一度躺著賺錢的定增項目曾是資金眼中的香餑餑。為分享盛宴，定增基金也應(yīng)運而生并快速擴(kuò)張，一時風(fēng)光無限。然而，這一曾經(jīng)的寵兒近年來的處
一度“躺著賺錢”的定增項目曾是資金眼中的香餑餑。為分享盛宴，定增基金也應(yīng)運而生并快速擴(kuò)張，一時風(fēng)光無限。然而，這一曾經(jīng)的“寵兒”近年來的處境卻愈來愈尷尬。隨著監(jiān)管政策的落地，定增規(guī)模下降、解禁時間延長等因素大大增加了定增基金的投資難度。今年以來，定增基金整體業(yè)績不佳，七成出現(xiàn)虧損。
如今，不少定增基金忙于到期轉(zhuǎn)型，年內(nèi)已有約10個產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成功。其中，不乏通過股東大會表決提前轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增基金不會消亡，而會邁向“唯專業(yè)者生”的未來。同時，定增基金轉(zhuǎn)型將有利于解決投資人資金和流動性等方面的需求，二級市場將成為這類產(chǎn)品的新戰(zhàn)場。
今年來近七成定增基金負(fù)收益
2014年、2015年定增項目的“躺著賺錢”令趨利的資金蜂擁而至，嗅覺靈敏的公募基金自然不甘落后。2016年相關(guān)公募產(chǎn)品的發(fā)行呈現(xiàn)白熱化，數(shù)10只同質(zhì)化基金爭先恐后面世。
不過，正由于過去閉著眼睛也能賺錢，令定增項目出現(xiàn)高比例套利和無序融資的問題，定增市場魚龍混雜。2016年以來，定增類產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)“踩雷”事件，給市場提了醒。從今年的情況看，退市吉恩給此前參與定增的3家基金專戶產(chǎn)品帶來沖擊，而金龍機(jī)電、樂視網(wǎng)大跌也令參與定增的基金產(chǎn)品損失慘重。
2017年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)接連出臺再融資新規(guī)與減持新規(guī)，維持市場秩序，對定增市場及定增基金產(chǎn)生了顯著影響。再融資新規(guī)出臺后，由于定增發(fā)行價的定價基準(zhǔn)日發(fā)生了變化，潛在的發(fā)行折價率出現(xiàn)明顯下滑，“打折買股票”的效應(yīng)隨之減弱。
薛掌柜基金組合研究院鐘源表示，為了防止機(jī)構(gòu)資金快速退出解禁股而導(dǎo)致股價劇烈波動，定增產(chǎn)品的基金經(jīng)理在減倉時被迫選擇拉長變現(xiàn)周期、拉長大宗減持周期的方式，導(dǎo)致定增主題基金盈利困難，凈值大多處于折價狀態(tài)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，今年以來定向增發(fā)主題基金近七成為負(fù)收益，最差的虧損超過20%，而成立以來也有約五成產(chǎn)品虧損。
由于退出渠道不暢，不少基金公司旗下定增產(chǎn)品出現(xiàn)贖回難題。北方一家基金公司人士直言，公司曾因定增基金的贖回問題發(fā)生過員工被投資者圍堵的窘境，公司不得不進(jìn)行一對一協(xié)調(diào)等工作，花費了大量人力物力。與曾經(jīng)的輝煌相比，定增基金的尷尬境地可見一斑。
定增基金投資環(huán)境生變
今年，約10只定增基金到期轉(zhuǎn)型成為LOF基金，包括原名為廣發(fā)睿吉定增、國投瑞銀瑞泰定增、博時睿益定增等產(chǎn)品。另外，大成定增、國泰融信定增等產(chǎn)品今年也即將到期轉(zhuǎn)型。
除此之外，還有部分產(chǎn)品提前召開股東大會，表決是否轉(zhuǎn)型。如九泰基金旗下九泰銳誠，其合同到期時間為2019年，但目前已通過股東大會表決，成功提前轉(zhuǎn)型。九泰銳豐也處于表決期，若最終通過，也將提前轉(zhuǎn)型。
值得注意的是，諸如九泰銳誠等產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后仍是封閉型產(chǎn)品，不可參與申贖。九泰基金相關(guān)人士表示，九泰銳誠屬于封閉期內(nèi)提前轉(zhuǎn)型，目前仍持有一些定增股份，所以保持封閉，而其他公司的定增基金多是封閉期結(jié)束后的正常投資策略的轉(zhuǎn)型。
在監(jiān)管政策落地后，定增項目的投資難度較過去大大提高。凱石財富分析師認(rèn)為，再融資新規(guī)施行以來定增項目發(fā)行節(jié)奏放緩，供給量少讓定增基金鮮有項目參與。
另外，減持新規(guī)出臺后，為預(yù)防基金開放后的流動性風(fēng)險，定增基金封閉期需要兩年半，市場上大多數(shù)產(chǎn)品達(dá)不到這個要求，定增項目投資的選擇難度也必然加大。
九泰基金致遠(yuǎn)權(quán)益投資事業(yè)部總監(jiān)劉開運表示，減持新規(guī)施行以后，兩年封閉期的九泰銳華、九泰銳誠等產(chǎn)品無法再做新的定增投資，加之近兩年金融去杠桿、投資者風(fēng)險偏好下降等因素，客觀上對基金的投資運作及業(yè)績造成一定影響。
鐘源認(rèn)為，當(dāng)定增基金封閉期結(jié)束放開時，如果不將持有的股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，基金無法應(yīng)對巨大的贖回量。在他看來，隨著定增規(guī)模大幅下降、定增解禁減持時間延長，定增基金的獲利難度也逐漸加大。若轉(zhuǎn)換為LOF基金，可不再以定增作為主要投資策略，基金的流動性會變好，也可給參與定增的持有人提供退出機(jī)制。
轉(zhuǎn)型后聚焦二級市場
定增基金的未來會怎樣?在嚴(yán)監(jiān)管、投資難的大環(huán)境下，不少定增基金已經(jīng)轉(zhuǎn)型為投資二級市場的LOF基金，但有不少定增基金仍未到期，還在運行。
格上財富張婷認(rèn)為，減持新規(guī)實施后，基金公司對定增項目更加謹(jǐn)慎，會進(jìn)行仔細(xì)甄別，全面了解定增標(biāo)的，而具有較強(qiáng)項目評估和項目獲取能力的管理機(jī)構(gòu)會獲得更大收益。因此，定增基金不會消失，但是投資難度會加大，優(yōu)質(zhì)項目會更加搶手。
同時，轉(zhuǎn)型為LOF基金后，產(chǎn)品流動性增強(qiáng)，也逐漸遠(yuǎn)離定增市場，未來收益將主要來源于二級市場的股票投資，與過去的定增項目選擇有著一定的區(qū)別。
九泰基金劉開運表示，相較原先的定增投資方式，二級市場的投資靈活性會更高，投資范圍也更廣，有利于按照適合基金的投資邏輯靈活選擇投資標(biāo)的，其投資、退出沒有限制，也更容易把握合適的投資機(jī)會。
凱石財富分析師認(rèn)為，基金產(chǎn)品的靈魂是基金經(jīng)理，對于轉(zhuǎn)型成LOF基金的原定增產(chǎn)品，主要看基金經(jīng)理的選股能力。如果基金經(jīng)理只有定增基金的管理經(jīng)驗，可以設(shè)定3個月的考核期，若符合自己的預(yù)期可以繼續(xù)持有，不符合的可以進(jìn)行基金替換。
