9月19日晚間，中證登發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》。新版本的業(yè)務(wù)指南對(duì)資管產(chǎn)品開(kāi)戶的要求進(jìn)行了全面調(diào)整。其中，對(duì)
9月19日晚間，中證登發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》。新版本的業(yè)務(wù)指南對(duì)資管產(chǎn)品開(kāi)戶的要求進(jìn)行了全面調(diào)整。其中，對(duì)銀行理財(cái)開(kāi)立證券賬戶的實(shí)質(zhì)約束和申請(qǐng)開(kāi)立中的便利化措施作了安排。
市場(chǎng)上隨即有“商業(yè)銀行理財(cái)投資范圍放寬，直接入市已基本沒(méi)有障礙”的聲音出現(xiàn)。但掌握入市資金的銀行資管人士指出，這是一種誤讀——新的業(yè)務(wù)指南，只是減少了銀行理財(cái)在開(kāi)戶環(huán)節(jié)的通道嵌套，取得跟其他資管產(chǎn)品在開(kāi)戶環(huán)節(jié)的平權(quán)地位。
值得一提的是，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)公募理財(cái)能否投股票、如何投尚未進(jìn)一步明確。“如果說(shuō)理財(cái)開(kāi)戶解決的是技術(shù)問(wèn)題，那么公募理財(cái)是否允許投股票則是制度問(wèn)題。”國(guó)泰君安首席銀行業(yè)分析師邱冠華預(yù)計(jì)，針對(duì)后續(xù)公募理財(cái)投股市、股權(quán)質(zhì)押的堰塞湖問(wèn)題，監(jiān)管層也很快會(huì)有相關(guān)方案。
實(shí)質(zhì)是打破兩層嵌套
新的業(yè)務(wù)指南，最大的意義在于打破銀行理財(cái)開(kāi)戶投資股票的多層嵌套。具體的做法是：刪除了銀行理財(cái)開(kāi)戶承諾函中僅限于投資固收產(chǎn)品的限制，并明確一層嵌套下，委托人不必再出具自有資金承諾，僅提供委托人有效身份證明文件以及產(chǎn)品備案文件或成立文件即可。
“確實(shí)省了很多麻煩。理財(cái)分四種：權(quán)益類、債券類、混合類和衍生品，權(quán)益類的產(chǎn)品是可以配置股票的。但資管新規(guī)下發(fā)之前，理財(cái)入市要借助兩層通道。為什么?因?yàn)殚_(kāi)具信托戶的時(shí)候，商業(yè)理財(cái)需要承諾資金為自有資金，而不是受托代理資金。但這個(gè)承諾商業(yè)銀行是很難做的。所以最后的做法是，理財(cái)通過(guò)信托，信托再通過(guò)券商資管和基金資管。這就變成了兩層嵌套，而現(xiàn)在就是解決兩層嵌套的問(wèn)題。”一位上市行資管部總經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者詳述了銀行理財(cái)開(kāi)戶受多層嵌套的原因。
一位大行資管人士告訴記者，原來(lái)只有已經(jīng)開(kāi)了“兩層戶”的理財(cái)產(chǎn)品可以投資股票;這次調(diào)整后，通道被減少。“以前要證明銀行投股市的資金是銀行的自營(yíng)資金，所以理財(cái)賬戶通常要通過(guò)兩層信托、或者是其他的兩層通道才可以出去?，F(xiàn)在單只理財(cái)產(chǎn)品可以用自己的名義開(kāi)立單個(gè)賬戶。”他說(shuō)。
邱冠華認(rèn)為，放寬理財(cái)開(kāi)戶僅能解決“要進(jìn)股市的理財(cái)資金”的入市技術(shù)障礙問(wèn)題，無(wú)法解決“理財(cái)資金要不要入市”問(wèn)題。“以往銀行理財(cái)進(jìn)入股市都需要多層嵌套，按資管新規(guī)要求，就導(dǎo)致老資金要抽離、新資金進(jìn)不來(lái)。允許理財(cái)資金開(kāi)戶后，類似產(chǎn)品的多層嵌套問(wèn)題便迎刃而解”。
不過(guò)他也認(rèn)為，這起碼避免了已入市理財(cái)資金不得不離場(chǎng)的問(wèn)題，以及新增私募理財(cái)資金入市的技術(shù)障礙。“但至于理財(cái)資金是否會(huì)大規(guī)模入市，這又是另外一個(gè)維度的考察”。
