STO既是首次代幣發(fā)行的一種類型，同時又有IPO的影子，要求一定的合規(guī)程序，但合規(guī)標準要比IPO低。北京市地方金融監(jiān)督管理局局長霍學(xué)文在201
STO既是首次代幣發(fā)行的一種類型，同時又有IPO的影子，要求一定的合規(guī)程序，但合規(guī)標準要比IPO低。
北京市地方金融監(jiān)督管理局局長霍學(xué)文在“2018(第十七屆)中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”演講中告誡STO從業(yè)者，如果在北京開展活動，政府將視同非法金融活動予以驅(qū)離。
這也是國內(nèi)監(jiān)管方面首次對STO發(fā)聲。
STO(Security Token Offer)，是在確定的監(jiān)管框架下，將現(xiàn)實金融資產(chǎn)或權(quán)益代幣化，以token為載體的證券發(fā)行，用于對外融資。公司股權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、信托份額或黃金珠寶等實物資產(chǎn)都可以轉(zhuǎn)變數(shù)字資產(chǎn)上鏈，通過區(qū)塊鏈交易來確認資產(chǎn)的所有權(quán)。
相比風(fēng)險高、被多國監(jiān)管否定、充斥非法集資、傳銷詐騙等問題的首次代幣公開發(fā)行，STO放棄了首次代幣公開發(fā)行的無監(jiān)管屬性，規(guī)避風(fēng)險，具有證券的屬性，接受證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管。
也有人認為STO就是新瓶裝舊酒，是用token的形式包裝了傳統(tǒng)的證券，并未在實質(zhì)上有新的突破。既是首次代幣發(fā)行的一種類型，同時又有IPO的影子，要求一定的合規(guī)程序，但合規(guī)標準要比IPO低。
但無論如何，在世界各國公布對首次代幣公開發(fā)行活動進行嚴格監(jiān)管后，STO一度被認為是新的風(fēng)口，甚至被當作熊市下的興奮劑?？焖俑咽菙?shù)字貨幣行業(yè)的特點，短短幾月來，STO在各地的發(fā)展環(huán)境，各個國家、地區(qū)對STO的監(jiān)管態(tài)度也在逐漸清晰起來。
美國：對STO謹慎包容，允許申請
根據(jù)美國證券法的規(guī)定，在美STO發(fā)行有兩種選擇：通過SEC注冊或符合相關(guān)一條或者多條條例。大部分STO選擇第二種，如Reg D豁免注冊。
在2017年12月11日關(guān)于加密貨幣和通證公開發(fā)行的聲明中，美國證券交易委員會(“SEC” )主席Jay Clayton表示，發(fā)行證券必須遵守證券法律制度，無論證券發(fā)行方式如何變化。
據(jù)媒體報道，截至在10月25日，約有39個STO項目通過美國證監(jiān)會審批。目前審批的項目基本基于三種資產(chǎn)：基金、房地產(chǎn)、股權(quán)。多為美國本國項目，對于海外項目，海外許可化還是有很多不確定性，所以美國證監(jiān)會審批時比較慎重。
據(jù)順利通過的發(fā)行方透露，從獲批到發(fā)行，整個流程中，SEC沒有任何輔導(dǎo)，只有監(jiān)管。
今年10月，納斯達克與Symbiont進行談判，策劃推出一個專用于代幣化證券的新平臺。納斯達克CEO Adena Friedman在CNBC節(jié)目接受采訪時表示，納斯達克對于數(shù)字資產(chǎn)持有開放態(tài)度，將會考慮在未來提供數(shù)字資產(chǎn)交易。
加拿大：對STO比較支持、包容
今年2月，加拿大證券交易所(CSE)宣布將推出一個基于以太坊區(qū)塊鏈的證券清算和結(jié)算平臺，使用這個區(qū)塊鏈平臺的公司能夠向投資者通過證券代幣發(fā)行(STO)的方式來募集資金，通過CSE平臺發(fā)行代幣的公司將受到相應(yīng)的證券委員會的全面監(jiān)管
香港：謹慎嘗試
11月初，香港證監(jiān)會公布虛擬資產(chǎn)新規(guī)，新規(guī)提及STO允許被投資。對于機構(gòu)投資人，證監(jiān)會提出只要有牌照就可以進行投資。
