一、實體資產(chǎn)再梳理：新型輕資產(chǎn)或成通證證券出路實體資產(chǎn)通證證券化之路沒有那么簡單，但也沒有想象中那么難。為什么這么講?可能很多讀者
一、實體資產(chǎn)再梳理：新型輕資產(chǎn)或成通證證券出路
實體資產(chǎn)通證證券化之路沒有那么簡單，但也沒有想象中那么難。為什么這么講?
可能很多讀者認為，對實體資產(chǎn)詳細的分類，其實就是為了進行一個比較細致的分情況討論，而在做完排除法之后，我們可以發(fā)現(xiàn)：無論是重資產(chǎn)、還是那些所有權(quán)跟使用權(quán)兩權(quán)分離的輕資產(chǎn)，它們的數(shù)字證券化之路都面臨著很多阻力。如果貿(mào)然使用這一技術(shù)或模式，給原有物權(quán)流轉(zhuǎn)系統(tǒng)帶來的負面影響可能要多于正面影響。在這樣的情況下，人們便只能將目光投向剩余的選項——那就是某些使用權(quán)與所有權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)。
那么，什么樣的輕資產(chǎn)才算是“使用權(quán)與所有權(quán)合二為一呢”?鑒于很多讀者對此可能不太理解，筆者在這里舉個例子：相信很多朋友都會發(fā)現(xiàn)：自己在騎完共享單車之后，單車的APP都會發(fā)給你一個提示：比如說本次騎車減排多少多少g的二氧化碳等等。
而這個記錄了你碳減排的數(shù)字，就是一種兩權(quán)合一的輕資產(chǎn)——碳減排憑證，它的主要作用跟人們熟悉的駕照分頗為相似：對于駕駛員來說，如果把有關(guān)部門分配下來的駕照分扣光就要受到處罰，如此一來便需要面臨兩個選擇：要么小心不再違規(guī)，要么去地下市場收一些駕照分數(shù)。
而那些面臨著減排指標的企業(yè)也是一樣，如果把相關(guān)部門分配下來的碳排放額度用光就要被罰款，所以他們要么停產(chǎn)止排，要么通過市場購買碳排放額度/碳減排憑證。也就是說，對于持有碳減排憑證這種輕資產(chǎn)的人而言，他們對于這種資產(chǎn)既有所有權(quán)又有使用權(quán)。而從理論上講，這類資產(chǎn)從生產(chǎn)、流通、再到消費這一整套生命周期下來，跟房地產(chǎn)和農(nóng)地這樣的重資產(chǎn)相比，是要順暢的多的——
圖：這個看似不起眼的指標，或許是最適合進行通話的實體資產(chǎn)
首先，在數(shù)字證券是否有必要存在的這個大前提上，由于這種輕資產(chǎn)本身既有所有權(quán)又有使用權(quán)，所以即便沒有像分紅這樣的收益權(quán)，流動性可能也不是特別強，但它絕對有存在的意義，因為再不濟也有一個使用權(quán)存在，而不是像上一篇文章中所提到的某些重資產(chǎn)數(shù)字證券一樣，純粹就是為了通證而通證，沒有太大的存在意義。
其次，在數(shù)字證券的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過上面那個共享單車的例子不難看得出來：像碳排放權(quán)這種輕資產(chǎn)，在人們騎自行車這個產(chǎn)生的過程中，其價值已經(jīng)通過“碳排放量×市場碳單價”自動確定完畢了。而不需要像重資產(chǎn)一樣，還要去找第三方中介機構(gòu)，進行人工的繁瑣估值。
第三，在流通環(huán)節(jié)，這種新型輕資產(chǎn)的區(qū)塊鏈流通模式與原有的物權(quán)流通所形成的更多是一種互補而非競爭的關(guān)系，面臨的政策壓力較小(這一情況筆者將在接下來的文章中進行詳細闡述)。
最后，因為這種輕資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)是合一的，所以不管怎么流轉(zhuǎn)，都不會涉及到背后資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。
圖：使用權(quán)和所有權(quán)合一的輕資產(chǎn)進行數(shù)字證券化的優(yōu)勢
從這點來看，類似于碳排放權(quán)、節(jié)能權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)這種所有權(quán)和使用權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)，它在進行通證證券化之后，所帶來的便利要多于帶來的麻煩，而效率的提升也要高于成本的提升，稱之為目前階段實體資產(chǎn)通證化的最佳場景，可以說是沒有什么大問題的。
二、迂回包抄：實體資產(chǎn)數(shù)字證券化的行業(yè)基本路線
看到這里，很多人可能會覺得很掃興——為什么數(shù)字證券會被用在這種非常邊緣化的地方?區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字通證的目標不是顛覆現(xiàn)有的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式和金融機構(gòu)嗎?就算現(xiàn)階段不能對重資產(chǎn)的物權(quán)流轉(zhuǎn)產(chǎn)生明顯的影響、也得拿出一個主流輕資產(chǎn)的物權(quán)流轉(zhuǎn)來顛覆一下，結(jié)果竟然被流放到這么一個角落，難道不是大材小用?
