合發(fā)展趨勢之下，攜強生鮮壁壘及當前線下最高效供應鏈管理，既具機遇，亦有挑戰(zhàn)。一方面，公司以物流及現(xiàn)金流支撐外延展店增速，進而推動區(qū)域規(guī)模效應提升，力促云超整合增效;另一方面，公司積極推進同業(yè)賦能，如入股紅旗、中百，擬與百家、騰訊簽署投資協(xié)議，聯(lián)合同業(yè)，向平臺化衍進，且推進云商力促 To B、To C 雙管齊下。若板塊協(xié)同效應充分體現(xiàn)，公司或可降低成本鎖定毛利率，應對阿里等巨頭對超市企業(yè)的定價、成本、效率威脅，成就規(guī)模、盈利能力雙雙逆勢增長。
投資建議：公司作為全國超市龍頭，攜強生鮮壁壘及當前線下最高效供應鏈管理，在行業(yè)外資退化、內(nèi)資分化、雙線融合發(fā)展趨勢之下，既具機遇，亦有挑戰(zhàn)。云超板塊全國布局已現(xiàn)后，公司順勢而行，力促孵化迭代，并向平臺化方向衍進;待整合賦能降本增效，或充分受益于行業(yè)集中度提升，成就規(guī)模、盈利能力雙雙逆勢增長。假設彩食鮮對 2018 年業(yè)績即產(chǎn)生影響，上調(diào) 2018-2020 年 EPS 至 0.14 元/股、0.23 元/股、0.32 元/股，維持“買入-A 評級”，6 個月目標價 9 元。