香港區(qū)塊鏈協(xié)會主席梁捷揚在采訪中表示，新規(guī)指明了機構(gòu)投資人可以投資STO，但需要有1號或9號牌照。
泰國：計劃在海外STO的泰國公司屬逃避監(jiān)管
泰國對STO有著較為嚴格的監(jiān)管要求。
近日，泰國證券交易委員會(SEC)進一步指出現(xiàn)有法律如何適用于STO，在此前，泰國5月頒布的加密貨幣監(jiān)管法規(guī)中僅規(guī)定了針對首次代幣公開發(fā)行行為的法律監(jiān)管范圍，未提及STO。
SEC此次表示，根據(jù)《數(shù)字資產(chǎn)法(Digital Asset Act)》，計劃在海外進行STO的泰國公司屬于逃避監(jiān)管的不法行為。
泰國SEC副秘書長ipsuda Thavaramara透露：監(jiān)管機構(gòu)將不得不考慮如何處理STO以解決股權(quán)，投票權(quán)和股息等問題。如果STO具有和其他融資證券相似的條件，他們可能會經(jīng)歷類似IPO流程，那么將屬于SEC的監(jiān)管范圍，如果沒有將按照首次代幣公開發(fā)行進行監(jiān)管。當然這還取決于STO的條件和白皮書中的細節(jié)。
歐洲：監(jiān)管較寬松，但要求券商對所承銷金融資產(chǎn)負責(zé)
目前，對于STO，歐盟層面只要求符合相應(yīng)的證券監(jiān)管條例。歐盟ESMA在去年年底以及今年年初發(fā)布通知，提出在歐洲發(fā)行代幣必須滿足四個條例，其中包括招股說明書披露條例要求券商必須對所承銷的金融資產(chǎn)負責(zé)，對招股說明書里面所公布的數(shù)據(jù)真實性及持續(xù)性負責(zé)。
同時，要求金融資產(chǎn)在合規(guī)的交易所上市，通過合規(guī)的有牌照的券商來進行發(fā)行。
歐洲央行和歐盟委員會下屬的機構(gòu)發(fā)布指導(dǎo)后，在各國推廣。各國也有權(quán)通過議會討論來進行否決，其中，馬耳他就是大力鼓勵的。今年七月中時，馬爾他證券交易所宣布與OKEx合作，推出新的機構(gòu)級證券型代幣交易平臺，希望能成為一個具有資產(chǎn)安全專業(yè)知識和CDD的交易所
歐洲的行業(yè)監(jiān)管實踐比較靠前，但項目實踐不如美國。
新加坡：未有針對性政策，或受MAS監(jiān)管
新加坡沒有出臺專門針對STO本身的監(jiān)管政策，對此的監(jiān)管依據(jù)是MAS(新加坡金融管理局)發(fā)布的《數(shù)字Token發(fā)行指南》。
《指引》明確數(shù)字通證屬于資本市場產(chǎn)品，除非符合豁免條件，其中構(gòu)成證券型產(chǎn)品的，受證券法規(guī)監(jiān)管。此類Token的發(fā)售/發(fā)行將可能會受到MAS的監(jiān)管。
盡管前有美國、加拿大等監(jiān)管機構(gòu)核準發(fā)行STO的案例，但也不代表任何項目分在其他國家或地區(qū)都發(fā)行證券代幣是很容易的事情，項目方仍要滿足所在地的監(jiān)管要求。
而即便STO幾乎等于融資方主動套上韁索，把另一頭交給了監(jiān)管部門，但對于監(jiān)管部門來說，對于證券化代幣發(fā)行在事中和事后監(jiān)管中，也存在項目法律合規(guī)、對項目資產(chǎn)真實、可持續(xù)、成長性的監(jiān)管挑戰(zhàn)，以及如何評估資產(chǎn)方真實需求、在價格機制全靠市場的情況下如何保護投資者、如何監(jiān)管交易過程等難題。
就今日霍學(xué)文的發(fā)言，國家信息中心中經(jīng)網(wǎng)管理中心副主任朱幼平表示：境內(nèi)STO的發(fā)行和銷售應(yīng)該屬于首次代幣公開發(fā)行的變種，是非法的，包括境外STO向境內(nèi)銷售也是非法的;但是，STO培訓(xùn)和學(xué)術(shù)活動不是非法的，“驅(qū)趕”這個詞有些含糊不清。
STO給予加密市場一股動力，但給監(jiān)管方與投資者的信心卻似乎遠遠不夠。
關(guān)鍵詞： STO監(jiān)管 金融活動 謹慎包容