在這里，筆者要向大家澄清：現(xiàn)在邊緣，不代表未來邊緣。正如現(xiàn)在得意不代表會永遠得意一樣。事實上，對于數(shù)字證券來說，首先在比較邊緣化的場景上進行試水是非常有必要的，為什么?因為對于在去中心化的分布式網(wǎng)絡上進行流通的數(shù)字化證券來說，作為一種新生事物，其目前是沒有辦法與那些在中心化互聯(lián)網(wǎng)上的、傳統(tǒng)行業(yè)價值載體的流轉(zhuǎn)模式進行競爭的、比如說股票等等。
相信各位讀者早先都已經(jīng)有所察覺：對于產(chǎn)權(quán)、或者說是物權(quán)的監(jiān)管，政策一向有抓重放輕、抓大放小的習慣，因為重資產(chǎn)是看得見摸得著的，它給人所帶來的感官沖擊非常明顯，因此理所當然會最先吸引人的注意。
比如說：關(guān)于房產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓與交易，早在十幾年、甚至幾十年前就已經(jīng)有相關(guān)法律法規(guī)出臺，發(fā)展到今天，其流轉(zhuǎn)模式已經(jīng)是非常成熟。但是某些輕資產(chǎn)——比如說版權(quán)，其相關(guān)的政策規(guī)定幾年前才基本成型。很大一個原因就是版權(quán)作為一種輕資產(chǎn)，它給包括上至監(jiān)管者、下至基層民眾等人的感官沖擊不是那么強烈。所以它的流轉(zhuǎn)模式現(xiàn)在還不是那么成熟。
這樣一來，我們就可以做一個類比——已經(jīng)發(fā)展得非常成熟重資產(chǎn)流轉(zhuǎn)模式，就像是防衛(wèi)森嚴的堡壘，而還沒那么成熟的某些輕資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)模式，像是一個比較脆弱的營地。至于數(shù)字證券這種僅僅還停留在紙面上、相關(guān)理論尚未成型的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式，目前頂多像是幾個拉幫結(jié)伙的中二少年。那很顯然，對于數(shù)字證券來說，想要顛覆重資產(chǎn)這種大堡壘?在目前階段是想都不用想的，而版權(quán)這樣的輕資產(chǎn)雖然相對比較脆弱，但你仍然是打不過人家，即便你分層分片技術(shù)得到發(fā)展、從中二少年進化為中二青年也是一樣。
在這樣的情況下，基于區(qū)塊鏈的數(shù)字化證券有且只有一條路可走，那就是先去傳統(tǒng)物權(quán)流轉(zhuǎn)還沒怎么覆蓋到的細分行業(yè)、做一些傳統(tǒng)勢力所力所不及的事情。這就好比歷史上很多英雄人物在剛開始起步發(fā)展的時候，往往是在那些沒有什么人注意到的偏遠農(nóng)村開始發(fā)展的，如果一開始就跑到對手大本營所在的大中型城市那里，嚷著要跟人家正面決戰(zhàn)，對面一巴掌就把你拍死了。
所以通證證券唯一的道路，其實就是瞄準對方最薄弱的地方切入，等到根基穩(wěn)固之后，在向主流輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)發(fā)動沖擊，這才是其風險成本最小、存活幾率最高的發(fā)展路徑。
三、新金融世界：邊緣行業(yè)的通證證券化或引發(fā)連鎖反應
事實上，對于監(jiān)管機構(gòu)來說，這樣的事情其實也是他們所愿意看到的。雖然從長遠來看，數(shù)字證券在一些死角行業(yè)的發(fā)展、未來必然會對傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)模式造成沖擊，但問題在于，人都是短視的，新技術(shù)與新模式所帶來的提質(zhì)增效等好處在兩三年內(nèi)興許就可以看到，而其對現(xiàn)有利益格局的沖擊則可能是在十年八載之后才能體現(xiàn)，那對于在任時間往往一般也就四五年的監(jiān)管者來說，作出什么樣的選擇不還是明擺著的事情嗎?
