近日，華金證券公司發(fā)研報稱奧飛娛樂:定增完成減少財務費用,業(yè)務轉型靜待厚積薄發(fā)。該研報指出：奧飛娛樂2018年業(yè)務轉型靜待勃發(fā):公司2015

但是經中訪網綜合梳理發(fā)現，2月22日，《北京商報》卻推出深度報道《凈利大降 奧飛娛樂的電影之殤》，引起財經媒體和社會公眾關注。

《北京商報》質疑奧飛娛樂參投影片票房不達預期。據 奧飛娛樂發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2017年奧飛娛樂實現營業(yè)總收入36.41億元，同比增長8.36%，盡管營業(yè)總收入保持了繼續(xù)增長，但利潤層面卻由前幾 年的正向增長變?yōu)樨撓蛳陆?。其中?017年奧飛娛樂的營業(yè)利潤同比下降84.41%，利潤總額則較上年同期減少了84.62%，而歸屬于上市公司股東的 凈利潤，則由上年同期億元級別的4.98億元，一下子縮減到千萬元級別的8237.2萬元，同比減少了83.47%。

對于2017年業(yè)績出現較大變動，公告里稱主要有三點原因，即公司四季度上線的潮流玩具 業(yè)務未達預期，公司游戲業(yè)務未達預期及對應該業(yè)務子公司商譽減值，此外則是公司海外影視業(yè)務收縮調整及影視投資業(yè)務虧損。與此同時，奧飛娛樂在日前表 示，2017年業(yè)績不理想存在內外部因素，“內部而言，公司前兩年在影視、游戲等板塊擴張過快，使公司整體經營管理費用大幅上升。經調整后，以輕資產、合 作方式推進，把控整體業(yè)務風險。外部而言，過去兩年，文娛政策、投融資環(huán)境收緊，也使公司在項目推進、資金、財務費用等方面承受壓力”。

不難發(fā)現，奧飛娛樂近年來一直在試圖構建以IP為核心的泛娛樂產業(yè)，其中電影是不可缺少 的一環(huán)，且此前奧飛娛樂也曾出品過《喜羊羊與灰太狼之羊年喜羊羊》等電影作品。而在2017年，奧飛娛樂共有三部電影作品在國內上映，即《大衛(wèi)貝肯之倒霉 特工熊》、《十萬個冷笑話2》和《刺客信條》，分別在國內實現了1.26億元、1.33億元和1.6億元票房，累計實現票房4.19億元，從整體來看，奧 飛娛樂的電影業(yè)務表現并不算突出。

值得注意的是，在以上這三部作品中，作為好萊塢大片的《刺客信條》，原本是奧飛娛樂參與 的一部重量級電影作品，由育碧經典游戲IP改編而成，擁有較為雄厚的粉絲基礎，且當初奧飛娛樂是與好萊塢新攝政娛樂公司戰(zhàn)略合作，以總額不超過6000萬 美元獲得包括《刺客信條》在內的三部好萊塢影片的參投機會，并分享影片在全球的發(fā)行收益，以及大中華區(qū)的獨家發(fā)行權和相關商品化權利。然而，《刺客信條》 在上映后卻未能達成預期的票房表現。有數據顯示，《刺客信條》全球票房約為2.3億美元，但面對僅制片成本就高達1.25億美元，再加上宣傳費用，使得不 少從業(yè)者在該片上映期間就表示，虧本已是板上釘釘。

另據財經新媒體《京達財經》發(fā)布一篇調查研究報告指出：奧飛娛樂業(yè)績變臉太快驚呆市場！激進并購的“傷痕”誰來撫平？該調研報告質疑奧飛娛樂激進并購。

2009年9月上市以來，奧飛娛樂就開始大舉對外投資，2010-2016年及2017年前3季度別為-1.24億元、-1.36億元、-2.01億元、-4.79億元、-8.23億元、-7億元、-14.40億元、-3.81億元，合計 -42.84億元。公司這些錢主要用在了對外收購上。2009年上市之初，奧飛娛樂只有4家子公司，而截止到2017年9月30日子公司數量已經達到了66家，其中不少新增子公司均是對外收購而來。

尤其，在2016年奧飛娛樂對外投資力度達到頂峰。2016年1月，投資5000萬元獲 得北京光年無限科技有限公司；2016年3月，收購北京四月星空網絡技術有限公司100%股權。交易對價為9.04億元；2016年4月，全資子公司廣州 奧飛文化傳播有限公司投資1.2億元持有廣州卓游信息科技有限公司51%股權；2016年4月，全資子公司奧飛動漫文化(香港)有限公司與以9400萬美 元購買美國BT100%股權；2016年4月，全資子公司廣東奧迪動漫玩具有限公司以4600萬美元收購東莞金旺兒童用品有限公司100%股權。

財經新媒體《京達財經》指出奧飛娛樂為負債高企。豪氣出手的背后，是奧飛娛樂已經無法承受的資金鏈壓力。2017年三季報財報顯示，奧飛娛樂的流動資產為32.20億元，而流動負債為32.66億元?？傎Y產為85.99億元，總負債為34.92億元，資產負債率已經達到40.61%。

目前公司短期借款、一年內到期的非流動負債、其他流動負債分別為12.18億元、 7.64億元、9.36億元，有息負債合計29.18億元，而公司賬面上的貨幣資金只有8.26億元，根本難以覆蓋有息負債，資金壓力顯而易見。為了緩解 資金鏈壓力，從2016年瘋狂并購的同時，奧飛娛樂也在通過各種途徑募集資金。

2018年1月16日，奧飛娛樂剛剛披露了非公開發(fā)行股票發(fā)行情況及上市公告，以每股13.94元的價格成功發(fā)行了5021.52萬股，募集到近7億元資金。而這筆融資，奧飛娛樂足足等了20個月。從2016年四月中旬推出定增方 案，2017年6月通過發(fā)審委審核，2017年8月獲得證監(jiān)會核準批文，一直到2018年1月中旬才得以實施。在此期間，增發(fā)資金額也是多次調整。 2016年底，奧飛娛樂宣布，市場發(fā)生較大變化，公司將定增規(guī)模由不超過45億元，下調至不超過29.9億元；發(fā)行股份數量由不超過1.27億股，下調至 不超過1.15億股；2017年4月19日，奧飛娛樂將此次募資總額規(guī)模下調至不超過23.51億元，發(fā)行股票數量則依然為不超過1.15億股。

而此次定增最終只融了7億元，遠遠低于預期規(guī)模。與此同時，大股東減持成為維系公司資金 鏈的另一個選擇。2016年2月，奧飛動漫控股股東，實際控制人蔡東青及一致行動人蔡曉東、李麗卿于2月16日至18日累計減持6000萬股，累計套現16.32億元，公司公告稱，本次減持共獲得資金16.32億，是奧飛動漫2015年度凈利潤的3.34倍。上述股東將此次減持獲得的16.32億元無償 借款給公司，該筆借款至公司自有營運資金充足時再逐步歸還。此外，實際控制人和第二大股東，董事長蔡東青和總裁蔡曉東分別質押了48%和61%的所持公司 股份。

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