央行“放水”屬誤讀專家：公開市場操作不等于放水

2018-09-23 15:46:40 來源：央視網(wǎng)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日到11日，央行沒有在公開市場投放資金，但是12日至18日，央行累計凈投放規(guī)模達(dá)6950億元。其中，包括9月17日開展的MLF

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日到11日，央行沒有在公開市場投放資金，但是12日至18日，央行累計凈投放規(guī)模達(dá)6950億元。其中，包括9月17日開展的MLF操作2650億元。央行為什么會加大在公開市場的投放力度?這是否意味著央行放水?專家?guī)惶骄烤埂?/p>

央行為何在月中加大在公開市場投放力度?

關(guān)于央行的公開市場操作，興業(yè)研究公司高級分析師郭于瑋打了個形象的比喻：一定程度上說，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場。當(dāng)銀行間市場水位太高，管理員央行需要打開抽水機(jī)抽水;當(dāng)水位太低，央行又需要打開水龍頭注水。

郭于瑋介紹，銀行間市場有四條主要的“抽水管道”，分別是繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款和現(xiàn)金漏損，這四條管道通常在不同時間開啟。繳稅截止日期通常在月中，遇節(jié)假日順延;繳準(zhǔn)主要在每個月的 5 日、15 日和 25 日，不過也可能出現(xiàn)退繳準(zhǔn)備金、流動性不減反增的情況;政府債券發(fā)行的時間雖然不固定，但總的發(fā)行規(guī)模在每年年初編制預(yù)算時就已經(jīng)確定;現(xiàn)金漏損主要指居民和企業(yè)增加手中持有的現(xiàn)金，這種現(xiàn)象在節(jié)假日更為明顯。

“注水的管道主要有三條：外匯占款、財政支出和央行操作。外匯占款與我國的國際收支變動有關(guān);財政支出力度往往在下旬更大;而央行操作則是在綜合判斷減少流動性和增加流動性的因素之后，削峰填谷、調(diào)劑余缺。”郭于瑋指出。

郭于瑋坦言，由此可見，在月初流動性相對平穩(wěn)時，央行投放的必要性會下降;而在月中繳稅回籠流動性時，央行需要加大公開市場投放“補(bǔ)水”的量。在地方債發(fā)行增加時，央行需要適度補(bǔ)水，對沖地方債發(fā)行繳款的的影響;而當(dāng)?shù)胤絺I集的資金轉(zhuǎn)化為財政支出時，央行又會相應(yīng)減少投放，防止銀行間市場“水位”過高。

此外，中信證券固定收益首席分析師明明還指出，中秋節(jié)和國慶節(jié)假期來臨，社會公眾有很大的取現(xiàn)需求，而公眾從銀行提現(xiàn)的過程會消耗銀行體系內(nèi)部的流動性，最近三年9月底M0均環(huán)比增長2000億元左右，每到節(jié)假日前央行都會投放流動性補(bǔ)充流動性缺口。

如何判斷央行是不是在“放水”?

“EBS固收研究”刊文指出，決定銀行間市場這個水池水位高低的，并不僅僅是公開市場操作，無論是進(jìn)水還是出水，管子都有好幾個。比如說，地方債發(fā)行對資金的占用，外匯占款的變化，財政存款的上收和下支等等?？囱胄杏袥]有在“放水”，主要看DR007指標(biāo)。

DR007是指銀行與銀行之前的回購利率。“利率是資金的價格，就跟菜市場的白菜價格一樣。要是白菜大豐收了，那么價格肯定低，這就是供需的量價關(guān)系。資金的價格也是一樣，如果央行放水了，那DR007肯定會大幅下降。”刊文稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月14日，DR007是2.62%。9月17日，央行開展MLF操作2650億元后，DR007仍然是2.62%。18日，DR007不降反升，到了2.71%。

關(guān)于銀行間市場“水位”是否合適，郭于瑋也表示，銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開市場投放力度，DR007仍然相對穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯的下行?？傮w來看，9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動性的“水位”基本穩(wěn)定。