從歷史來看，這樣的情況其實并不鮮見。舉個例子：在八九十年代，中國很多百貨商店是國營的。但因為不善管理和售貨員勞動積極性不強等原因，雖然花費成本很高，卻幾乎賣不出去什么貨，大部分都處于虧損狀態(tài);后來管理部門被迫求變，將這一板塊托付給民間資本來做，不料效果相當不錯——在成本一側(cè)，作為甩手掌柜的相關(guān)部門自此無需花太多的時間與精力在這一塊業(yè)務上，樂得清閑;而在收益一側(cè)，一些擅長經(jīng)營的個人將攤位經(jīng)營得十分紅火，其繳納上來的稅金與營業(yè)額一樣步步高升，如此一來，幾乎各地的相關(guān)部門都開始將百貨零售板塊托付給民間資本。
當然，一些民間資本在通過零售領(lǐng)域發(fā)家多年之后，開始在一些關(guān)鍵領(lǐng)域跟國營企業(yè)競爭，使得后者的利益受到了一些損害，不過這已經(jīng)是后話了，對于八九十年代的管理者來說，人家是無暇顧及十幾年、甚至幾十年后才會發(fā)生的事情的。
可以說，目前的新型輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)領(lǐng)域就處在八九十年代那個百貨零售行業(yè)的位置上;而數(shù)字證券則處在那些想要進入百貨零售行業(yè)的民間資本的位置上。它現(xiàn)在有可能覆蓋到的一些經(jīng)濟領(lǐng)域，比如說碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能權(quán)、水權(quán)的交易，現(xiàn)在在傳統(tǒng)的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式管理下、搞得就跟八九十年代的國營百貨商場一樣，是非常不盡人意的。
而雙方的原因也非常類似：相關(guān)規(guī)則制度不合理、系統(tǒng)運營成本較高、用戶參與積極性較差。在這種情況下，相關(guān)部門是很有動力像二三十年之前將百貨零售業(yè)托付給民間資本一樣、把這些無足輕重又不太擅長的輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)托付給基于區(qū)塊鏈的數(shù)字證券物權(quán)流轉(zhuǎn)模式的。
而如果相關(guān)的技術(shù)到時候已經(jīng)成熟的話，這些監(jiān)管機構(gòu)就會發(fā)現(xiàn)，這種所有權(quán)和使用權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)數(shù)字證券在區(qū)塊鏈上進行流轉(zhuǎn)的效率相當之高，正如筆者在上面所提到的一樣：其產(chǎn)生，流轉(zhuǎn)和消費等環(huán)節(jié)通過智能合約就可以很快完成。而不需要過多人力的介入，給系統(tǒng)帶來的效率要遠大于其所帶來的成本。這樣一來，相關(guān)部門會不會拒絕這樣的誘惑還真得思考思考。當然，這個相關(guān)部門會不會是中國的相關(guān)部門，那就不好說了。
圖：相關(guān)部門可能會比較愿意把不擅長的工作托付給數(shù)字證券
可以這么說，如果輕資產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)字化證券的實驗結(jié)果比較成功的話，它所產(chǎn)生的影響是要大于它的實際作用的，就好像前幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的雙11購物節(jié)一樣，在很多人眼里只不過是一場當代都市的生活狂歡而已，但在決策層目睹了節(jié)節(jié)攀升的交易額之后，他們便察覺到了互聯(lián)網(wǎng)的潛力可以達到什么樣的程度，于是在2015年我們就看到了那份鼓勵“互聯(lián)網(wǎng)+”的文件，而過去那些比較封閉的部門和行業(yè)也就此開始擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、并且對外公布數(shù)據(jù)接口。
區(qū)塊鏈和數(shù)字證券的未來也是存在這樣的可能的，有關(guān)部門在看到數(shù)字證券在輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)領(lǐng)域所起到的作用(比如說排污權(quán)和水權(quán)的流轉(zhuǎn)可以大大的改善空氣、土地和水的質(zhì)量)之后，是有可能允許一些有著穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的重資產(chǎn)在監(jiān)管框架下開放一部分類似的數(shù)字證券的。
前面所提到的那些限制資產(chǎn)通證化的一些約束，比如說行業(yè)規(guī)則和政策框架等，到時候是有可能會被逐漸完善，這樣一來，整個實體資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域、甚至是整個金融和證券市場，可能會迎來我們現(xiàn)在都難以想象的變局。
圖：數(shù)字證券在邊緣領(lǐng)域的成功，可能會成為發(fā)展契機
需要說一句的是：現(xiàn)在很多人一提到區(qū)塊鏈的時候，很多人就會從技術(shù)的角度把它比作是90年代的互聯(lián)網(wǎng)，但卻很少有人會從金融的角度去進行類比。部分人認為，通證證券(或者說數(shù)字證券)目前可能也處在一個歷史的前夜，其所發(fā)展的階段，就像是17世紀的荷蘭股市、或是20世紀90年代的中國股市，從這點來看，我們在區(qū)塊鏈行業(yè)中所可能見到的不僅僅是下一波互聯(lián)網(wǎng)巨頭和ATB、還可能有著下一個納斯達克、下一波券商、以及下一波首席分析師，換句話說，在區(qū)塊鏈行業(yè)這樣一個多學科交匯的節(jié)點上，可以說路一直是有的，只不過看你怎么走、或是想不想走了。
圖：從金融的角度來看，通證證券可能會是一個很大的機遇