一位股份行資管人士則對(duì)記者表示，理財(cái)開(kāi)戶的放松是解決理財(cái)投資交易所債券的問(wèn)題，銀行投股票一定是通過(guò)委外或者指數(shù)、FOF等方式進(jìn)行，這是銀行機(jī)制問(wèn)題。
他所說(shuō)的“機(jī)制問(wèn)題”，主要是指銀保監(jiān)會(huì)對(duì)公募理財(cái)能否投股票、如何投尚未進(jìn)一步明確。“雖然央行通知明確公募理財(cái)可以直投股票，但銀保監(jiān)會(huì)的理財(cái)細(xì)則還不夠明確”。
“如果說(shuō)理財(cái)開(kāi)戶解決的是技術(shù)問(wèn)題，那么公募理財(cái)是否允許投股票則是制度問(wèn)題，前者僅僅解決了私募理財(cái)投股票的約束，后者對(duì)更大量的公募理財(cái)進(jìn)股市意義更大。”邱冠華預(yù)計(jì)，針對(duì)后續(xù)公募理財(cái)投股市、股權(quán)質(zhì)押的堰塞湖問(wèn)題，監(jiān)管層也很快會(huì)有相關(guān)方案。
銀行入市意愿充足嗎?
每每有關(guān)“銀行資金入市”的消息傳出時(shí)，市場(chǎng)便議論紛紛，這也是股市低迷情況下，投資者對(duì)巨額增量資金的渴求。理財(cái)資金雖然一直以來(lái)都可通過(guò)委外、指數(shù)等方式投資二級(jí)市場(chǎng)股票，但數(shù)量并不大。
“我自己總結(jié)有兩點(diǎn)，一是風(fēng)險(xiǎn)文化，銀行資管傳統(tǒng)的固收文化和股票投資是明顯沖突的，這是銀行的偏好;二是客戶接受度，能夠接受二級(jí)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的銀行客戶還是相對(duì)較少，這是客戶的偏好。”一位華中地區(qū)城商行資管部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
目前看，只有少部分銀行私募理財(cái)存在股票投資需求。“我們行現(xiàn)在是沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)投資，客戶還是有比較大的固收預(yù)期，如果放大到整個(gè)行業(yè)，中長(zhǎng)期看銀行大類資產(chǎn)配置中股票投資的比例會(huì)有所上升，理財(cái)資金也會(huì)緩慢入市，但基于現(xiàn)有的制度障礙，以及銀行自身及客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我的期待比較低。”一位華南區(qū)域農(nóng)商行資管部負(fù)責(zé)人認(rèn)為。
他也表示，該行接下來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)劃為“以公募產(chǎn)品為主，私募產(chǎn)品為輔”，其中公募產(chǎn)品主要投資于標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)類資產(chǎn)，私募產(chǎn)品主要投資于非標(biāo)資產(chǎn)，按照期限匹配進(jìn)行一對(duì)一對(duì)接。“符合條件的私募理財(cái)投資者較少，資金來(lái)源也不穩(wěn)定”。
值得注意的是，9月20日，銀行股指數(shù)早盤(pán)高開(kāi)并持續(xù)走高，之后漲幅明顯收窄。
在大資管環(huán)境下，銀行理財(cái)在開(kāi)戶環(huán)節(jié)上，有了與其他資管業(yè)務(wù)的平等地位。還有銀行人士希望在稅收、交易、質(zhì)押、訴訟等環(huán)節(jié)，均能取得與公募平權(quán)的優(yōu)勢(shì)。
有銀行資管人士進(jìn)一步提出，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品在具有獨(dú)立的法律主體地位、信托代理關(guān)系進(jìn)一步明確以后，理應(yīng)有不需借助信托通道發(fā)放資管貸款的資格。
關(guān)鍵詞： 多層 意愿 環(huán)節(jié)
