種種跡象表明，內地互聯(lián)網(wǎng)公司正進入新一輪密集上市周期。在這場上市潮背后，以騰訊、紅杉中國、IDG資本等為代表的投資方以其廣泛的布局成
種種跡象表明，內地互聯(lián)網(wǎng)公司正進入新一輪密集上市周期。在這場上市潮背后，以騰訊、紅杉中國、IDG資本等為代表的投資方以其廣泛的布局成為大贏家。
業(yè)內人士認為，互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市與各方資本市場紛紛推出新政爭搶新經(jīng)濟公司，以及投資主體存續(xù)期集中到期不無關系，上市帶來二級市場募資機會的同時也帶來了新的創(chuàng)投減持壓力。
新一輪互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮
據(jù)記者統(tǒng)計，年初以來，已有包括美團點評、愛奇藝、平安好醫(yī)生(港股01833)、同程藝龍、獵聘等在內數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)公司提交上市申請，奔赴二級市場。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月上旬，除了已上市或處在上市前夕的中資股，目前港股市場上，正在接受聆訊的中資股數(shù)量已進一步增至近60家，其中互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)了不少比例。
7月10日，中國信通院發(fā)布《2018年中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢暨景氣指數(shù)報告》稱，當前各地資本市場紛紛對準上市公司，尤其是向新經(jīng)濟公司拋出橄欖枝，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在迎來新一輪上市浪潮。
“港交所IPO新政對互聯(lián)網(wǎng)公司有著極大的吸引力，使得香港成為眾多內地新經(jīng)濟公司的IPO首選地。”華峰資本CEO陳挺峰對記者表示，與2000年前后的門戶網(wǎng)站上市潮和2010年前后的電商企業(yè)上市潮不同，新一波上市潮中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)行業(yè)比較分散，包括健康管理、消費金融、社交直播等，間接說明了近幾年“互聯(lián)網(wǎng)+”在不少細分領域的探索已趨于成熟。
“投資了這么多年，總要給投資人一個交代。”內地某知名母基金人士對記者表示，近期互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市，主要是因為互聯(lián)網(wǎng)公司背后投資主體的存續(xù)期集中到期，需要通過IPO或轉讓實現(xiàn)退出，目前絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司及其大股東沒有相應的回購能力，投資方轉而尋求通過IPO實現(xiàn)退出。
騰訊成IPO“收割機”
值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)公司的密集上市，讓不少投資機構收獲頗豐。以映客(港股03700)為例，7月12日，視頻直播平臺映客正式登陸港交所。得益于較低的PE，與小米首日破發(fā)不同，開盤后映客一路大漲。有業(yè)內人士表示，按照目前的市值計算，映客天使投資人的回報倍數(shù)將超過600倍，A輪投資者的回報倍數(shù)也將超過60倍。
此前，雷軍在公開信中表示，小米最早期的VC，第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍。招股說明書顯示，小米的A輪投資方為創(chuàng)始團隊、晨興資本和啟明創(chuàng)投。
不過，在這輪IPO盛宴中，收獲最大的依然是BAT，尤其是騰訊。按照閱文集團(港股00772)7月12日的收盤價計算，騰訊的持股價值高達數(shù)百億港元，虎牙直播、搜狗、眾安保險、易鑫集團(港股02858)等也為騰訊帶來了不菲的投資回報。此外，一旦美團點評成功登陸港股，其或超越閱文集團成為騰訊投資的價值最大的企業(yè)。
實際上，除了騰訊之外，阿里巴巴、百度、紅杉中國、IDG資本等投資方同樣賺得“盆滿缽滿”：百度、紅杉中國、IDG資本是愛奇藝的投資人，阿里巴巴持有美團點評不少股份，IDG資本則是嗶哩嗶哩最早的投資人之一。
上市帶來的也不一定完全是投資回報，還可能是虧損。通常而言，同一家企業(yè)的投資方，不同階段進入估值差別比較大，進入較晚或者IPO前夕進入的投資方，一旦出現(xiàn)破發(fā)，按照進入越晚估值越高的原則，就有被套牢的風險。
Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，今年登陸港股的中資股中多數(shù)上市首日出現(xiàn)了破發(fā)，部分投資人甚至出現(xiàn)虧損。“赴美或赴港上市之后出現(xiàn)破發(fā)，核心的原因還是在于估值。”前述母基金人士表示。
“首日破發(fā)在海外股市并不少見，這是上市公司、投行與市場之間博弈的結果。市場有大波動時，投資者會希望通過對沖來進行自我保護，致使股價出現(xiàn)震蕩。”陳挺峰認為，破發(fā)跟市盈率高也有關系，與內地股市不同，港股80%為機構投資者，20%為散戶，而機構投資者最看重的是現(xiàn)金流，對待公司的市盈率和估值也相對理性。
減持壓力不容忽視
業(yè)內人士認為，上市一方面帶來了在二級市場的募資機會，另一方面，也給公司帶來了減持壓力。對此，陳挺峰表示，就目前多家赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行情況來看，部分企業(yè)在解禁后或將面臨創(chuàng)投減持壓力。但具體要看企業(yè)此前融資發(fā)生的時間，若解禁后剛好到了風險資本需要退出的時間段，就會面臨較大的減持壓力。不過，在前6個月內，上市公司可以通過加大在業(yè)績上的發(fā)力或在技術及商業(yè)模式上取得新的突破來提升市值，一切都需要好的業(yè)績來說話。
“港股上市公司控股股東的鎖定期是6個月，基石投資者也有6個月的鎖定期。美股上市公司的鎖定期是完全市場化的行為，主要看公司與早期投資者簽署的禁售協(xié)議。”陳挺峰補充到。
前述母基金人士認為，不管企業(yè)是在A股上市還是在港股或美股上市，都會面臨過往投資方減持的壓力，這是毋庸置疑的。企業(yè)去二級市場上市，就是釋放流動性的一個過程。上市也意味著股權多樣性的增加，以及進入通道更加順暢。“老股東適當減持，實現(xiàn)投資收益回報，其實是很正常的一種行為。”
淳石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO施文捷認為，創(chuàng)投減持壓力一定會存在，但具體有多大，需要看投資方對被投企業(yè)的估值預期與資金回籠需要。例如，如果投資方對項目的估值在2000億元以上，那么在500億元左右的估值，即使能夠減持，恐怕也不會賣掉太多籌碼。
“從資金回籠的角度來說，IPO無疑最重要的退出方式之一，通過減持回籠資金是自然的選擇，只不過每家企業(yè)的情況不同，減持的策略與節(jié)奏也有所不同。”施文捷表示。
